中国企业海外溢价并购问题研究——基于东道国管制距离与规范距离维度的分析

本文在管制距离与规范距离两个维度的分析视角下,选择五个典型案例分析了中国企业海外溢价并购问题。研究结果表明,管制距离和规范距离近的情形下,尤其是报价高于距离近的竞价方时,中国企业的海外溢价并购更容易成功;管制距离和规范距离远的情形下,相对于距离近的竞价方,中国企业的海外溢价并购成功率较低;然而,管制距离和规范距离远的情形下,国际化能力强和国际经验丰富以及在东道国社会关系良好的中国企业海外溢价并购也可以取得成功,尤其是缺少竞价方时,更容易成功。

中国企业海外并购溢价研究

随着我国经济实力和国家影响力的增强,中国企业海外收购兼并活动日益频繁,正从以往主要担当资产被收购的角色逐渐变成主要的资产并购方。中国企业海外并购的现状和趋势受到了学术界和政府部门的高度关注。对主并购企业来讲,并购溢价将对并购活动产生重大影响。本文遵从由微观到宏观的分析框架,分别从国有产权性质(公司层面)、敏感行业(行业层面)以及文化差异(国家层面)研究了我国企业海外并购溢价的影响因素。研究发现,国有企业在海外并购时比民营企业支付了更高的溢价;中国企业并购国外的敏感行业公司时,也支付了较高的溢价;并购双方的文化差异越大,中国企业支付的溢价越高。进一步的研究显示,中国企业支付的溢价越高,海外并购的业绩就越低。最后,研究结果还表明,国有产权性质、敏感行业以及文化差异对并购溢价的影响存在着正向的交互效应。本文拓展了跨国并购的相关研究,对于中国企业海外并购实践具有一定的政策含义和实际参考价值。

并购企业国际化水平对海外并购溢价的影响研究

在国际并购市场中,并购企业往往实际支付的价格会高于被并购企业市场价值的正常水平,即会产生并购溢价,鉴于我国实际情况与其他国家的差异,中国企业在海外并购中呈现出了高溢价率——"中国溢价"现象。本文以2011～2016年84家A股上市公司为研究样本,从企业参与国际分工的广度和深度两个维度考察企业国际化水平对海外并购溢价的影响。研究发现企业参与国际分工的广度和深度均和海外并购溢价负相关关系,即从总体上我国并购企业国际化水平和海外并购溢价是负相关。最后,本文从政府和企业层面提出相关建议,以期为中国企业在海外并购时有效控制溢价提供有益的参考。

海外并购溢价受外部代理人影响因素的实证研究

在2008年由美国次级贷款所引发的全球性金融危机中,多数西方家均受到严重波及,导致海外资产价格下跌,甚至出现市场价值低于内在价值的情况。中国凭借其较低的金融资本市场开放程度及内生投资和消费拉动国内经济增长而抵御住了这次全球性金融危机,此后于2010年中国的名义GDP首次超过日本成为世界第二大经济体。自2010年后,中国企业海外兼并及收购资产活动频现,随之而产生的并购溢价现象引起了学术界和投资银•行业的关注。根据已有研究并购溢价会直接影响到企业并购的成本,并对并购后的公司绩效产生影响,因此对并购溢价影响因素的研究具有很强的现实意义。本文针对已有研究,提出并购溢价受并购活动代理人的主体类别、专业化程度、及费用等因素的影响,拓展了我国企业海外并购问题的研究。

中国企业海外并购溢价的影响因素

本文以2000—2018年中国企业海外并购交易为样本,以企业所有权性质为切入点,从公司层面、行业层面和国家层面详细探讨了影响我国企业海外并购溢价的影响因素。研究结果表明:国有企业海外并购溢价更高;中国企业并购敏感行业企业、国家间文化差异较大以及被并购方来自发达经济体时,并购溢价较高;国有产权性质对其他影响因素具有一定的调节作用;进一步分析发现上述影响更多地体现在2012年及以后年份,而'一带一路'倡议的实施一定程度上降低了中国企业海外并购溢价。本文在拓展海外并购相关研究的同时,对中国企业跨国并购具有一定的指导意义。

并购顾问与中国企业海外并购溢价——基于关系结构的分析

以2005~2017年中国企业的海外并购事件为样本,探讨中国企业与并购顾问间关系结构对海外并购溢价的影响。结果表明:中国企业与并购顾问的关系强度越强,并购顾问提供信息流的能力越强,中国企业海外并购溢价越低。中国企业与并购顾问的关系集中度越高,并购顾问提供信息流的意愿越弱,中国企业海外并购溢价越高。当目标方为高科技企业时,中国企业与并购顾问的关系强度对并购溢价的负向作用更强,关系集中度对并购溢价的正向作用也将增强。