国际石油市场与中国股市间的波动率溢出分析

本文利用CCF检验法即协相关函数检验法来检验国际原油市场与中国股票市场行业指数之间的波动率溢出效应,本文分析了国际原油市场与中国14个行业股票收益率的波动率溢出效应,结果显示国际石油的价格对中国石油和天然气、基础资源、工业用品和服务、旅游和休闲、科技行业有显著的波动率信息溢出效应,对其他行业则没有信息溢出。

国际与中国原油市场间的波动率动态溢出分析

本研究分别运用常系数VAR模型和TVP-VAR-SV模型结合Diebold和Yilmaz构建波动率溢出指数的方法,研究了WTI、Brent和Oman原油期货与中国原油现货间波动率的整体溢出效应和动态溢出效应.实证结果显示WTI和Brent原油期货表现出波动率净溢出,而Oman原油期货和中国原油现货为波动率净溢入,其中中国原油现货受Brent原油期货的净溢入量最大;国际原油期货与中国原油现货波动率间的溢出指数、溢入指数和净溢出指数都具有动态性和同步性;当原油的价格和波动率较低且其价格上涨时,国际原油期货与中国原油现货间的波动率溢出和溢入作用更明显;而原油价格较高且处于下降阶段、以及波动率较低时,国际原油期货对中国原油现货的波动率净溢出效应更大.

中国区域碳市场价格联动与风险溢出效应研究——基于信息溢出视角

建立健全全国统一的碳排放权交易体系迫在眉睫,在信息溢出视角下深入探究中国区域试点碳市场间价格联动和风险溢出效应能够为构建全国统一碳市场提供理论支持和经验证据。本文运用溢出指数模型对2014年6月19日至2021年5月31日中国七大试点碳市场间收益率和波动率的溢出效应进行了系统性分析。研究发现:我国碳市场整体收益率溢出水平较低,平均溢出指数为10.30%,收益率溢出方向具有非对称性,北京和湖北碳市场具有较强的碳配额定价影响力;我国碳市场整体波动率溢出水平相对较高,平均溢出指数为17.40%,北京、天津和湖北碳市场是风险的净溢出者,上海、广东、深圳和重庆碳市场是风险的净接受者;碳市场收益率和波动率溢出指数具有时变性、波动性、不确定性和周期性,其中收益率溢出指数在15%~39%之间变动,每年6月履约期前后都会经历一次先上跳后下跌的周期性波动,波动率溢出指数在24%~69%之间变动,每年从履约期前到履约期后,呈现出“前峰—中谷—后峰”的“M”形周期性波动趋势。

涨停机制对科创板市场效率的影响

本文以2019年7月22日至2020年5月31日的日交易数据为研究样本,使用事件研究法和分组分析法,对波动率溢出假说、价格发现延迟假说和交易干扰假说进行检验。研究发现,科创板不存在明显波动性溢出效应,但存在一定的价格发现延迟效应和交易干扰效应。本文的结果丰富了交易机制对市场效率的影响的相关研究,为资本市场交易机制改革提供了证据支持。

国内外铁矿石市场信息传递及其国际定价能力研究

采用有向无环图和溢出指数方法,基于市场整体角度在一个完整框架内对国内外铁矿石市场信息溢出进行分析,进而测度了中国铁矿石期货、现货市场的国际定价能力现状及动态趋势。结果表明,在整个铁矿石贸易市场收益信息传递中,国内现货市场和国际期货市场处于主导地位;国内期货市场处于“媒介”地位。在风险信息传递中,国内现货市场和国际期货市场具有重要地位,国内期货市场对外影响力较低。金融风险主要通过单向的“期货-现货”路径“传染”。此外,中国铁矿石现货市场在国际铁矿石定价中居于主导地位,中国铁矿石期货市场的国际定价能力还有待提升。

涨跌停机制的绩效:上海股市的经验分析

一直以来,理论界和实务界对证券市场实施涨跌停机制的效果存在争议。本文以改进了的Kim和Rhee(1997)的研究方法为基础,结合上海股市的个股价格资料,从波动率溢出假设、延迟价格发现假设和交易干涉假设三个方面对上海股市涨跌停机制的绩效进行实证考察。研究结果表明,中国股市的涨跌停机制是缺乏效率的。文章的最后提出了放宽价格限制幅度和采取不对称的涨跌停机制的政策建议。

