我国股指期权涨跌停板制度探讨

金融衍生品是金融改革的核心之一,是市场经济中发展速度最快,交易量最大的金融工具。随着全球金融市场的发展,要使我国金融衍生品市场结构发展的更加合理、更加完善、股指期权新产品的推出已成必然。本文结合本国实际,探讨我国股指期权涨跌停板的制度设计,为日后推出股指期权提供理论上的依据和技术上的准备。

涨跌停板制度对我国股市影响的实证研究

由北京大学经济学院、美国亚洲经济研究协会 (ACAES)、中国改革论坛共同主办的“新时代亚洲经济合作 :中国的地位与影响”研讨会于 2 0 0 2年 5月 2 7日至 2 9日在北京大学英杰交流中心召开。共有国内外专家、学者 2 0 0多人参加本次会议。与会代表对亚洲各国在经济全球化进程中所面临的挑战 ,尤其是中国的经济转轨在这一过程中所扮演的角色及其未来发展方向 ,作了精采的讲演和较为深入的讨论。现将本次会议上的发言及提交的论文选登如下。

涨跌停板对股市波动的影响

从 1 996年 1 2月开始 ,中国股票市场实行涨跌停板制度。对此 ,我们进行了实证分析 ,思路是通过比较实施涨跌停板前后股价行为来评价其效果。我们得出的结论是 :从短期看 ,它实际上是作为一项政策影响股市的 ,并未减小市场波动 ,反而有所增加 ;从长期看 ,它确实使市场波动减小 ,降低了市场的系统风险。另外 ,涨跌停板对大公司的作用显著 。

涨跌停板制度对沪深股市不同期限股指收益率波动性的影响

本文利用A RCH/GA RCH模型研究了涨跌停板制度对沪深股市日、周、月收益率波动性的影响。实证结果表明涨跌停板制度改变了两市周收益率和沪市月收益率的波动特征和日收益率的波动结构,并且对收益率波动性较高的上海市场的影响大于对深圳市场的影响,对上海市场长期收益率波动性的影响大于对短期收益率波动性的影响。

股票收益率分布的核密度估计及蒙特卡罗模拟检验——基于涨跌停板制度推出前后数据的比较研究

利用预先设定好的分布形式对股票收益率进行拟合不可避免会产生模型设定误差,因此,本文利用核密度估计方法,以涨跌停板制度推出为界,对1992年5月21日—2009年6月30日期间的股票收益率分别进行了拟合和蒙特卡洛模拟检验。研究发现,使用核密度估计技术很好地近似了真实股票收益率分布;并且,涨跌停板推出以后的股票收益率曲线比推出之前要尖,尾部更厚,对这一现象,本文从行为金融和市场微观结构角度进行了解释。

涨跌停板股票收益率的概率密度估计及其应用

文章研究了存在涨跌停板限制的股票市场上股票收益率的概率密度函数估计问题,用变换贝塔核密度估计法,避免了传统高斯核密度估计由于支集不匹配而产生的边界偏差问题,并将其应用于计算收益率的风险价值。研究结果表明,在存在涨跌停板限制的股票市场上,股票收益率的概率密度函数不再是现存文献认为的"尖峰、厚尾",而是一种"尖峰、翘尾"形状,且这种差异在进行风险价值计算时是不可忽略的。

涨跌停板制度对我国期货市场流动性影响的实证研究

涨跌停板是当前很多国家都采用的价格稳定机制。实行涨跌停板制度的目的，在于通过利用人工干预的方法，减缓市场价格波动的剧烈程度，尤其在投机过度和交易过热的市况下．适时实施涨跌停板中断交易，能够使交易者恢复理智．保持冷静的头脑，正确对待价格的涨落．防止被人操纵．有利于保障市场的正常运行。

期货市场涨跌停板制度效率问题研究——大连黄大豆1号期货市场的经验证据

本文从波动性溢出效应假设、延迟价格发现效应假设以及交易干扰效应假设等三方面对大连黄大豆1号期货市场涨跌停板制度进行实证研究,经验上发现:①对停板合约而言,波动性不像非停板合约那样快速回到正常水平,即存在波动性溢出效应;②停板合约价格连续性更可能发生,即存在延迟价格发现效应;③在停板日随后的交易日,停板合约明显放量,换手率大幅增加,而非停板合约换手率呈现下降趋势,即存在交易干扰效应。涨跌停板似乎妨碍了期货有效价格的发现,在减少期价波动性以及阻止过度投机行为等方面的作用值得怀疑。从而,笔者认为,应相应地扩大涨跌停板幅度(例如,提高到5%水平),减少碰板的次数,以提高整个市场运行的效率。

涨跌停板对中国商品期货市场效率影响实证研究

运用上海、郑州、大连期货交易所近六年日交易数据,实证研究涨跌停板制度对我国商品期货市场效率的影响。结论表明,涨(跌)停限制干扰了交易的正常进行,阻碍了信息传递,降低了我国商品期货市场效率,并且涨(跌)停所造成的价格延迟效应一般会延续到第二天。在此基础上,比较分析了与其他市场的异同,提出了相应的政策建议。

