技术创新对企业派现水平的影响研究——以医药制造业为例

企业技术创新与派现水平对其内部投资活动而言十分重要,且两者间分配数额的合理性会对提升企业价值产生一定的影响。基于此,本文通过实证分析研究出,医药制造类企业技术创新对其派现水平的影响呈正相关趋势,但伴随融资程度增加,这种正相关趋势逐渐减弱。因此,医药制造类企业为满足监管要求和适应新政策下再融资需求所实施的现金股利分配,从而导致了“研发—分红”悖论。

股权制衡与上市公司派现水平的联动关系研究

基于股权结构内生性的假定,采用面板数据动态地研究了上市公司的派现行为对股权制衡的影响,研究发现公司中小股东并不把上市公司的派现行为(至少是正常派现)视为控股股东的掏空方式,在控股股东完全控制的上市公司这种情况更为显著。考虑到股权结构在静态指标上表现出外生性的一面,同时采用联立方程模型研究发现股权制衡与上市公司派现水平之间存在着联动作用:派现水平越高,上市公司的股权制衡度越低;股权制衡度越低,上市公司的派现水平越高。

再融资需求、监管高压和现金分红

2011年到2013年是半强制分红政策之后中国证监会在现金分红问题上的高压期,在此背景下进行实证分析发现,上市公司现金分红能力和其资产规模、第一大股东持股比例、资产收益率和净现金流正相关,和资产负债水平以及企业成长性负相关,而企业生命周期和派现意愿正相关但与派现水平负相关;监管的高压期下,显著提升的是派现意愿而非派现水平;限定再融资方式后,通过定向增发满足再融资需求的上市公司并没有因趋严的现金分红监管而显著提高其派现意愿和派现水平。

现金股利与控股股东资金占用:替代还是制约

采用联立方程模型并通过两阶段最小二乘回归分析(2SLS)实证分析了上市公司现金股利与其控股股东资金占用的双向关系,研究发现二者既存在双向替代关系,又存在双向制约关系。替代关系表现为上市公司本期派现水平与控股股东本期资金占用程度间的显著负相关关系,制约关系表现为上期派现水平与本期资金占用程度以及上期资金占用程度与本期派现水平之间的显著负相关关系。公司股权制衡现象弱化了二者之间的替代关系,但对制约关系不起作用。

我国股市换手率的主要特点分析

本文根据1994～2009年沪深两市A股、B股、中小企业板及不同行业股票换手率的数据,归纳了目前我国股市换手率所呈现出的主要特点,并从不同角度分析了我国股市换手率特点形成的主要成因。

我国股利监管政策发展及实施效果解读

本文基于我国证监会股利监管政策的视角,首先阐述了股利监管政策的现状以及整体实施背景;其次对政策演变过程进行介绍,并用描述性统计分析的方法,检验政策是否有效,并解读了该政策在不同时期的市场反应,研究结果表明,不同时期的股利监管政策均显著提高了上市公司的派现意愿,并使总体派现水平趋于稳定;再次进行进一步分析,揭示政策实施的两点动因,并进一步评估了政策的实施效果;最后,以保护中小投资者和提升上市公司总体价值为目标,提出深化股利监管政策改革的可操作性建议。