证券市场行业研究的新进展与评述

证券市场行业研究理论与方法包括行业竞争的五力分析、资产组合理论以及资本资产定价理论在行业资产组合中的应用等,但是仍然不能解决行业资产战略配置中的理论指导问题,因此近年来基于行为金融和市场微观结构理论的行业价格指数的各种研究方法和理论不断完善了行业研究理论。但这些研究也存在理论体系不完整的缺陷,因此未来的研究方向是在理论内部整合的基础上,走向与传统行业资产研究理论与方法的融合。

基于DCC-GARCH的中国大宗商品金融化研究

本文选取2005年1月4日至2016年9月30日农产品类、金属类和工业品类等中国和国际大宗商品期货市场交易品种,以及国内外主要股票市场指数的日收益率,基于DCC--GARCH模型分析了期货市场和股票市场的波动性溢出关系和动态相依性。结果发现,股票市场对中国商品期货有波动率溢出效应,但是不同类型的大宗商品其波动率溢出效应有明显差异。这说明:中国大宗商品市场存在金融化现象,但是不同类型的大宗商品金融化的程度不同,和国际大宗商品期货市场相比,中国市场的金融化程度总体偏低。

中国国债期货与现货市场间的动态价格发现与不对称波动性溢出

本文旨在分析中国国债期货和其现货之间的动态信息传导关系和不对称波动溢出效应,实证结果发现5年期和10年期国债期货已具有明显的信息优势,且交易更活跃的国债期货品种对现货市场具有更强的价格引导能力,但在市场快速下跌时,市场恐慌情绪驱动期货价格的非理性下跌,削弱期货市场的价格发现和信息传导效率.此外,国债期货与现货市场之间存在着非对称波动性联动关系,国债现货相比国债期货具有更强的波动率溢出效应.期货基差的扩大将加剧国债期货市场的波动性.

中国国债期货与现货的价格引导关系实证研究

文章选取10年期、5年期和2年期国债期货活跃合约收盘价,以及中债-新综合净价(7~10年)指数、中债-新综合净价(5~7年)指数、中债-新综合净价(1~3年)指数当日结算价,研究国债期货和现货之间的价格引导关系。研究结果表明,中国国债期货和现货价格之间存在一阶单整关系,国债期货和现货基本上互为Granger原因,两者之间存在明显的双向引导关系,但两者之间的双向引导关系可能会随期限缩短而减弱。据此,应加强市场研判,优化期现货交易策略;统一国债期货交易与国债现货交易之间的监管规则,提升交易规模,降低市场风险;增发短期国债,增强期现货价格联动性。

信息溢出视角下的中国金属期货市场国际定价能力研究

基于多维信息溢出视角,本文采用有向无环图和溢出指数模型,以上海期货交易所(SHFE)、伦敦金属交易所(LME)、纽约商品交易所(COMEX)三大期铜市场为例,对1994-2015年间中外期铜市场的动态联动性进行了研究,考察了中国期铜市场国际定价能力的现状及动态趋势。结果显示,中外期铜市场的收益溢出效应要强于波动溢出效应,并且收益率溢出与波动率溢出在动态路径上存在显著性差异,收益溢出指数具有明显的上升趋势,而波动率溢出指数则呈现较强的不规则波动;此外,SHFE期铜市场的国际定价能力表现出阶段性特征,在2003年10月以前呈现逐渐上升趋势,之后有所下降,在2007年后又得到显著提升,但国际市场对SHFE期铜市场的信息溢出强度要高于SHFE期铜市场的对外溢出,显示现阶段SHFE期铜市场的国际定价能力还相对较弱。

基于非线性Granger因果检验的中国大陆和世界其他主要股票市场之间的信息溢出

采用线性及非线性Granger因果检验的方法,对中国大陆股票市场和世界其他主要股票市场之间不同阶段的信息溢出现象进行了实证研究.通过比较Granger(1969)线性因果检验和Hiemstra and Jones(1994)非线性因果检验,发现中国大陆市场和世界其他主要股票市场之间存在非线性信息溢出效应;随着中国大陆市场改革的深入和全球经济一体化的发展,信息溢出的程度也在提升;在建立风险预警机制时,需要充分考虑其他市场的信息.

我国房地产板块与整体股市的溢出效应以及风险相关性——来自实证分析的证据

本文以上证房地产指数来代表房地产板块、以上证综指来代表整体股市,通过建立BEKK—GARCH模型检验了房地产板块与整体股票市场之间的溢出效应,检验结果指出房地产板块对整体股市存在显著的波动率溢出效应,而反之则不然,且两者之间的一阶矩溢出效应均不显著。本文还利用CoVaR风险度量尺度测算了房地产板块与整体股市之间的风险相关性,结论认为房地产板块具备引致整体股市出现系统性风险事件的潜在可能,值得政策制定部门以及其他相关者注意。