评《多德—弗兰克法案》中沃尔克规则的缺陷

美国的大型、复杂金融集团享受了多年的放松管制、全球化及从事多种经营业务与将其自有资本投资于大量非银行业务的自由。它们脱离资产负债表进行更大的非中介化投资,进入效率不断提高的资本市场,最终处于此次金融危机的中心。为应对大型、复杂金融机构带来的系统风险,前美联储主席沃尔克提出了一系列监管金融机构的措施如禁止银行从事自营交易和拥有与支持对冲基金及私募股权基金。但是,由于大型复杂金融机构的游说以及考虑到美国金融机构的国际竞争力,《多德一弗兰克法案》大大软化了最初的沃尔克规则,因而也大大限制了沃尔克规则的约束力,使其并不能起到解决大型复杂金融机构系统风险问题的作用,给美国的下一次金融危机留下了火种。

政府监管与市场机制的边界——来自美国沃尔克规则的经验

科学划分政府监管与市场机制的边界,不仅是社会治理研究的核心问题,而且关系到我国全面深化经济体制改革的顺利推进。在这方面,境外成熟市场在金融危机后的改革实践为我国提供了有价值的借鉴。作为危机后美国实施的最严格监管法案的核心环节,沃尔克规则的出台清楚地表明即使在高度市场化的发达经济体中,对于会导致市场失灵的系统性风险,政府仍然必须进行有效地监管和干预。沃尔克规则明确以受政府存款保险支持的银行机构为监管对象,其他非系统重要性金融机构的证券和衍生品交易不受限制,澄清了政府与市场在资源配置方面的合理边界。

沃尔克规则发展演变及对中国的启示

本文从美国监管历史背景和此次金融危机爆发的诱因出发,阐述了沃尔克规则的产生背景,以及随着时间而不断发展演变,并最终形成决议的法案主要内容。探讨了沃尔克规则演变过程中的妥协,以及实施后将会为监管机构、金融机构、宏观经济以及监管能力带来的影响和挑战。在这些基础之上,本文结合中国的国情和金融的发展状况分别就短期和长期讨论中国金融改革的启示和值得借鉴的经验教训,就推进中国金融创新、加强金融监管提出了对策和建议。

沃尔克规则的改变及影响

2020年6月25日,美联储等美国五家联邦监管机构宣布修改沃尔克规则中禁止银行实体投资或资助对冲基金或私募股权基金的规定,最终规则将于10月1日生效。修订后的沃尔克规则放松了银行在私募基金等领域进行投资的限制,使银行更容易对风险投资基金及类似基金进行大规模投资。沃尔克规则的修订有其特定的政治经济背景,特别是在此次疫情冲击下,为刺激经济增长、推动股市反弹,美国放松了沃尔克规则的一些限制,这将对银行从事风险投资等活动产生巨大影响。本文通过对美国金融监管的发展历程和沃尔克规则的推出、主要内容及修订细节进行讨论,分析了该规则修订对美国银行业的主要影响。

沃尔克规则对我国银行业的启示

沃尔克规则旨在通过限制商业银行开展高风险自营交易等手段,促使银行回归信用中介的基本功能,降低系统性风险。本文探讨了沃克尓规则对全球金融市场的影响以及沃尔克规则对中国银行业的影响和启示。从2010年7月美国颁布《多德-弗兰克华尔街金融改革与消费者保护法》,到2013年12月美国联邦储备局、货币监理署、联邦存款保险公司、证券交易委员会和商品期货交易委员会联合发布最终版本,沃尔克规则历经三年多时间终于尘埃落定。近十几年来。

沃尔克规则“雷声大雨点小”

一些真正重要的内容仍然未得到清晰界定，实际影响可能远不如预期。

美国沃尔克规则改革落地带来的影响及启示

修改后的沃尔克规则于10月1日生效,将为美国银行业释放出更多资金,带来更多盈利空间。由于美国在国际金融市场中具有优势地位,其金融监管规则的调整对国际金融界将具有一定示范效应。

