新兴市场国家国际资本流动突然中断的形成机理及启示

一国国际资本流动突然中断是信息不对称下国际和国内投资者改变跨境投资决策的结果。对总资本流动视角下的三种类型突然中断进行理论和实证研究,结果表明:国际投资者因国际市场或新兴市场的负面信息而大幅退出新兴市场,是流入驱动型突然中断的主要成因;新兴市场国投资者因本国经济的负面信息或国际市场的正面信息而大幅对外投资,是流出驱动型突然中断的主要成因;当国际投资者撤资和本国投资者跨境投资幅度相当时,则易形成混合型突然中断。

流入驱动型与流出驱动型国际资本流动突然中断的影响因素分析--以新兴市场国家为例

本文运用1986-2012年26个新兴市场国家的季度数据,建立面板数据Probit模型分别考察流入驱动型和流出驱动型国际资本流动突然中断的影响因素,结果发现:流入驱动型突然中断发生概率与国内贸易及金融开放度、国际利率水平、投资者恐慌情绪、组合证券投资资本占比和风险传染指标正相关,与国内及国际经济增长和国际流动性水平负相关;流出驱动型突然中断发生概率与一国政府消费支出、金融开放度、国际储备规模、组合证券投资资本占比和风险传染指标正相关,与国内经济增长负相关;两种类型的突然中断在中国均为小概率高风险损失事件,近三年流出驱动型突然中断的发生概率相对较高。由此,提出中国防范国际资本流动突然中断的政策建议。