企业ESG与资本市场表现——来自股票流动性的证据

在经济社会发展绿色化、低碳化态势下,ESG理念在资本市场中的地位日益凸显。文章基于2015—2021年我国A股上市公司数据,研究ESG表现对企业股票流动性的影响。研究发现,ESG表现显著提升了企业股票流动性,该效应在国有企业、大规模企业以及市场化程度较高的地区企业中更显著。机制分析表明,企业ESG有利于提升投资者情绪和信息透明度,进而促进股票流动性。进一步研究发现,企业良好ESG表现所带来的股票流动性显著提升了企业价值和企业创新。发掘企业ESG在金融市场的作用效果,为活跃资本市场提供新的经验证据。

债务期限结构、数字经济与股票流动性

债务期限结构是影响债务融资成本和风险的重要因素,对微观企业生产经营和宏观经济整体发展都有重大影响。文章基于我国上市企业2011—2020年数据,检验了债务期限结构对股票流动性的影响及数字经济的调节效应。研究发现,企业长期债务占比与股票流动性间呈显著正相关关系,经过内生性和稳健性检验后该结论仍成立。同时,债务期限结构作用的有效发挥需要外部宏观条件的支持,地区数字经济发展水平越高,企业长期债务占比提高对股票流动性的提升作用越明显;数字经济的调节作用存在显著的区域差异性,东部地区调节效应更显著。机制分析表明企业长期债务占比提高可以提高研发投入、降低债务违约风险,从而提升股票流动性。研究为企业优化债务期限结构、提升股票流动性提供了经验证据,也对数字经济驱动实体经济高质量发展起到一定的启示作用。

企业ESG表现能够提高股票流动性吗?--来自中国资本市场的证据

企业ESG表现是近年来学术和实践领域广泛关注的议题。以2010—2021年沪深A股上市公司为样本,研究企业ESG表现对股票流动性的影响。研究表明,企业良好的ESG表现有助于股票流动性的提高,且经过一系列稳健性检验后该结论依然成立。机制检验说明,ESG表现能够通过提高企业财务绩效、缓解融资约束以及降低信息不对称的途径提高股票流动性。异质性检验表明,ESG对股票流动性的促进作用在国有企业以及内控质量较差的企业中更强。研究拓展了企业ESG表现的经济后果及影响股票流动性因素的相关研究,有助于更好地理解资本市场中微观主体流动性,同时为更好地推广ESG理念、提升企业ESG表现提供理论支持。

“一带一路”倡议与股票流动性——基于企业对外直接投资的视角

本文运用倾向得分匹配法和多时点双重差分法实证检验了上市公司在“一带一路”国家直接投资对其股票流动性的影响。研究发现:相较于在非“一带一路”国家进行直接投资,在“一带一路”国家进行直接投资能够显著提高上市公司的股票流动性,但这种正向的影响会随着时间的推移而减弱。“一带一路”倡议对上市公司股票流动性的影响依托于特定的情境。信息效应分析发现,相较于信息质量较好的上市公司,“一带一路”倡议对信息质量较差的上市公司的股票流动性的促进作用更显著;投资者行为效应分析发现,相较于投资者活跃度较低的上市公司,“一带一路”倡议对投资者活跃度较高的上市公司的股票流动性的促进作用更显著。

ESG表现对股票流动性的影响研究——基于投资者关注与情绪的视角

股票流动性关乎资产定价与市场效率,提升股票流动性是确保我国证券市场稳健运行的关键要素。以2009—2022年沪深A股上市公司为样本,验证企业ESG表现对股票流动性的影响及作用机制。研究发现,企业良好的ESG表现能显著提升个股流动性;机制检验发现,ESG表现可以通过影响投资者关注度和投资者情绪,进而作用于股票流动性。进一步异质性检验发现,在融资约束较低、内部控制较好的企业中,ESG表现对股票流动性的提升作用更为明显。研究结论为ESG表现提升股票流动性提供了经验证据,拓展了股票流动性的影响因素和ESG表现的经济后果研究,对完善我国ESG相关政策具有一定的启示。

股票流动性对企业技术创新的“双刃剑”效应——基于高管薪酬激励的视角

如何有效为创新融资以及如何激励企业高管是技术创新的重要课题。本文从薪酬激励视角,考察股票流动性对企业技术创新的作用机制和影响效果。研究发现,股票流动性带来的低交易成本既能促进大股东的形成,完善公司治理结构,又会使投资者趋于短线套利,增加企业被收购压力。进一步研究表明,高管薪酬激励能够缓解委托代理矛盾,驱使高管优化创新决策。因此,适中的流动性与高管薪酬激励能更有效地促进技术创新。本文从外部资本市场和内部高管激励的交叉视角丰富了企业技术创新的相关理论研究,并提出应多措并举健全资本市场高效制度、建立创新项目信息发布平台、完善资本市场防范机制、营造包容失败创新文化,以期为促进企业技术创新提供参考。

