资源型企业海外并购绩效评价研究

采用事件研究法和模糊层次分析法,分别从事中和事后角度对2005—2015年我国资源型企业海外并购的短期绩效与长期绩效进行实证研究。结果表明:资源型企业海外并购短期绩效较差,并购活动并没有增加股东的财富;长期绩效趋于良好态势,并且由于资源型企业的特有因素,定性指标比财务指标更能客观地评价企业海外并购的长期绩效。

制度距离对海外并购绩效的影响机制--并购经验与政治关联的调节作用

本文整合制度理论和资源基础观,以2016年在沪深A股市场上市的163家中国企业海外并购交易事件为样本,探究制度距离对中国企业海外并购绩效的影响机制。结果发现:正式制度距离、非正式制度距离均对企业海外并购绩效产生负向影响,即正式制度距离或非正式制度距离越大,海外并购绩效越差;中国企业利用和获取资源的能力即丰富的海外并购经验或较强的政治关联均可以提升企业的竞争优势,进而削弱制度距离对海外并购绩效的负面影响。研究结论深化了新兴经济体海外并购绩效的研究框架,对中国企业如何发挥异质性资源优势来提升海外并购绩效具有重要现实意义。

制度距离对企业海外并购绩效的影响研究——基于海外并购经验、双边投资合作关系的调节作用

文章选取2010-2016年我国A股上市企业进行的238起海外并购事件作为研究样本,采用因子分析法对企业海外并购绩效进行综合考量,同时采用多元线性回归模型进行实证研究。研究表明:多数企业通过海外并购获得了正向的绩效变化,但变化幅度较小,并未得到预期的并购效益;正式制度距离、非正式制度距离均会对企业海外并购绩效产生显著的负向影响;海外并购经验、双边投资合作关系对制度距离与企业海外并购绩效之间的关系具有调节作用,即两者均会弱化制度距离对企业海外并购绩效的负向影响。

我国商业银行海外并购绩效的实证研究

本文运用事件研究法、财务指标法对中国银行并购新加坡飞机租赁公司这一事件进行了实证分析。研究结果表明:并购发生的短期内,银行的股价会发生大幅度的波动,股权收益率发生不同程度的变化;在并购发生的当年以及随后的一年,各项财务指标都会出现不同程度的下降,但经过一段时间的经营和整合,银行的各项财务指标都会有所回升,最后实现不同程度的经济效益。

海外并购绩效与公司内部治理关系文献综述

有关海外并购绩效与公司内部治理关系的分析已经有很多,公司治理结构涉及很多主体,不仅包括董事会和经理层,同时还包括监事会和股东大会。本文从四个层面对海外并购绩效影响进行研究,笔者在认真阅读大量参考文献的基础上对这些研究结果进行简单的综合阐述并发表自己的见解。

海外并购经验、管理者能力和海外并购绩效

选取2004—2017年我国上市公司512个海外并购样本,采用OLS多元回归模型实证研究了海外并购经验对海外并购绩效的影响,同时分析了管理者能力、股权激励和管理者海外背景对并购经验的调节作用。海外并购经验采用海外并购次数和以往海外并购结果两个指标衡量,海外并购的短期和长期绩效分别用累计超额收益率(CAR)和长期持有超额收益率(BHAR)来衡量。研究结果发现海外并购次数和以往海外并购结果与海外并购绩效呈现显著正相关关系,管理者能力、股权激励和管理者海外背景显著强化海外并购经验对海外并购绩效的正向调节作用。

文化距离与中国海外并购绩效:基于跨国并购经验的实证研究

以96家沪深上市公司2010-2015年期间1150起海外并购案例为样本,从文化视角探讨跨国并购企业的异质性,实证分析了跨国并购企业所在区域文化的异质性对跨国并购绩效的影响。结果表明:东道国的文化距离、区域水稻文化都会降低中国上市公司的跨国并购绩效,并且并购规模越大,文化距离、水稻文化的负面影响越大;上市公司的海外并购经验能够减缓文化距离和水稻文化对于海外投资规模绩效的负面影响,提升中国上市公司的海外投资绩效,但是随着并购规模的加大,这种正面效应会减弱。

内部控制、机构投资者与上市公司海外并购绩效

文章以事件研究法为基础,测度了2005-2018年中国上市公司海外并购的市场绩效,并从上市公司内部控制有效性和机构投资者持股的角度进一步探讨了市场绩效差异的来源。研究发现:内部控制评级、机构投资者持股比例均与上市公司海外并购绩效之间存在正向关系,且机构投资者持股对代理成本的抑制作用在国有企业组中表现得更加明显。研究结果表明,完善的内部控制系统、机构投资者持股比例的提升有助于缓解上市公司在海外并购中的代理成本,推动海外并购绩效的提升。

集团财务资源集中与海外并购绩效

基于内部资本市场有利于提升集团资本配置效率的研究视角,基于2005~2015年我国上市公司的海外并购数据,检验集团财务资源集中管理对海外并购绩效的影响。结果表明:与未执行集团财务资源集中管理的并购方相比,执行集团财务资源集中管理的并购方,其短期海外并购绩效并无明显差异,但长期海外并购绩效会相对较好;财务资源集中管理对海外并购绩效的影响在市场化程度高、集团多元化程度高时更为显著。进一步研究发现,在执行集团财务资源集中管理的企业中,具有行业相关性的海外并购能够发挥行业资源的优势互补作用,集团财务资源集中管理对海外并购绩效的正向调节作用更加显著。