沃尔克规则的最新进展及其影响

2013年12月10日,美国监管机构通过了"沃尔克规则"最终版本,监管既有强化也有弱化。沃尔克规则的问题体现在战略和战术两个层面。沃尔克规则有望减少大宗商品市场上的金融炒作和投机,给对冲基金带来的利多效应目前看来大于利空效应。规则的实施短期内肯定会对美国大型银行的竞争力带来损害,但不可过分夸大负面影响。沃尔克规则对国际金融监管规则影响的重要端倪已经在欧洲产生。对中国来说,应该及时划定界限、明确禁区、制定规则,通过适度、到位和精准的监管,规范银行等金融机构的自营等非传统业务的发展。

美国实施沃尔克规则的最新进展与启示

沃尔克规则是美国金融监管改革法案的重要内容之一。作为对美国1999年金融服务现代化法所确立的允许商业银行综合经营这一原则的重要修正,沃尔克规则的实施将对美国乃至全球商业银行的发展模式、金融市场环境和竞争力产生重大影响。本文对沃尔克规则提出的背景、主要内容、最新实施进展、可能影响及对我国的启示等问题进行了研究,指出如何区分合法自营交易与非法自营交易是沃尔克规则实施中的最大难题,我国银行业应在重新审视功能与业务定位基础上,审慎推进综合经营,全面加强对自营交易业务的监管。

沃尔克规则的来龙去脉及影响

2013年12月10日,"沃尔克规则"最终获得批准。本文介绍了美联储前主席保罗·沃尔克其人、《多德-弗兰克法案》和"沃尔克规则"诞生的来龙去脉,沃尔克规则的主要内容,并探讨了沃尔克规则对未来交易市场影响的不确定性。

金融监管域外管辖权问题研究及中国的对策分析

危机之后在欧美国家的立法改革中,多次涉及金融监管域外管辖权扩张问题,这事实上侵犯了他国的监管主权,损害了他国金融机构的利益,会带来国家间、地区间的金融监管权冲突问题。这些立法的域外管辖可能会对中国金融机构的业务范围和衍生品交易产生负面的冲击。中国的金融监管机构和中资跨国金融机构必须重视欧美金融监管域外管辖权扩张对自身的影响,并积极应对,避免在监管冲突中使自身利益受损。

论场外衍生品交易商审慎监管制度的构建

国际金融危机以来,场外衍生品市场风险事件时有发生,客观上要求加强对交易商的审慎监管。美国《华尔街透明度和问责法案》等法律文件确立了多层次审慎监管框架,并提出了控制系统性风险的一系列措施。而我国场外衍生品交易商监管存在着立法缺乏统一规则且立法层次较低、市场参与主体分类监管不清晰、偏重于事先市场准入和事中数量管控而限制市场创新等问题。为此,应从统一明确交易商分层监管标准、强化过程监管等方面着手,加强场外衍生品市场监管;引导商业银行审慎发展交叉性综合经营业务,避免从事高风险、高杠杆的复杂衍生品交易。

美国对冲基金规制的演变

对冲基金监管在美国经历了很长的发展过程。美国证券交易委员会(SEC)长期以来一直试图加强对对冲基金的监管,即使在相关措施被判违法之后也没有放弃这种努力。新通过的《多德-弗兰克华尔街改革及消费者保护法》认可了美国证券交易委员会的努力,要求一定规模的对冲基金顾问在证券交易委员会登记,赋予证券交易委员会可以要求基金顾问提交报告及相关材料的权限。这对于加强对冲基金的监管具有重要意义。

法学视域下“大而不倒”难题的理论反思

"大而不倒"是各国政府一贯奉行的问题金融机构救助原则,它以系统重要性理论、社会成本理论以及公共选择理论为基础,主张对规模庞大或结构复杂的金融机构施以特殊保护。次贷危机爆发后,各国政府对大型复杂的金融机构采取了大规模的救助行动,将"大而不倒"原则的适用推向极致,导致普通纳税人成为危机的最终埋单人,造成政府的巨额财政负担甚至引发主权债务危机,同时催生金融市场的道德风险。破解"大而不倒"难题关乎一国金融体系的稳定和国际金融市场的格局。建议在汲取国际经验教训的基础上,通过隔离"关乎系统的功能"、限制并购活动、引入"沃尔克规则"、建立应急资本制度、设立"生前遗嘱"机制、健全有序清算程序等制度措施,终结金融机构"大而不倒"的神话。

