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流动性、流动性波动与股票预期收益——基于沪市高频交易数据的经验研究 被引量:8
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作者 李志辉 孙广宇 夏秋 《南开经济研究》 CSSCI 北大核心 2019年第3期181-197,共17页
本文基于2011-2017年沪市分时高频交易数据,构建买卖价差指标以衡量市场流动性与流动性波动水平,探讨市场流动性、流动性波动对股票预期收益的影响。研究发现:市场流动性对股票预期收益存在负向影响,证明上海股市存在非流动性溢价;流动... 本文基于2011-2017年沪市分时高频交易数据,构建买卖价差指标以衡量市场流动性与流动性波动水平,探讨市场流动性、流动性波动对股票预期收益的影响。研究发现:市场流动性对股票预期收益存在负向影响,证明上海股市存在非流动性溢价;流动性波动对股票预期收益存在负向影响,分位数分组、剔除离群值后估计结果稳健。研究还发现,相较于上涨与反弹阶段,股市处于震荡与下跌阶段时,市场流动性对股票预期收益的影响更大;相较于上海市场,深圳市场流动性对股票预期收益的影响更大。本文的研究结论对改善我国股市流动性、提升股票市场质量具有深刻的政策启示。 展开更多
关键词 流动性 流动性波动 分时高频数据 买卖价差 股票预期收益
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非银金融机构流动性波动对我国货币政策传导机制影响的实证研究 被引量:1
2
作者 姜再勇 蒋润祥 +2 位作者 魏长江 赵经涛 王永锋 《区域金融研究》 2018年第5期35-40,共6页
近年来,我国金融业迅速发展,格局深刻变化,直接融资在全社会融资规模中的比重快速上升,尤其是非银金融机构的崛起更是对货币政策传导机制带来了显著影响。本文界定了非银金融机构的概念,以银行业金融机构对非银金融机构的净债权作为非... 近年来,我国金融业迅速发展,格局深刻变化,直接融资在全社会融资规模中的比重快速上升,尤其是非银金融机构的崛起更是对货币政策传导机制带来了显著影响。本文界定了非银金融机构的概念,以银行业金融机构对非银金融机构的净债权作为非银金融机构流动性的衡量指标,通过HP滤波法提取非银金融机构流动性波动成分,运用向量误差修正模型(VECM)实证分析了非银金融机构流动性波动对我国货币政策传导机制的影响。实证分析表明,非银金融机构流动性波动会显著影响货币政策通过货币供应量和利率渠道的传导效果。 展开更多
关键词 非银金融机构 流动性波动 货币政策 传导机制
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非银金融机构流动性波动对我国货币政策传导机制影响的实证研究
3
作者 姜再勇 蒋润祥 +2 位作者 魏长江 赵经涛 王永锋 《华北金融》 2018年第5期4-9,共6页
近年来,我国金融业迅速发展,格局深刻变化,直接融资在全社会融资规模中的比重快速上升,尤其是非银金融机构的崛起更是对货币政策传导机制产生了显著影响。本文衡量了非银金融机构的流动性,通过HP滤波法提取非银金融机构流动性波动成分,... 近年来,我国金融业迅速发展,格局深刻变化,直接融资在全社会融资规模中的比重快速上升,尤其是非银金融机构的崛起更是对货币政策传导机制产生了显著影响。本文衡量了非银金融机构的流动性,通过HP滤波法提取非银金融机构流动性波动成分,运用向量误差修正模型(VECM)实证分析了非银金融机构流动性波动对我国货币政策传导机制的影响。实证分析表明:非银金融机构流动性波动会显著影响货币政策通过货币供应量和利率渠道的传导效果。 展开更多
关键词 非银金融机构 流动性波动 货币政策 传导机制
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非银金融机构流动性波动对我国货币政策传导机制影响的实证研究
4
作者 课题组 姜再勇 +3 位作者 蒋润祥 魏长江 赵经涛 王永锋 《西部金融》 2018年第5期4-10,共7页
近年来,我国金融业迅速发展,格局深刻变化,直接融资在社会融资规模中的比重快速上升,尤其是非银金融机构的崛起更是对货币政策传导机制带来了显著影响。本文界定了非银金融机构的概念,以银行业金融机构对非银金融机构的净债权作为非银... 近年来,我国金融业迅速发展,格局深刻变化,直接融资在社会融资规模中的比重快速上升,尤其是非银金融机构的崛起更是对货币政策传导机制带来了显著影响。本文界定了非银金融机构的概念,以银行业金融机构对非银金融机构的净债权作为非银金融机构流动性的衡量指标,通过HP滤波法提取非银金融机构流动性波动成分,运用向量误差修正模型(VECM)实证分析了非银金融机构流动性波动对我国货币政策传导机制的影响。实证分析表明,非银金融机构流动性波动会显著影响货币政策通过货币供应量和利率渠道的传导效果。 展开更多
关键词 非银金融机构 流动性波动 货币政策 传导机制
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货币流动性波动对我国货币政策有效性影响分析