股指期货涨跌停板研究

涨跌停板，也称每日价格波动限制，是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或低于规定的涨跌幅度，超出该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

涨跌停板制度与中国内地证券市场的关系探讨

随着证券市场的壮大和资讯产业的发展,曾在我国证券市场发展初期起到稳定市场和维护广大中小投资者利益作用的证券交易涨跌停板制度,如今成了助涨助跌进而促成单边市的"元凶"。逐步扩大或取消涨跌停限制并引入个股断路器制度,能减少疯狂拉抬和恶意打压股价事件的发生,也会促使股价与投资价值的统一,进而促使中国股市与成熟的资本市场接轨。

异地市场涨跌停板制度对本土市场的影响

随着金融全球化进程的推进,全球金融市场涌现出许多跨市场、跨境金融衍生产品。本文将结合我国台湾地区“322事件”,以基于相同标的指数的台股指数期货与摩台指期货为研究对象,针对期货合约中不同的涨跌停板制度,研究异地市场的涨跌停板制度对本土市场的影响,为本土市场的监管者制定和评价股指期货的交易制度以及跨境联合监管提供理论依据。

涨跌停板制度对我国期货市场的影响——基于上海期货交易所的实证研究

文章通过检验在出现涨跌停板之后一个交易日的期货价格、波动性、交易量及持仓量的变化情况,研究了涨跌停板制度对上海期货交易所期货价格变动、波动性及流动性的影响。研究结果显示:对不同的期货品种,涨跌停板制度的影响存在一定的差异,但总体而言,涨跌停板制度并没有起到防范价格过度反应和降低市场波动性的作用,相反,在一定程度上延缓了期货市场价格发现功能的发挥,增大了市场的波动性。并且对期货市场还是存在一定的"流动性干扰效应"。因此,建议放宽上海期货交易所涨跌停板的幅度,甚至可以考虑取消涨跌停板的限制。

涨跌停板制度对期货价格日间行为的影响——基于沪铜的实证研究

本文基于沪铜期货,通过非参数统计的方法实证研究了涨跌停制度对价格日间行为的影响。研究发现,在样本期内,涨跌停板制度造成了一定程度的波动溢出效应,十分显著的流动性干扰效应,同时涨停板造成十分显著的价格发现延迟效应,跌停板的价格发现延迟效应不显著。基于研究结论,给出对于沪铜合约涨跌停板制度的建议。

SV模型的模拟GMM方法——兼论涨跌停板制度的有效性

采用SV模型的一个简捷高效的估计方法———模拟广义矩估计方法,以上证综合指数为样本,考查了涨跌停板制度对沪市股票收益波动的影响,并将SV模型的实证结果与GARCH模型进行了比较,发现SV模型的估计更符合实际;最后,利用Monte Carlo方法对股票收益序列进行了模拟和分析,进一步证实了这一结论。

涨跌停板制度对股市流动性和波动性的影响综述

对中国股市而言,涨跌停限制并没有限制流动性,最多也只是延迟了流动性。就波动性而言,不同规模、不同绩效的股票则有所不同,普遍主张对大盘股、绩优股不设限制。为了进一步弄清涨跌停板制度对股市的影响,利用火灾模型不失为一个研究发展方向。

股票交易涨跌停板制度应予以修正

现行的股票交易涨跌停板制度存在不合理因素,造成了对股民实际利益的侵害,具有不公平性.应在坚持现行涨跌停板制度的基础上,将股票交易10%的涨跌停板制度修正为涨停11%、跌停为10%,以更好地维护证券公平交易规则和保护股民的投资权益、体现权利与义务的平等和风险与利益的对等.

上海期货交易所的涨跌停板制度对波动性的影响

本文通过对上海期货交易所的三个品种的涨跌停板制度进行检验,检验方法为:从收益率所拟和的ARMA模型中滤出残差,进行波动率的GARCH模型回归。波动率模型中加入了哑元变量来体现涨停板对后一日波动的影响。实证结果显示,铜、铝、天然橡胶的涨跌停板本应显著地使收益率的波动率减小的作用未检验出,相反却得到涨停板使三个品种显著波动率增大的检验结果。是否需要扩大涨跌停板,提高市场效率?检验结果带给我们如何使涨跌停板制度趋于合理化的思考。

上海天胶期市的过度反应、涨跌停板与流动性的实证研究

对三个月天胶1999.5.18-2003.7.3连续合约数据进行详细研究。结论表明,1在这段时间内,天胶市场不是一个有效市场,但也不存在过度反应现象,而是存在反应不足现象。即投资者在短期内对信息的反应并未超过应有的理性水平。导致价格存在一定的惯性,一个大的上涨之后往往跟着上涨,一个大的下跌之后往往跟着下跌。2涨停板并没有影响市场的价格发现功能,而跌停板延迟了价格发现过程。因此本文认为跌停板设置为-5%更有利于提高市场价格发现效率。3从平均意义而言,天胶市场涨跌停板制度并没有对市场的流动性产生损害。但跌停板阻碍了价格跌到均衡水平,还是在一定程度上影响了市场的流动性。