制度环境、控制权私利与流通权价值——来自我国上市公司股权分置改革的证据

文章借助我国上市公司的股权分置改革事件,运用控制权私利理论,分析了经济制度对流通权价值的影响。控制性股份的价值由现金流量的要求权和控制权私利两部分构成。流通性的提高总是能够提高现金流量权的价值,但由于控制权的专有性,上市流通对控制权价值的影响条件依存于控制权私利的大小。控制权私利越大,上市流通对控制性股份的价值的影响越小,从而控股股东愿意支付的对价越低。将经济制度作为公司控制权私利的外生决定变量,实证检验的结果与上述预期相符。

财务信息质量、私有信息与股票流通权价值——基于私有信息交易理论及信息经济学的角度

本文以2009-2015年沪市非金融类A股上市公司共4510个样本作为分析对象,以上海证券交易所上市公司诚信档案中财务信息披露考核结果界定为企业财务信息失真的替代变量,从私有信息交易理论及信息经济学的角度深入探讨了企业财务信息质量对上市公司股票流通权价值的影响。研究结果证实,企业财务信息失真与上市公司股票流通权价值显著负向相关,即企业财务信息失真度越高,在股票流通市场中经由交易融入股票流通的私有信息就越多,上市公司股票流通权价值越低。

不应忽略股票的流通权价值——兼论中国股票市场的二元股权结构问题

流通性是金融工具的基本特性之一 ,理论和实证都表明 ,证券的流动性对投资者而言具有重要的价值。中国股市特殊的二元股权结构 ,造成了中国股票市场上流通股与非流通股内在价值的根本性差异 ,表现为流通股比非流通股多出一项流通权价值 ,这使得流通权价值在中国证券市场分析和股票定价中有着不可忽视的作用。流通权价值有助于解释IPO的高折价、二级市场的高股价和高市盈率以及上市公司的融资偏好 ,还可以用于股票全流通的分析和新股发行定价。

二元股权结构下的流通权定价理论与应用

中国股票市场流通制度的缺陷是市场系统性风险的根源所在,出路在于股票市场非流通股的全流通。全流通成功的关键在于合理确定全流通的股票价格。必须依据一个基本的定价模型,以此来逐步解决股票市场的全流通问题。

对价的规范性……

电广传媒按其确定的对价依据计算出的对价水平是10送0.20股,但公司实际的对价安排是10送2.4股,实际安排比理论水平高出10.89倍。达安基因采用超额市盈率倍数法确定对价支付标准,按公司的计算方法与按通行的计算方法相比较,流通权价值相差2897万元,按公司确定的历史股价折算股份高达254.62万股。也就是说,达安基因因此可以少付254.62万股给流通股股东。

中国股票价值的多重性——对“中国股票首次公开发行真的被低估了吗”一文的点评

中国股票在IPO时的价格是否合理,应该如何对中国股票的IPO进行估值,一直是国内外学术界和实务界非常关注的一个问题。陈超、陈文斌"中国股票首次公开发行真的被低估了吗"一文,在这方面作了新的努力。与以往对中国股票IPO的研究多集中在IPO折价与长期绩效方面不同。

“中国股票市场A股增发折价研究”评述

王汀汀和刘力的"中国股票市场A股增发折价研究"一文首次对中国A股市场新股增发折价进行了比较系统的研究。论文首先通过一个基于二元股权结构下的流通权价值模型,刻画了增发股份折价的可能形成原因,然而对这一原因进行了实证检验。文章的主要发现与结论是,增发股份上市首日新股东获取的收益与增发新股在增发后总股本中的比例正相关。