基于网络视角的国际银行间市场波动性溢出效应研究

本文选取2007年3月—2020年6月美元、欧元、英镑、日元和人民币三个月LIBOR-OIS和SHIBOR-OIS数据,运用VARMA-AGARCH模型,采用网络拓扑分析法,研究美国、欧元区、英国、中国以及日本银行间市场波动性溢出效应,并构建波动性溢出指数。研究发现:国际银行间市场存在显著的波动性溢出效应,条件波动率不仅受到自身市场前期冲击和波动影响,还会受到其他市场干扰;金融危机和新冠肺炎疫情暴发期间,国际银行间市场波动性溢出效应均显著增强,并呈现动态特征;美国对其他经济体银行间市场波动性溢出最大,且在危机时期急剧上升,因此,中国银行间市场监管要防范境外市场风险跨区域传递,尤其是美国市场波动的输入性冲击。

经济不确定性和地缘政治风险对国内外原油价格的溢出性分析

本文采用多元GARCH模型对条件相关性进行建模,研究2018年3月—2022年6月“一带一路”沿线中东国家油价、国内原油价格、经济政策不确定性和地缘政治风险之间的全球动态关系。实证结果表明,动态条件相关模型拟合数据最好,表明国内外油价与经济不确定性以及地缘政治风险之间存在时变的溢出效应,其中迪拜原油价格与国内原油价格之间的动态条件相关性较高。

绿色债券市场和能源行业股票市场的风险溢出效应研究

本文使用四种多元GARCH模型分析中国绿色债券市场与传统能源行业股票市场之间的动态条件相关和波动性溢出效应。实证结果表明,DCC-GARCH模型拟合样本数据最好,并且能够利用该模型构建套期保值比率和最优投资组合权重。此外,在绿色债券和传统能源产业的股市之间,有着显著的动态关系,并且呈现较为明显地双向波动性溢出效应。最后,本文利用DCC模型中的条件波动率来估计套期保值比率,为投资者在绿色债券市场和传统能源股票市场上投资提出套期保值建议,以规避投资风险。

中国内地股市与中国香港股市波动溢出及时变相关研究

文章采用标准BEKK模型和两个拓宽模型研究了上证指数与恒生指数的波动性溢出特征、波动相关性的时变特征,实证结果发现两市场之间的波动性溢出并不显著,任一市场的波动对另一市场的波动产生的传导性影响不明显;两股市的联系和联动性并不十分明显,上海股市的波动具有相对的独立性。

远期运费协议与粮食期货市场的波动溢出关系

从金融视角出发,探究远期运费协议和粮食期货市场之间的波动溢出关系.粮食作为世界三大干散货类型之一,具备相当成熟的期货交易市场,故选取远期运费协议(forward freight agreement,FFA)和巴拿马(Panamax)型船主要运载的粮食期货类型进行研究.首先,采取统计特征分析及协整检验对日收益序列进行分析;然后,通过建立广义自回归条件异方差(generalized autoregressive conditional heteroskedasticity,GARCH)模型,分析两个市场间的相关性并对比其波动性.结果表明,粮食期货市场在收益和波动性上均引导FFA市场的变化,论证了GARCH族模型检验波动溢出特征的有效性,并为干散货航运市场参与者和投资者提供理论参考.

金融行业对实体经济行业的尾部风险溢出效应

文章检验了金融行业对其他实体经济行业是否存在风险溢出效应。首先采用两阶段VAR-GARCH模型考察了金融行业对实体经济行业的波动性溢出效应,同时借助CoVaR法考察了金融行业对实体经济行业的尾部风险溢出效应。实证结果表明所选实体经济行业除公用行业之外均受到来自金融行业的波动性溢出,并且金融行业对实体经济行业的尾部风险溢出效应会随着分位数水平的提高而迅速减弱。

SHIBOR对我国股指期货市场有影响吗?——基于股指期货和SHIBOR关联性的视角

股指期货是投资者获利和避险的良好工具,然而合理的投资策略需要有对市场环境的正确判断。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)作为一种市场化利率,反映了市场无风险利率水平和资金面的松紧程度,它对我国股指期货市场的影响是怎样的?文章利用2010年4月—2013年7月我国股指期货主力合约连续日数据,从SHIBOR和股指期货关联性的角度实证研究发现:股指期货与SHIBOR的变动具有反向相关关系;两者存在双向非对称的正的波动溢出效应,且以SHIBOR对股指期货的波动溢出为主。SHIBOR上升且波动剧烈时股指期货市场空头较为有利,反之,SHIBOR下降且波动剧烈时股指期货市场多头较为有利。将SHIBOR变动分解为预期和非预期成分后研究发现,SHIBOR对股指期货市场的影响主要是由短期资金面松紧程度和资本的跨市场流动这一渠道实现的,而其通过改变未来现金流的折现率对股指期货市场的影响并不明显。SHIBOR的走势和波动程度已成为我国股指期货市场参与者的重要参考因素。