ESG表现对股票流动性的影响及其传导机制

利用2011—2022年A股上市公司的股票流动性数据,实证检验公司ESG(环境、社会责任、公司治理)表现对股票流动性的影响。结果表明:ESG表现能够显著提升股票流动性,通过分项指标来看,环境、社会和公司治理均对股票流动性具有提升作用,并且社会对于股票流动性的提升效果最为显著;异质性分析表明,ESG表现对股票流动性的提升作用在非重污染企业和国有企业中更加显著;ESG表现主要通过提升外部分析师关注度和媒体正面评价、提升内部创新效率和缓解内部委托代理成本等传导路径影响企业流动性水平。

数字峰会的溢出效应:基于股票流动性的研究

数字中国建设峰会是否会对资本市场形成冲击,尚缺乏可靠的经验证据。文章采用2010—2021年我国A股上市公司参展数字峰会的数据,结合渐进双重差分模型,分析企业参展数字峰会能否改善资本市场的股票流动性。研究发现:数字峰会提高了股票流动性,在进行内生性及稳健性检验后结论仍然成立;机制检验表明,提高股票交易强度、提升分析师关注程度以及增强股吧活跃度是数字峰会产生溢出效应的主要途径;经进一步的异质性分析发现,数字峰会的溢出效应在信息环境较差的企业中更为显著,而且企业多次参展数字峰会更能促进股票流动性;在经济后果方面,发现数字峰会提高股票流动性具有缓解企业融资约束的作用。

股票流动性与企业绿色创新

股票流动性对企业的影响越来越受到学术界的关注,然而现有研究较少关注股票流动性对企业绿色创新的影响。本文利用2011—2021年A股上市公司数据,研究了股票流动性对企业绿色创新的影响。研究发现:股票流动性提升对企业绿色创新有促进作用。机制检验的结果表明,股票流动性提升对企业绿色创新的正向影响源自信息效应和机构投资者的治理效应。进一步研究发现,基于信息效应,当投资者专业性提升后,股票流动性提升对企业绿色创新的正向影响会被强化;基于机构投资者的治理效应,控股股东股权质押没有削弱股票流动性提升对企业绿色创新的正向影响。本文的研究结论为资本市场如何助力企业绿色创新提供了重要启示。

基于高频股票流动性的通货膨胀率预测研究

通货膨胀的准确预测对于投资者和政策制定者来说至关重要。经济的结构性转变给通货膨胀率的预测带来前所未有的挑战。本研究基于自回归混频数据抽样模型(AR-MIDAS)考察1996年6月至2023年12月中国A股市场流动性的日度信息对通货膨胀率短期预测的影响。结果表明,加入日度流动性指标后,AR-MIDAS模型对于通货膨胀率的预测性能具有显著提升。本研究创新性地将股票流动性加入通货膨胀预测模型,拓展利用金融市场信息预测通货膨胀的文献脉络,为认识金融市场与实体经济的关联提供新的视角,同时也为投资者和政策制定者提供决策参考。

年报语调与股票流动性:来自中国上市公司的经验证据

年报语调反映了管理层在信息披露时的情感倾向,是企业管理层对未来经营业绩的预测,向投资者传递了增量信息。文章以2007—2022年沪深A股上市公司为样本,考察了年报语调与股票流动性之间的关系及作用机制。研究发现,年报语调越积极,公司股票流动性越高。当公司信息披露质量越高、业绩越真实以及中小投资者越多时,上述因果关系越显著。最后还发现新《证券法》的实施能提升信息可靠性,从而促进年报语调提升股票流动性的作用。

年报语调、分析师关注与股票流动性——基于中介效应模型的分析

文章基于分析师关注的中介效应,以2007—2022年沪深两市A股上市公司为样本进行实证检验,探究年报语调对股票流动性的影响及传导机制。实证结果表明,积极的企业年报语调能够吸引更多分析师的关注,从而增加股票交易的频率,提升股票流动性。进一步研究还发现,当投资者情绪高涨时,积极的年报语调会进一步增强投资者的投资信心,对股票流动性的提升效果更为明显。基于此,证券监管部门要“强监管”,在完善监督机制的同时,加大处罚力度。上市公司要“重披露”,提高信息披露质量,切勿“操纵”信息语调。投资者要“善甄别”,多学多看多思考,提升投资水平。证券分析师要“守操守”,保持中立,给于投资者更加专业的投资指导,共同营造健康有序的市场投资环境。

股份回购如何影响股票流动性?

