中国资本市场中媒体关注与股票投资回报——风险补偿还是注意力驱动?

本文基于2000~2011年中国重要报纸对A股上市公司的新闻报道月度数据,重新审视了媒体关注与上市公司股票投资收益之间的关系。与Fang和Peress（2009）基于美国数据的研究不同,本文利用中国数据获得的实证结果发现高媒体关注的公司在一年内都比低媒体关注的公司都有更高的超额收益率。这表明Fang和Peress（2009）提出的媒体覆盖的＂风险补偿＂理论在中国并不成立。相反,Barber和Odean（2008）的＂注意力驱动＂理论更能够解释在中国股票市场中媒体与股票收益的关系。进一步的实证结果验证了媒体关注度较高的股票比媒体关注度较低的股票更容易引起投资者的持续关注。而投资者持续更高的关注度引致的买入压力将使得股票在一段时间内都能维持相对更高的收益率。

一种基于注意力驱动模型提取图像显著图的方法

一个好的分割方法,对于图像检索是至关重要的,它能够决定一个检索系统的检索性能.本文使用注意力驱动模型来提取图像的显著图,将能代表图像的部分分割出来.实验表明,此方法可以较好地自动分割图像中"有意义"的部分.

领导注意力驱动何以失效?——基于T县项目征地的案例分析

在既有的经验认知和理论研究中,领导注意力驱动与下级有效执行被画上了无形的等号,但注意力并不必然转化为执行力,领导注意力驱动的失效问题尚未引起学界的足够重视。本文以领导注意力的权威属性为切入点,构建了层级失配的解释框架,并选取T县项目征地工作进行案例研究,探讨下级组织为何消极回应领导注意力,亦即领导注意力驱动失效的内在原因。研究发现,注意力驱动是一个领导注意力表达和下级有效回应的双向过程,而下级有效回应以注意力结构要素的层级适配为前提。受县领导重视的项目征地虽具有较高的任务显著性,但因县乡两级的注意力结构无法满足领导意愿呈现与下级认知生成之间的一致性、资源配置与下级行动转化需求之间的匹配性、考核激励与下级动力维持之间的均衡性条件而遭受执行阻滞,产生浮于表面、知难而退的执行偏差。本研究基于“自下而上”的研究视角,从下级消极回应的行动结果反观领导注意力驱动的效用条件,丰富了注意力的理论体系。

政府参与下考虑有限注意力的CCUS项目股权投资决策分析

碳捕获、利用与封存(carbon capture, utilization and storage, CCUS)项目的规模化需要风险资本支撑,然而气候政策与项目研发的不确定性造成注意力有限的风险投资机构投资意愿较低。为打破“能源企业不改造,风险投资机构不投资”的“囚徒困境”,本文基于投资方的注意力驱动交易行为构建了能源企业-风险投资机构-政府的演化博弈模型,从政策的“显著性”事件特征入手探讨政府在CCUS项目推广中的激励作用。结果表明:(1)向风险投资机构传递“显眼”信息的政府政策有助于打破当前融资困境;(2)三方参与概率高于30%即可实现CCUS项目股权投资的帕累托最优,且概率越高,演化速度越快;(3)政府实施的补贴和风险分担机制对融资的促进作用均显著,但初期风险分担机制因无法呈现“显著性”特征而难以吸引投资方注意力,效果弱于补贴机制。鉴于此,本文从引导多主体参与,建立信息披露机制,完善政府激励机制和提高碳资产管理效率等方面提出建议,以期为加快CCUS项目商业化提供理论借鉴。

基于注意力-生成式对抗网络的异常行为检测

为了满足对大规模视频数据的异常行为检测的需求,基于视频帧重建和帧预测的方法被广泛研究.但由于监控视角下背景环境是几乎不变的,因此会浪费大量的资源在不变的背景上,同时也不利于检测目标信息的提取.为了解决这个问题,本文使用无监督学习的视频帧预测策略,利用生成对抗网络学习正常行为的特征以生成效果较好的预测帧,并且拟采用注意力驱动损失来缓解异常行为检测中前景目标与背景环境失衡的问题,同时使用空间-通道注意力机制(CBAM)来增强模型生成器的预测效果.经在公共数据集UCSD Ped1和UCSD Ped2的测试和验证,在Ped1数据集上的检测精度达到了83.5%,在Ped2数据集上的检测精度达到了95.8%.与经典的异常行为检测算法以及原始基于生成式对抗网络异常检测算法比较,本文所采用的方法进一步提高了异常行为检测的准确率.

产业转型升级视角下投资、商誉与资产定价研究

本文分析了制造业商誉因子比以总资产增长率计算的投资因子更适合进行资产定价的原因,商誉的增长一定是并购投资带来的,商誉难以产生超额收益,商誉与企业绩效存在显著的负相关关系。管理者的盲目乐观、代理人动机导致的非理性并购,以及大股东通过“隧道挖掘”等并购方式侵占中小股东的利益,都能通过商誉的大小体现出来;大量爆发的商誉减值事件导致的注意力驱动交易加强了商誉对股票回报率的负影响。实证分析也证明,并购时,商誉占总资产比例越高,企业并购绩效越差,商誉因子效应比投资因子效应更明显,且含有商誉因子的模型拟合效果更好,商誉因子比以总资产增长率计算的投资因子更适合进行资产定价。

公司市值与媒体关注市场效应

基于2009~2015年季度数据,以中国沪深证券交易所上市公司为研究对象,构造了以市值为门槛变量的面板门限模型讨论媒体关注与股票价格相对收益之间的关系。实证结果表明,媒体关注与股票相对收益随公司市值变化呈现U型关系:媒体关注对于小市值区间的公司,股票相对收益呈负相关;对于中等市值区间的公司,由负相关转为正相关;而对于高市值区间的公司,正相关性逐渐增强。这说明小市值公司受"过度关注弱势"影响较大,而随着市值增加,"注意力驱动"则主导了媒体关注对股票相对收益的关系。因此,对于小市值上市公司,应加强公司的信息质量管理,对于大市值上市公司,应加强公司媒体宣传,提升公司知名度。

社交媒体、信息披露与股票收益

本文从风险补偿与注意力驱动买入、过度交易与反转效应的理论分析出发,提出相关假设,并对这些假设进行实证分析,实证结果表明:个股当月社交媒体关注度与当月的股票收益显著正相关;受社交媒体高关注的股票的超额收益在短期内会被"反转效应"所弥补;当月社交媒体关注度与当月及次月的股票成交量、换手率显著正相关。

投资者有限关注行为研究

本文从投资者有限关注的角度出发,选取证监会所属各板块子样本,全面考虑刻画投资者有限注意力的因素,对投资者有限关注所导致的注意力驱动行为作出研究和实证解释。