5
作者 李向南 《时代金融》 2015年第20期7 9-,9,共2页
从1997年至2013年这6年间,我国国内流动性历了剧烈上下震荡,造成了央行货币政策传导的有效性不足以及不对称,造成货币政策实施的难度。如何很好的恰当的货币政策以及该政策所产生的有效性问题成为各国央行所力求稳定并持续追踪的的问题... 从1997年至2013年这6年间,我国国内流动性历了剧烈上下震荡,造成了央行货币政策传导的有效性不足以及不对称,造成货币政策实施的难度。如何很好的恰当的货币政策以及该政策所产生的有效性问题成为各国央行所力求稳定并持续追踪的的问题。本文首先介绍了流动性波动和货币政策的基本定义和理论,梳理了货币政策有效性的主要观点。其次理论剖析以为,在流动性上下颠簸猛烈下,会经由利率影响信贷渠道,进而影响信贷终端即实体经济,从而对货币政策的完备性传达产生干扰,其效果不尽如人意,轻易对中小企业产生不好以及不明结果的影响。最后本文提出了一些政策建议。中央银行应对疏通货币政策的传导渠道,缩短货币政策传导时滞,管理流动性波动以及制定中小企业扶持政策等方面进行改进,以提高货币政策有效性,保证宏观经济健康平稳运行。 展开更多
关键词 货币政策有效性 流动性波动 传导机制
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我国非银行金融机构流动性波动分析
6
作者 中国人民银行兰州中心支行课题组 姜再勇 +6 位作者 蒋润祥 魏长江 赵经涛 王永锋 宋亚 荆勤忠 薛媛 《甘肃金融》 2018年第4期28-33,共6页
文章概述了我国非银行金融机构的发展现状,包括流动性的定义和度量。深入分析了我国非银金融机构流动性波动的影响,主要表现为金融市场波动、银行业金融机构资产负债的重大结构性变化、M1大幅增长、银行间同业拆借利率的波动、货币政策... 文章概述了我国非银行金融机构的发展现状,包括流动性的定义和度量。深入分析了我国非银金融机构流动性波动的影响,主要表现为金融市场波动、银行业金融机构资产负债的重大结构性变化、M1大幅增长、银行间同业拆借利率的波动、货币政策的稳定性和有效性。文章在分析非银金融机构流动性波动原因的基础上,从加强监管政策协调、数量和价格型货币调控工具的配合使用、宏观审慎监管和微观功能监管相结合等方面提出了相应的政策建议。 展开更多
关键词 非银行金融机构 流动性波动 影响 金融监管
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宏观金融视阈下我国商业银行流动性波动的影响因素研究 被引量:9
7
作者 贾丽平 李旭超 《经济社会体制比较》 CSSCI 北大核心 2014年第4期233-242,共10页
目前,我国商业银行存贷差长期内将持续扩大,短期内上下波动,银行间市场利率也呈现出上下波动的趋势,商业银行流动性呈现出波动的特点。中国人民银行将商业银行超额存款准备金率和银行间市场利率结合起来判断流动性波动,同时根据中央银... 目前,我国商业银行存贷差长期内将持续扩大,短期内上下波动,银行间市场利率也呈现出上下波动的趋势,商业银行流动性呈现出波动的特点。中国人民银行将商业银行超额存款准备金率和银行间市场利率结合起来判断流动性波动,同时根据中央银行票据招标利率来决定流动性释放和回收手段。文章在梳理流动性波动测度方法的基础上,运用VAR模型分析居民储蓄存款、现金漏损率和外汇占款对商业银行流动性波动影响的时间,以及各因素对商业银行流动性波动的贡献程度。结果表明:(1)外汇占款是引起商业银行流动性波动的主要因素;(2)居民储蓄存款的影响次之。居民储蓄存款在这三因素中对流动性波动的影响期最长;(3)现金漏损率的影响最小。 展开更多
关键词 商业银行 流动性波动 银行间同业拆借利率 居民储蓄存款 外汇占款
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流动性波动影响我国货币政策传导机制的实证检验 被引量:6
8
作者 贾丽平 《国际金融研究》 CSSCI 北大核心 2015年第7期44-54,共11页
流动性波动削弱了我国货币政策的调控效果,使经济运行风险增大。本文基于流动性波动对货币政策传导机制的影响,采用VAR模型实证检验分析了无流动性波动、有流动性波动两种情况下利率和货币供应量对贷款总量、投资、GDP、CPI的冲击和影... 流动性波动削弱了我国货币政策的调控效果,使经济运行风险增大。本文基于流动性波动对货币政策传导机制的影响,采用VAR模型实证检验分析了无流动性波动、有流动性波动两种情况下利率和货币供应量对贷款总量、投资、GDP、CPI的冲击和影响。结果发现,在流动性波动下,利率和货币供应量对贷款总量、投资的冲击效果较好,对GDP、CPI冲击效果欠佳,且冲击程度和方向不稳定,很难引导和稳定市场预期,反映货币政策传导机制不畅,流动性波动减弱了两种政策变量的时效性,增大了政策变量冲击和影响效果的波动性,政策风险显著,影响到金融稳定。同时,受货币政策时滞延长的影响,两个政策变量的政策效果、时效性不同。价格型政策变量的调控作用有所增强,优势逐渐凸显,数量型政策变量效果相对欠佳。 展开更多
