非流动性折扣的度量与行业差异分析

同市场不同行业的流动能力具有差异,流动性导致的企业价值差异除了市场异质外,还存在着行业差异。文章在总结国内外传统理论研究的基础上,基于企业并购、从价差和量差两个视角提出了非上市公司非流动性折扣综合度量模型,其中,运用AAP(亚式看跌期权)构建了价差折扣度量模型;同时,利用A股上市公司自由交易和大宗交易股权价值资料进行非流动性折扣行业差异确定与差异分析。

基于市盈率对比模型度量缺乏流动性折扣的研究

并购过程的关键在于评估被并购的非上市公司价值,由于市场异质性,可比上市公司和被并购的非上市公司的价值有所不同,这是由于流动性引起的,因此对缺乏流动性折扣的度量至关重要。通过市盈率对比模型估算缺乏流动性折扣,直接衡量同一公司的流动性股权和缺乏流动性股权的差异,为缺乏流动性折扣的计算提供了一种较为合理的方法。

关于一级市场股权估值过程中流动性折扣估值参数的思考

本文归纳了已有期权定价模型法、可比交易案例法及市场经验值法估计流动性折扣存在的局限性,提出非上市公司股权流动性折扣可拆分为IPO退出风险折扣及变现时间折扣这一种新的流动性折扣估计方法,并以一家固废行业公司为例进行实操举例,最后总结了该种方法的适用情形及优缺点以及进一步研究展望。

关于企业价值收益法评估中少数股权折价及流动性折扣的量化考虑

企业价值收益法评估中,对少数股权折价和流动性折扣,绝大多数评估机构只是在报告中披露,并未进行具体量化。该种处理可能对评估结果造成重大影响,而使评估报告面临较大的风险。本文从现金流和折现率两个维度进行了分析,认为少数股权折价应主要从现金流和折现率中进行量化调整,而缺少流动性折扣主要从折现率中进行量化调整。并提出了确定少数股权折价和缺少流动性折扣的量化思路。

期权定价模型应用于计算缺少流动性折扣率的研究

资产评估专业人员在执业过程中,运用主流的方法计算缺少流动性折扣率经常遇到诸如:可采用的行业研究报告较少,境外项目缺少专业机构统计数据,不同评估机构、企业不同年份、企业不同发展阶段取值差异较大等情况。我们从执业过程中遇到的实际问题出发,分析期权定价模型在解决非上市公司股权流动性折扣问题的适用性和优势,对缺少流动性折扣率的研究具有重要的实践意义。同时,通过统计学的手段确定了缺少流动性折扣率中参数的科学取值范围,建设性地提出了运用情景分析的方式确定缺少流动性折扣率的取值。

基于期权方法的奶牛生物资产估值研究

【目的】为提高奶牛生物资产计量的客观性,有必要引入非流动资产估值中的流动性折扣方法。【方法】采用看跌期权流动性折扣模型,以综合考虑未来不确定性和流动性限制。【结果】以港股上市公司为例,采用欧式看跌期权模型和亚式看跌期权模型,流动性折扣率4%~5%。【结论】基于审慎性原则,应用看跌期权模型将奶牛生物资产进行流动性扣减是非常必要的。

动态不完全市场中不流动资产的定价

流动性对资产收益有重大影响,流动性好坏与资产能否流动是不同层面的问题,前者属于完全市场,后者属于不完全市场,但经典的金融经济学主要研究完全市场上的资产定价和最优组合策略。本文基于中国的现实制度背景,考察流动性受限对资产定价的影响,构建了动态不完全市场中不流动资产的定价模型及最优组合策略;证明了不流动性资产从根本上影响了最优组合策略,不流动资产折价率受到流动约束的时间长短、不流动资产收益的波动率等诸多参数的显著影响。

私募股权投资基金价值评估的应用研究——基于国有持股基金份额转让的案例

私募股权投资基金(下称"基金")的价值主要体现在所投资的项目上,对投资项目进行价值评估成为评估基金价值的关键所在。由于基金的投资项目所处生命周期、行业环境及技术水平等方面特征存在差异,对其进行价值评估所适用的评估方法亦不相同;再者,基金的预期收益难以预测,证券市场缺乏可比对象,采用收益法或市场法对基金价值进行评估存在一定困难。鉴于此,本文从评估实务角度出发,按照"可供出售金融资产价值-投资项目股权份额价值-私募基金价值"的技术逻辑循序推进,以期通过揭示基金价值评估中的重难点问题,提出有效可行的解决方案,引入基金价值评估案例,为私募基金及其投资项目公允价值计量、私募基金项目投撤资、基金股权投资及转让等经济行为提供有益的估值参考,为国有企业参控股的私募基金投资、交易、管理提供决策依据。

基于多元线性回归的市场法企业价值评估研究——S公司收购欧元区某国B企业涉及的B企业全部股东权益价值评估案例分析

在跨国并购交易愈发活跃的背景下,跨国企业价值的评估问题备受关注。本文以一例跨国并购交易为研究对象,案例采用市场法中的交易案例比较法和上市公司比较法两种方法进行评估,并且将两种方法进行了结合:应用上市公司比较法取得各类比较参数,确定多元线性回归方程系数;再利用可比交易案例的数据,来测算确定综合非流动性与控股权折扣率或溢价率。两种方法相结合的操作融合了两种方法的优点,使评估参数更合理,评估结论更具说服力。评估过程中的资料直接来源于市场,同时又为即将发生的资产行为估价,能够客观反映资产目前的市场情况,企业情况一致性强。