深港股市一体化:现实要求、制度比较和路径选择

实现深港两地股票市场一体化意义十分重大。它既有现实要求,也有一定的基础和可能。通过对深港两地股市的规模和板块、证交所制度、股市发行制度以及股市监管制度等进行具体的分析和比较,可以发现,尽管两地股市在管理制度的基础框架层面上大致相同,但是具体到实践运作上还存在很大的差距和差异,两地股市一体化程度还比较低。因此未来的融合还有相当长的路要走,需要采取新的有效对策。

我国沪深港股市联动性分析

2014年11月,沪港通正式实施,这昭示着我国沪深港股市联动性的加强,关于沪深港股市联动性的研究课题也成为资本市场的热点问题。本文通过协整检验、格兰杰因果检验以及DCC-MGARCH模型,对沪深港三市的长期联动性、短期联动性以及短期波动的动态相关性进行分析。研究结果表明,沪深港股市间在长期内不存在联动性,而短期的联动性不断加强,并且三市之间的相关关系呈现时变性的特征。

基于GJR-GARCH-DCC模型的沪深港股市的联动性研究

以沪深港三地股票市场指数数据为样本,通过构建三元GJR-GARCH-DCC模型对沪深港股市之间的联动效应进行了分析。首先选择向量自回归(VAR)模型作为条件均值方程的形式,并在此基础上进行了格兰杰因果关系检验和脉冲响应分析,然后考察了条件方差方程和DCC方程,最后刻画出沪深港股市的动态相关系数图。分析结果表明,沪深港股市之间存在明显的联动性,股权分置改革之后,中国内地股市更加国际化,市场之间的关系存在非对称性,沪市在三个市场之间已经起到了主导作用,市场间的动态相关性呈现增加的趋势。投资者可以利用股市联动性的增强对股市的走势进行预测,同时监管部门也应该完善股市的制度,建立危机预警机制,以防止由联动性导致的国内外股市风险。

沪深港股市动态联动性研究——基于三元VAR-GJR-GARCH-DCC的新证据

随着经济全球化的迅速发展,国际资本市场呈现出一体化趋势,各地证券价格的联动性也日趋显著。本文梳理已有理论文献,并总结经验成果的不足,在此基础上,构建三元VAR-GJR-GARCH-DCC整合分析框架,对沪深港股市联动效应进行了严谨而全面的实证检验。研究结果表明:沪深港三个市场具有联动效应,直接或间接引导对方;沪深股市对港市的新息冲击做出类似的反应,并且它们与港市的动态关联性具有趋同性,该结论为沪深两市合并提供了新证据;三个市场的相关性具有时变的动态特征,"中国因素"与"世界因素"的相关性正趋于增强。上述实证结论对投资者重新认识市场运行机制,合理制定投资策略以及监管当局有效防范国内外股市风险,推进股市整合均具有重要的启示意义。

CAPM系列模型的效力分析——基于沪深港股市行业数据的比较分析

本文以资本资产定价系列模型对沪深港股市进行研究,选取沪深市场29个行业和港股市场4个行业,对2006年到2018年数据进行实证分析,分别从模型的拟合能力、预测能力及行业配置能力进行比较分析。结果说明,港股市场中西方业界普遍采用多年的CAPM模型作用有效,但与之相比,沪深股市中该模型并没能有效定量风险和对应风险所带来的预测回报率,呈现"风险越大,实际回报率越低"的问题;而CCAPM系列模型能更有效判断资产风险和回报率。

沪港通背景下中国大陆与香港股市联动性变化实证研究

2014年11月17日,我国正式推出沪港通,这在我国证券市场开放历史上有着里程碑意义,从此大陆和香港两地居民具备了进入对方市场进行投资机会,两地证券市场的互动增加,这对我国大陆和香港股票市场的关系和联动性产生了巨大作用和影响。文章选取2013年5月9日至2016年5月27日期间上证综指、深圳成指、香港恒生指数的日收盘价的对数收益率作为研究对象,综合运用整检验法、误差修正模型、VAR模型、脉冲响应函数、方差分解等方法研究沪港通开通后中国大陆股市和香港股市的联动性变化情况。实证检验显示,沪港通实施后,两地的股市之间联动性加强。

沪、深、港股市相依状态转换及其危机传染效应研究

本文采用上证综指、深证成指和恒生指数在1991-2015年期间的指数收益率数据,通过构建含有状态转换特征的动态MS Copula模型来全面刻画沪、深、港三地股票市场之间的动态相依性状态转换特征及其危机传染效应。研究结果表明:沪、深股市之间存在非对称和非线性的动态相依性,相依性水平较高;沪、港两市、深、港两市间存在对称且线性的动态相依性,相依性水平较低;三地股市间均存在高、低的两种相依性状态且可持续较强;状态转换概率具有时变性;外部金融危机的发生促使三地股市向高相依性状态转换,说明存在显著的危机传染效应。