关键词 流动性波动 利率 货币供应量 货币政策传导机制
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股票市场非流动性水平及其波动对收益的影响 被引量:2
9
作者 余立凡 《统计与决策》 CSSCI 北大核心 2008年第4期131-133,共3页
通过ARMA-GARCH模型对非流动性进行建模,在分离出预期和未预期非流动性的同时,得到非流动性的波动序列。建立GARCH-M模型分别考察流动性水平和流动性波动对收益的影响。研究表明,预期非流动性与期望收益正相关,而未预期非流动性与期望... 通过ARMA-GARCH模型对非流动性进行建模,在分离出预期和未预期非流动性的同时,得到非流动性的波动序列。建立GARCH-M模型分别考察流动性水平和流动性波动对收益的影响。研究表明,预期非流动性与期望收益正相关,而未预期非流动性与期望收益负相关;非流动性的波动对期望收益有显著影响,两者呈负相关关系。 展开更多
关键词 预期非流动性 未预期非流动性 流动性波动
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同业业务、流动性波动与中央银行流动性管理 被引量:43
10
作者 潘彬 王去非 +1 位作者 易振华 王红梅 《经济研究》 CSSCI 北大核心 2018年第6期21-35,共15页
本文将同业业务特征及其对银行资产负债行为的影响纳入到流动性分析框架,探索传统存贷业务监管约束强度、同业规模与流动性水平之间的联动关系,进而构建基于银行间市场的动态系统模型,模拟分析同业业务对流动性波动的影响,同时考察中央... 本文将同业业务特征及其对银行资产负债行为的影响纳入到流动性分析框架,探索传统存贷业务监管约束强度、同业规模与流动性水平之间的联动关系,进而构建基于银行间市场的动态系统模型,模拟分析同业业务对流动性波动的影响,同时考察中央银行流动性管理的不同方式对平滑流动性波动的效果。研究结果表明:商业银行扩张传统信贷业务时受到的传统监管约束越大,发展同业的动机相应越强;在同业规模超过一定界限后,随着银行同业比重的提高,银行流动性风险会随之提高;银行同业行为导致资产与负债之间期限错配的扩大,加剧了其顺周期性特征,导致金融市场流动性的波动幅度和频率升高,弱化了央行原有流动性管理工具的执行效果;面对同业引致的货币市场流动性波动,中央银行采取以利率引导为主、非常规政策工具为辅的组合型流动性管理方式行之有效。 展开更多
关键词 监管约束 同业业务 流动性波动
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货币供给、流动性波动与系统性金融风险——微观行为、宏观结构与传导机理 被引量:9
11
作者 赵建 李奇霖 冯素玲 《金融评论》 CSSCI 北大核心 2019年第6期15-35,120,121,共23页
金融市场大幅动荡的直接原因往往来自流动性冲击。最近几年在全球货币政策大变局和货币供给呈现新变化的背景下,中国经济和金融体系受到流动性冲击的困扰越来越大,给维护系统性金融稳定和宏观审慎管理带来了巨大挑战。本文以银行资产负... 金融市场大幅动荡的直接原因往往来自流动性冲击。最近几年在全球货币政策大变局和货币供给呈现新变化的背景下,中国经济和金融体系受到流动性冲击的困扰越来越大,给维护系统性金融稳定和宏观审慎管理带来了巨大挑战。本文以银行资产负债表调整行为探索货币供给的微观基础,构建宏观流动性的周期性纵向结构和“核心-中间-外围”的横向结构,理顺流动性冲击实体经济和金融市场的基本机理,为系统性金融稳定和宏观审慎管理提供决策依据。我们发现来自实体需求、银行信用和监管变化的内生和外生冲击,通过引发信贷结构的变动对金融市场形成巨大的流动性冲击,冲击路线在中国特有的货币分割和信用分层结构下表现出不一样的特征。旨在维护金融稳定的监管政策,需要理解中国独有的流动性冲击结构,站在整个宏观审慎的角度进行统筹设计,防止出现“一刀切”治理模式对金融稳定自身的扰动。这需要在深刻分析货币和流动性供需机制的基础上,建立与市场良性互动的宏观审慎管理体系。 展开更多
关键词 货币供给 流动性波动 银行资产负债表 宏观审慎管理
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卖空交易机制对股市波动性与流动性影响的实证分析 被引量:4
12
作者 占蕙颖 《商业时代》 北大核心 2010年第30期71-72,共2页
本文利用上海证券市场上的数据来实证研究引入卖空交易机制对市场波动性、流动性的影响。研究结果表明,卖空机制推出后,市场波动性与流动性均有所增大,但卖空交易额与市场波动性并不存在长期稳定的协整关系,而且Granger因果关系检验结... 本文利用上海证券市场上的数据来实证研究引入卖空交易机制对市场波动性、流动性的影响。研究结果表明,卖空机制推出后,市场波动性与流动性均有所增大,但卖空交易额与市场波动性并不存在长期稳定的协整关系,而且Granger因果关系检验结果证实市场波动性的增强并非是由卖空交易引发的。 展开更多
关键词 卖空交易机制 股票市场 波动流动性