结构突变下国际油价波动与中国石油行业发展的多重联动关系

国际油价突变和中国原油对外依存度攀升增加了国际石油市场与中国石油行业联系的复杂度,廓清两者关系有助于提升中国在国际石油市场的话语权。为此,厘清了国际油价波动与中国石油行业股指变动之间的传导机制。在实证检验部分,应用Bai-Perron内生结构突变检验方法诊断突变点,在均值方程XVAR模型中将结构突变虚拟变量设置为外生变量,以此为基础构建BEEK、CCC、DCC等多元GARCH模型,对国际油价波动与中国石油开采、石油加工、石油贸易行业股指收益之间的波动溢出性、静态相关性和动态相关性等多重关系提供新的经验证据。研究发现:国际油价波动对中国石油行业股票价格指数变化起先导作用;中国石油开采、石油加工行业股指收益率与国际油价变动率存在双向的波动溢出效应;中国石油开采、石油加工、石油贸易行业股指收益率与国际油价变动率之间的动态相关系数均呈现明显的时变特征。中国作为发展中的世界第二大经济体,应抓住国际油价低位徘徊的有利窗口期,提升买方市场的定价话语权。

实证分析中国股票市场内部及与国际市场之间价格长期走势的因果关系

本文运用时间序列的向量自回归模型和Granger因果分析法,检验了1993年初到2002年底我国国内不同股票市场内部以及各个市场与主要国际股票市场(美国,日本及中国香港)价格指数长期走势的时序相关性。文章不仅对样本数据进行了全程和分阶段的考察,还平行比较了不同时期国内以及与国际市场之间价格指数的Granger因果关系。根据检验结果的显著性特征,作者深入分析了各个市场之间信息传递和波动性溢出的具体过程。最后,透过跨市场半强式有效性的特征对我国股票市场内部及国际一体化的发育程度进行了总体评价。

期货市场涨跌停板制度效率问题研究——大连黄大豆1号期货市场的经验证据

本文从波动性溢出效应假设、延迟价格发现效应假设以及交易干扰效应假设等三方面对大连黄大豆1号期货市场涨跌停板制度进行实证研究,经验上发现:①对停板合约而言,波动性不像非停板合约那样快速回到正常水平,即存在波动性溢出效应;②停板合约价格连续性更可能发生,即存在延迟价格发现效应;③在停板日随后的交易日,停板合约明显放量,换手率大幅增加,而非停板合约换手率呈现下降趋势,即存在交易干扰效应。涨跌停板似乎妨碍了期货有效价格的发现,在减少期价波动性以及阻止过度投机行为等方面的作用值得怀疑。从而,笔者认为,应相应地扩大涨跌停板幅度(例如,提高到5%水平),减少碰板的次数,以提高整个市场运行的效率。

中外商品期货市场信息流动研究

本文运用二元GARCH模型,考察了中外商品期货市场上小麦、大豆和铜三个品种的跨市场信息流动模式。结果显示国外发达期货市场在铜和大豆期货价格上对我国有显著影响,但在小麦期货价格上没有明显的价格互动。

我国股市价格指数与外部股市价格指数的溢出效应——基于VAR-BEKK-GARCH模型的实证研究

本文利用2002-2006年和2007-2012年两个样本区间的数据,运用VAR-BEKK-GARCH模型分析了中国、美国、英国、日本和香港之间的波动溢出效应,并以此分析了国内外股市联动关系。本文研究发现,次贷危机后,我国与国际股票市场的联动性得到了加强。本文研究结论既有助于我们了解外部市场的波动对我国股市的传递路径,又有助于我们根据国外冲击预测我国股市的走势。

交易不活跃影响了国债期货的价格发现吗?——来自中国国债市场的经验证据

在成交量和持仓量持续低迷背景下,探讨我国国债期货在期货-ETF-现货关系中的角色。将国债期货成交量和持仓量作为解释变量引入VECM-MVGARCH模型,综合考虑国债期货交易不活跃对国债三个市场间价格发现和波动性溢出的影响。结果发现:国债期货较低的市场流动性和市场深度并未影响其领先国债ETF和国债现货吸收新信息的能力,国债期货仍是价格发现和波动溢出的领先者。研究结果为完善我国国债期货市场提供了经验证据。

区域金融一体化的阶段水平与发展轨迹的测度方法

本文首先创新性地提出了测度区域金融一体化程度的"两阶段GARCH"模型,该模型的第一步通过二元GARCH模型的设定,对全球性和区域性的金融一体化趋势加以区分,再将由此提取的新息序列作为全球信息冲击和区域信息冲击的代理变量,带入第二步的波动性溢出模型中,构建地方金融资产的收益率与区域信息冲击的相关度、地方金融资产收益的波动被区域信息冲击解释的动态比例两类指标,分别测算了区域金融一体化的阶段水平和发展轨迹。基于该模型,对"粤港"这一特殊区域的金融一体化进行了实证分析,并讨论了金融危机和汇率制度改革对金融一体化进程的影响.

股指期货与股票现货指数间关系研究

本文检验了沪深300股指期货和股票现货指数收益率之间的领先——滞后关系,发现股指期货和股票现货指数间存在单边关系,股指期货领先于现货指数约15分钟。另外,股指期货与现货指数都有显著的时变方差特征和波动持久性,且股指期货的波动性向现货指数单边溢出,表明股指期货对信息的反应早于现货市场。