基于因子分析法的民营企业海外并购绩效研究

本文以2013—2017年进行海外并购的民营企业为研究对象,采用因子分析法对其并购绩效进行分析和评价。研究发现:民营企业进行海外并购后,其盈利能力、偿债能力和扩张能力都呈现先减后增的趋势,而发展能力波动变化,无明显趋势;综合来看,民营企业海外并购没有给并购方带来统计学意义上的显著变化。

海外并购绩效研究的文献综述

新世纪以来,中国企业频繁地进行海外并购活动,但是在海外并购完成之后企业的绩效表现往往又不尽人意。为此有很多学者进行了关于中国企业海外并购的相关研究,可是不同研究者从不同的角度对其研究予以解释往往又会得出不同的结论。文章通过对影响中国企业海外并购绩效的文献进行回顾分析,梳理出了影响中国企业海外并购绩效的因素、海外并购绩效的衡量指标以及当前研究中学者们最常采用的研究方法。

“蛇吞象”海外并购模式绩效评价研究——以吉利集团为例

文章以协同效应理论、技术创新理论和后发企业国际化理论为依据,基于"蛇吞象"并购模式和动机,旨在从企业盈利能力、管理效率、技术创新能力以及国际化水平四个方面构建"蛇吞象"海外并购绩效评价体系,并采用纵向案例研究方法,选取吉利集团2009—2016年海外并购事件,对指标评价体系进行应用并得出结论:吉利集团"蛇吞象"海外并购显著提升企业技术创新能力;吉利集团"蛇吞象"海外并购对盈利能力和管理效率无明显增强作用;吉利集团"蛇吞象"海外并购一定程度上提升企业国际化程度,但波动性较大。

代工企业海外并购目标选择与绩效——基于双元能力的调节作用

本研究以1999年~2017年中国A股上市公司且是代工企业的海外并购事件为样本,研究了不同海外并购目标选择对于海外并购绩效的影响,并探究了在既定战略目标选择下,代工企业双元能力对并购目标选择与海外并购绩效关系的影响。

基于大股东风险分担视角的中国企业海外并购绩效研究——以万业企业并购印尼印中矿业为例

在经济全球化的驱动下,许多中国企业通过海外并购获取所需的资源并打开国外市场,其中极具代表性的就是对国外金属、铁矿等资源类企业的并购。以万业企业并购印尼印中矿业为例,从大股东风险分担的视角出发,结合上市公司财务报表,运用会计研究法,对并购绩效进行了分析。分析结果表明:大股东风险分担产生的积极影响仅体现于并购和回购当年,持续时间短暂;从中长期来看,企业的并购绩效呈现出下降的趋势。因此,企业在海外并购前必须进行充分的事前调研,制定更为完善的风险分担策略,才能保证企业的绩效达到预期目标。

高管海外经历与企业并购绩效:基于“海归”高管跨文化整合优势的视角

在公司海外并购中"海归"高管是否具有独特的跨文化整合优势呢?针对此问题,本文采用手工搜集和整理的上市公司高管海外经历数据,首次考察了"海归"高管特征对企业财务并购绩效的影响。本文最终发现:(1)"海归"高管能够显著提升企业海外并购的财务绩效,同时当高管团队中"海归"人数越多、比例越大时,财务并购绩效越好。(2)高管海外经历所在国与被并购企业所在国使用相同的语言和处于相同的法系(大陆法系或普通法系)对于海外并购绩效具有显著影响。(3)相比于民营企业,国有企业高管的海外经历对企业海外并购绩效的影响作用更为显著。

并购经验、企业性质与海外并购的外来者劣势

中国企业的海外并购常常面临显著的外来者劣势。文章从外来者劣势的视角,以并购经验、企业所有制和企业所属行业这三个因素为调节变量,研究了并购经验、企业性质对于外来者劣势与中国企业海外并购绩效之间关系的影响。文章选取2003~2015年319家中国上市公司海外并购样本,构建并购绩效综合评价指标进行了实证检验。研究发现:第一,外来者劣势对于海外并购绩效产生了负向影响,其中只有来自规制合法性缺失的外来者劣势显著。第二,企业海外并购经验能减少外来者劣势对于企业海外并购绩效的不利影响。第三,相对于民营企业,国有企业的所有制性质可以弱化外来者劣势对于海外并购绩效的影响。相对于制造业,服务业企业的性质可以弱化外来者劣势对海外并购绩效的影响。

国际贸易与海外并购

企业的国际贸易有利于缓解其与目标国家和目标公司之间的信息不对称,提高公司的海外并购绩效。本文使用我国A股上市公司的海外并购事件为样本,对以上假说进行了实证检验。结果表明:国际贸易显著提高了公司的海外并购绩效,而且相较于进口贸易,出口贸易对于海外并购绩效的影响更为明显。同时,我们发现,在信息不对称程度更大、民营企业以及东道国为发展中国家时,国际贸易对于海外并购绩效的提高作用更强。拓展性检验结果表明,公司更倾向于选择存在密切贸易关系的国家进行海外并购,这一区位选择效应亦在信息不对称程度更大时更强。本研究在丰富了海外并购的影响因素以及国际贸易的经济后果等相关领域文献的同时,还具有较为重要的政策含义。