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H股回归对A股市场流动性和波动性的影响:实证研究
13
作者 孙会兵 《金融经济(下半月)》 2014年第7期152-154,共3页
H股回归被认为对A股市场的流动性和波动性产生了广泛而深远的影响。文章利用面板数据模型和GARCH(1,1)方法检验了H股回归对于上证指数流动性和指数收益波动性的影响,发现H股回归在一定程度上降低了A股市场的流动性,同时也显著地降低了... H股回归被认为对A股市场的流动性和波动性产生了广泛而深远的影响。文章利用面板数据模型和GARCH(1,1)方法检验了H股回归对于上证指数流动性和指数收益波动性的影响,发现H股回归在一定程度上降低了A股市场的流动性,同时也显著地降低了市场收益的波动性。这一发现表明,H股回归使得A股市场更具投资价值,积极稳妥推进H股回归的政策可以成为有关监管当局治理A股市场大起大落的有效工具之一。 展开更多
关键词 交叉上市 H股回归 流动性波动
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个股特质流动性风险与资产定价—基于中国A股市场的实证研究
14
作者 梁建峰 孟令昊 《金融》 2015年第3期47-56,共10页
传统观点认为通过充分分散投资,资产的个股特质流动性风险可被完全对冲,因此资产定价研究主要探讨系统流动性风险溢价。然而,最新文献成果验证了美国股票市场个股特质流动性风险与股票价格的显著相关关系,令个股特质流动性风险因子受到... 传统观点认为通过充分分散投资,资产的个股特质流动性风险可被完全对冲,因此资产定价研究主要探讨系统流动性风险溢价。然而,最新文献成果验证了美国股票市场个股特质流动性风险与股票价格的显著相关关系,令个股特质流动性风险因子受到学术关注。本文通过横截面分析和时间序列回归研究中国A股市场个股特质流动性风险的定价作用。结果显示中国A股市场特质流动性波动率是相对独立的风险因子且与资产收益率呈显著正相关;经典定价模型加入个股特质流动性风险因子后对中国A股市场的解释力和资产定价效率均得到提高。 展开更多
关键词 特质流动性风险 特质流动性波动 市场模型 资产定价
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证券市场流动性多重分形波动与共振研究
15
作者 淳正杰 唐小我 《管理评论》 CSSCI 北大核心 2021年第10期81-89,共9页
证券市场是金融系统的重要组成部分,其流动性波动及共振的特征关系到金融系统稳定运行,若证券流动性波动异常并通过共振引起证券市场流动性枯竭,就可能会给证券市场带来灾难,甚至引发金融危机。鉴于研究证券市场流动性波动及共振的特征... 证券市场是金融系统的重要组成部分,其流动性波动及共振的特征关系到金融系统稳定运行,若证券流动性波动异常并通过共振引起证券市场流动性枯竭,就可能会给证券市场带来灾难,甚至引发金融危机。鉴于研究证券市场流动性波动及共振的特征是预测流动性异常波动和复杂共振的重要前提和理论依据,本文选取我国上证50指数及18个行业数据,利用多重分形去趋势相关分析方法,检验了流动性波动及共振的多重分形特征。研究发现,上证50指数与18个行业指数的流动性均具有多重分形特征,并且行业指数与市场指数之间的流动性共振也存在多重分形特征。因此,流动性波动和流动性共振均具有可预测性,从而监管层可通过监测流动性的波动与共振,实现防范和化解系统性金融风险的目标。 展开更多
关键词 证券市场 流动性波动 流动性共振 多重分形特征
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融资融券对中国A股流动性、波动性影响的实证研究——基于2015年股市异常波动的研究报告 被引量:2
16
作者 韩复龄 王碧澄 《公司金融研究》 2016年第1期68-101,共34页
从2015年6月开始,A股市场经历了前所未有的异常波动,其中学术界对场内场外杠杆交易的声讨最为突出。但是本文认为,场内融资融券由于具有独特的性质,不应被一视同仁地认为是造成股市巨幅波动的元凶。为了更有力地揭示场内融资融券对股市... 从2015年6月开始,A股市场经历了前所未有的异常波动,其中学术界对场内场外杠杆交易的声讨最为突出。但是本文认为,场内融资融券由于具有独特的性质,不应被一视同仁地认为是造成股市巨幅波动的元凶。为了更有力地揭示场内融资融券对股市的影响,本研究选取股市代表性指数的流动性与波动性指标为考察对象,并且按照股市行情的变化分为四阶段进行实证分析。实证检验中通过场内融资融券与股市流动性、波动性的VaR模型、协整检验以及脉冲响应分析,发现在股市快速上涨与快速下跌阶段,融资融券交易对流动性与波动性的冲击方向更明朗、程度明显放大;并且融资融券交易总体上能够增加市场流动性,在股灾中能够平抑市场波动性。 展开更多
关键词 股灾 融资融券交易 股市流动性波动 脉冲响应模型
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对甘肃省国库库存余额变动的实证分析 被引量:1