上市公司公开市场股份回购行为对股票市场微观运行的影响效应及其作用机制具有重要研究意义。本文从股票流动性的视角出发,使用手工收集的数据,实证检验了公开市场股份回购对股票市场流动性的影响。通过事件研究和回归分析发现,我国上市公司在二级市场实施回购降低了股票流动性。机制检验表明,股票回购提高了逆向选择成本,导致买卖价差扩大,股票流动性下降。进一步研究发现,上市公司的信息披露质量是重要的调节变量,提高上市公司信息披露质量能有效减弱股份回购对股票流动性的负向影响。本文结论有助于理解上市公司公开市场股份回购的微观影响机制,亦对监管部门制定股份回购监管政策具有启发作用。

员工持股计划、股权结构与股票流动性

本文以2014—2021年A股上市公司季度数据为研究样本,检验了员工持股计划对股票流动性的影响。研究发现:外部投资者将实施员工持股计划视为负面信号,员工持股计划会引起上市公司股票流动性的下降。股权结构和知情机构投资者在此过程中发挥调节作用,股权集中度会加剧员工持股计划对股票流动性的负面影响,而股权制衡度则缓解了这种负面影响,知情机构投资者持股缓解了员工持股计划的负面影响,非知情机构投资者持股对其没有明显效果。进一步地,员工持股计划对上市公司股票流动性的影响在企业产权性质和成立年限不同的企业中存在异质性。本文揭示了外部投资者对员工持股计划的反应,为监管部门合理规范上市公司实施员工持股计划后续行为,提高资本市场的资源配置效率提供了经验证据。

企业ESG表现会影响股票流动性吗?

ESG作为可持续发展理念能给企业带来诸多发展机遇,那是否有助于提高企业在资本市场的表现呢?选取2011—2020年沪深A股上市公司为样本,实证检验企业ESG表现对股票流动性的影响。研究发现,ESG表现越好的企业股票流动性越高,该结论在经过一系列稳健性测试后仍然显著成立。作用机制检验结果表明,ESG表现主要通过提高企业技术创新水平、增强企业财务稳定性,以及提高媒体正面报道和分析师关注度来提升股票流动性。异质性分析表明,对于高科技企业、市场地位较高企业以及面临经济政策不确定程度较低的企业而言,ESG表现对股票流动性的提升效果更明显。

第一大股东持股与股票市场操纵:加剧还是抑制?

股东治理是股票市场运行的基石。本文以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响。研究发现,第一大股东持股能够加剧股票市场操纵,缓解内生性问题后结论稳健。影响机制检验表明,第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性,从而促进股票市场操纵行为。进一步分析发现,在非国有企业中,在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下,第一大股东持股的影响更加显著。本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。

股票流动性和价格波动的同业溢出效应——基于投资者关注视角的SDM模型实证研究

投资者关注造成的股票流动性和价格波动变化具有明显的同业溢出效应。本文创新性地将空间计量模型引入上市公司研究,使用2017年1月—2021年12月33个门类共899家上市公司构成的平衡面板数据,实证检验投资者关注对股票流动性和价格波动的同业溢出效应。研究发现:股票流动性和价格波动具有显著的同业自相关特征;投资者关注对股票流动性和价格波动具有正向影响,且存在显著的同业溢出效应;机构持股比例越高,投资者关注引起的股票自身流动性和价格波动就越容易受到抑制,却显著促进了同业其他公司投资者关注与股票流动性和价格波动的关系。此外,后疫情时代抑制了投资者关注与股票流动性和价格波动的关系,也抑制了股票流动性和价格波动的同业溢出效应。

经济周期视角下宏观经济不确定性对股票流动性的影响

本文对2003.01-2021.04期间的样本从整体和个体层面进行考察,验证了不确定性可以显著减少股票流动性。本文对现有相关研究做出如下补充:在各经济周期阶段,宏观经济的不确定性可以显著减少股票流动性;宏观经济的不确定性对股票流动性的影响在经济相对扩张阶段比在其他经济周期阶段更大,且影响在经济相对扩张和相对收缩阶段并不对称;在同一经济周期阶段,不同个股存在正和负的“流动性-不确定性”关系,这为资产流动性风险对冲创造了条件。

数字化转型、内部控制与股票流动性

文章基于2016—2020年我国沪深两市A股上市公司数据,采用文本分析技术,以股票流动性作为资本市场的考量指标,分析我国企业数字化转型对资本市场的影响,并以内部控制质量作为中介变量,检验其作用机理与路径机制。研究结果表明,企业数字化转型为资本市场释放了利好信息,能提高股票流动性,该结论经过稳健性检验后依然成立。路径分析结果显示,企业数字化转型通过提高内部控制质量提高了股票流动性。

金融科技对股票流动性的影响及作用机制

本文从金融科技关注度、金融科技公司数量以及金融科技政策支持力度三个维度综合衡量各个省份的金融科技发展水平,并利用2011-2021年中国沪深两市A股上市公司的数据,探讨金融科技对股票流动性的影响及其作用机制。结果表明,金融科技具备信息效应、创新效应和治理效应,可以通过提高公司信息披露质量、创新投入与产出以及财务稳定性提升股票流动性。其中,金融科技的治理效应和创新效应发挥了更大的作用。进一步分析发现,金融科技在非国有企业以及高科技企业中显示出更为显著的股票流动性提升作用。因此,应积极利用金融科技打造信息透明的资本市场环境,加快信息流动和获取;推进金融科技在公司创新领域的应用,增强公司创新能力;发挥金融科技的财务风险预警作用,提高公司财务稳定性。