“大而不倒”问题的解决方案--以次贷危机中的美国金融机构为例

从本轮次贷危机我们可以看出:"大而不倒"问题比危机之前显得更加严重,关于防止危机再次发生之前提条件的讨论,主要集中在系统性重要机构或"大而不倒"银行上面。文章认为,解决"大而不倒"问题需要采取一系列更加严格的监管措施,涉及资本金、流动性管理、对手方风险管理等诸多方面。目前,理论界对解决"大而不倒"问题是有分歧的。文章试图从多维视角对其中涉及到的问题进行深入研究。

从强化监管到放松管制的十年轮回——美国金融监管改革及其对中国的影响与启示

美国金融监管政策经历了从强化监管到放松管制的十年轮回。奥巴马政府强化金融监管体系建设并出台沃尔克规则,特朗普政府则大力放松金融监管以提升国际竞争力。特朗普政府提高系统重要性金融机构资产认定门槛,放松大型银行监管标准,明显放松中小银行监管要求,着力放松沃尔克规则,并适度降低资本市场监管要求。监管放松有利于美国金融提高国际竞争力,但可能导致国际监管合作重构,诱发负面外溢效应和全球监管套利,引发新的重大金融风险。与美国不同,中国金融监管近期逐步强化监管,这与中美金融发展阶段、金融结构和监管体制的差异紧密相关。中国需着力把控美国金融监管放松的外溢冲击,全面深化金融改革开放,有效防范内外风险共振,消除监管灰色地带和监管空白,同时,借鉴美国实行差异化监管,大力提升中小企业金融服务水平和消费者保护水平。

后危机时代英美银行监管体系变革

2008年金融危机暴露了英美银行体系与监管体系的缺陷,两国当前正在重塑其银行体系与监管体系。英美通过建立银行业间的"隔离规则"与"沃尔克规则"来限制金融机构与客户间的利益冲突,增加金融机构的透明度,避免金融风险的跨行业传递而可能引发的系统性风险。与此同时,统合当前的监管体系成为两国监管改革的重心。美国建立"金融稳定委员会"来改进多头监管下的监管碎片化的趋势,而英国则通过改进型的"双峰模式"来应对当前的金融发展趋势。新的监管体系下,两国中央银行的监管职能愈发突出,而建立有效的机制缓解货币政策与监管职能间的冲突,确保监管机构的独立性成为必要。我国应当在一定程度上借鉴英美的监管改革经验,统合当前碎片化的监管体系,构建符合中国实践道路的监管体系。

全球结构性监管改革的兴起

全球金融业监管一直在'分久必合、合久必分'的历史车轮下行进,人们沿着这条轨迹一直努力地探索着防止金融危机重演的金融监管方式。本文对沃尔克规则、维克斯报告和利卡宁报告进行了分析比较,并指出监管改革可能带来的深远影响。2008年全球金融危机以来,发达经济体开始尝试着转变银行监管思路,开展结构性改革,给消费者提供更多保护,使银行业务更加透明,降低银行风险偏好。在全球结构性监管改革的潮流中,美国制定实施了沃尔克规则(Volcker Rule)。

宏观审慎管理框架研究

构建宏观审慎金融监管制度框架,是自2008年金融危机以来全球防范和应对系统性金融风险、维护金融体系安全稳健的重要举措。本文从一个核心目标、时空两个维度、三个改革经验、四大制度错配、五大基础性工作等方面展开研究,并提出宏观审慎监管框架重在明晰宏观审慎的主要监管主体、完善宏观审慎监管体系的框架、制定宏观和微观审慎监管指标体系的相关法律、制度和规范,特别是要注重处理好互为表里、相辅相成的微观审慎监管与宏观审慎监管之间的关系,充分发挥两者的合力效应。

欧美金融监管域外管辖权扩张影响几何?

金融危机后欧美制定的一系列金融监管法规带有较强的域外管辖权色彩,对中国金融监管以及中国机构的业务都将产生不可忽视的影响。本文分析欧美场外衍生品监管、沃尔克规则以及《外国账户税收合规法案》(FATCA)的域外管辖权对中国的影响,并探讨了中国监管机构、行业组织和市场成员各个层面可采取的应对策略。