17
作者 王宗祥 《甘肃金融》 2007年第12期25-27,共3页
  国库库存是指财政存放在国库内的、可由财政支配使用的财政性资金,实质而言为财政收支的结余.近年来,伴随着财政收入的快速增长,我省国库库存资金总量不断放大,增速不断加快.截至2007年3季度末,全省库存余额达到110.81亿元,增长64.9...   国库库存是指财政存放在国库内的、可由财政支配使用的财政性资金,实质而言为财政收支的结余.近年来,伴随着财政收入的快速增长,我省国库库存资金总量不断放大,增速不断加快.截至2007年3季度末,全省库存余额达到110.81亿元,增长64.96%.日均库存余额达到110.44亿元,增长48.24%.同时,库存波动范围进一步扩大,极差(即极大值与极小值之间的差额)由上年同期的39.57亿元增加到90.04亿元,增大了1.28倍.库存的高速增长和宽幅振荡虽然在一定程度上使财政调度资金更加灵活,但也造成了部分资金的闲置,并且给地方经济发展和货币政策执行带来一些负面影响.本文将在分析库存余额构成、库存余额变动特点及其变动原因的基础上,客观的指出我省库存余额变动带来的一些问题,并结合实际提出相关政策建议.…… 展开更多
关键词 国库库存 余额 国库存款 流动性波动 资金汇划 国库现金管理 财政支出 财政收支 实证分析 甘肃省
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流动性互助机制建设的“浙江样本”
18
作者 傅平江 《中国农村金融》 2016年第21期16-17,共2页
浙江银监局指导辖内11家城商行共同组建流动性互助机制,并以流动性互助机制为纽带,深化辖内城商行之间的金融市场业务合作,提升了整体流动性风险管理水平近年来,随着利率市场化的推进和金融创新的活跃,浙江省内城商行受金融市场波动的... 浙江银监局指导辖内11家城商行共同组建流动性互助机制,并以流动性互助机制为纽带,深化辖内城商行之间的金融市场业务合作,提升了整体流动性风险管理水平近年来,随着利率市场化的推进和金融创新的活跃,浙江省内城商行受金融市场波动的影响加大,流动性风险防控面临严峻眺战。为维护浙江地区的金融稳定,防范区域性流动性风险,浙江银监局牵头建设了城商行流动性互助机制,利用各行彼此盈余互补的协同效直,形成了破解小法人银行流动性风险难题的'浙江样本'。 展开更多
关键词 区域性 金融 财政金融 城商行 银行间市场 流动性风险 流动性波动 互助机制 牵头行 交易时段 浙江
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Pressure Drop Fluctuations in Periodically Fluctuating Pipe Flow 被引量:1
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作者 高璞珍 刘廷浩 +1 位作者 杨婷 谭思超 《Journal of Marine Science and Application》 2010年第3期317-322,共6页
Experiments were conducted to study characteristics of flow when flow is fluctuating.The experimental results showed a phase difference between the flow rate and the pressure drop fluctuations.This phase difference be... Experiments were conducted to study characteristics of flow when flow is fluctuating.The experimental results showed a phase difference between the flow rate and the pressure drop fluctuations.This phase difference between the fluctuating flow rate and pressure drop was analyzed for laminar flow.Analysis showed that the phase difference changes with the period of the flow fluctuation, the pipe radius, the density and the dynamic viscosity of the liquid.Fluctuating pipe flow was then numerically simulated.Results of the numerical simulation were compared with theoretical values and experimental results.It was shown that, when the flow rate fluctuates with time as a sine wave, the pressure drop fluctuates with the same periodicity, and there is a phase difference between them. 展开更多
