亚洲股市间的动态相互依存和波动传导机制——来自亚洲金融危机的例证

本文研究1997—1998年亚洲金融危机期间,三个亚洲股市间的动态相互依存、波动传导和市场一体化。通过向量自回归——指数广义自回归条件异方差模型(VAR-EGARCH)分析,发现存在香港、韩国市场间双向波动传导及韩国向泰国市场的单向波动传导,这说明港币在向其他亚洲市场的波动传导中发挥显著作用,同时数据也显示了市场一体化程度,即每个市场不仅因源于本市场的消息产生波动,同时也因其他市场的消息,尤其是坏消息而波动。

“一带一路”沿线国家(地区)股市时变联动性及其相依结构演化研究

采用动态条件相关模型和R-Vine Copula方法刻画"一带一路"沿线20个国家(地区)股市在2001年10月至2017年2月期间的时变联动性及其复杂相依结构特征,并在此基础上揭示"一带一路"倡议对各股市相依结构的影响及各股市间的波动传导机制。研究结果表明,沿线国家(地区)股市间大部分存在非对称的上下尾相依结构;"一带一路"倡议提出前,沿线国家(地区)股票市场间的相依结构存在明显的区域性地理聚集特征,但在倡议提出后此特征消失,各国(地区)股市在整个相依结构中的地位有所改变;中国内地股市和沿线国家(地区)股市之间存在时变联动性,但联动性水平普遍较低,而倡议的提出增强了各股市间的联动性;目前中国内地股市在沿线国家(地区)股市中依然处于边缘地位,尚未起到枢纽中心作用,主要与中国香港地区股市存在相依性;随着倡议的全面深入实施,中国内地资本市场将会在国际股市中发挥核心作用。此外,沿线国家(地区)股市间的波动传导机制存在明显的非对称性;新加坡、中国香港地区、捷克、波兰以及沙特阿拉伯的股市在波动传导机制中扮演了承接与扩散的枢纽作用。