关键词 flow fluctuation pressure drop flow rate phase difference
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Analysis of the wave propagation and the flow char-acteristics around cylinder due to dam break water 被引量:1
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作者 TANG Yuezhao WANG Yang +1 位作者 WANG Wanhu WANG Hongbing 《Marine Science Bulletin》 CAS 2020年第2期23-35,共13页
Dam breaks are easily triggered by heavy rains due to extreme weather such as typhoons,causing serious economic losses and casualties.Through the investigation of Chaoshan coastal zone,it is found that there have been... Dam breaks are easily triggered by heavy rains due to extreme weather such as typhoons,causing serious economic losses and casualties.Through the investigation of Chaoshan coastal zone,it is found that there have been dam breaks caused by geological disasters.In the design and management of water conservancy project,it is very important to analyze the effect of disastrous flow caused by dam break on the building.In this paper,the effect of the dam break flow on the cylinder is simulated numerically by taking the water body with initial velocity as the dam break flow,and the flow characteristics around the cylinder and the water body are analyzed.Numerical model adopted the Renault Average Navier-Stokes(RANS)model and volume of fluid(VOF)method to analyze the evolution of free water surface.It is found that there are different patterns of water movement in the process of dam break resulting in the creation of several isolated convex hull forms of dam-break waves on the stationary water surface,which causes longer disturbances in the water near the cylinder and makes the cylinder more vulnerable to fatigue damage.The increase of the height of the dam breaking water will lead to the increase of the hydrodynamic force on the pipeline.This study has guiding significance for the study of dam break and dam body design in water conservancy projects. 展开更多
关键词 dam break wave impact flow characteristics hydrodynamic load
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