溢出风险约束下省间省内两级电力现货市场协同出清方法

新能源的快速发展对电力市场机制提出了新的要求。为促进新能源消纳与保障电力供应,中国建立了省间和省内两级电力现货市场。然而,随着省间市场交易规模和占比的提升,各省电力供应间联系更为紧密,加剧了省内市场间的风险传递。首先,基于当前省间省内两级现货市场衔接机制分析了各省现货市场间的风险传递特征,进而引入溢出风险价值的概念以量化评估省间省内两级市场下的风险传递;其次,为抑制省间省内两级市场下的风险传递,基于两阶段随机优化理论,构建了溢出风险约束下的省间省内两级现货市场协同出清模型;进一步,考虑因各市场运营机构不同而带来的隐私保护需求,建立了基于交替方向乘子法(ADMM)的省间省内两级现货市场协同出清模型求解方法;最后,通过算例分析验证了所提出的市场出清模型与方法在抑制省间省内两级市场协同下风险传递中的有效作用。

基于深度学习的禽流感病毒溢出风险预测研究

禽流感病毒基因组由8个长短不一的基因节段组成,全长约为14~16 kb。由于病毒本身特殊的分子遗传机制,病毒通过基因点突变和基因组重排快速变异,引发病毒感染宿主范围的改变,持续威胁人类健康,因此,自然界禽流感病毒溢出风险预测具有重要公共卫生意义。文章联合使用卷积神经网络和循环神经网络表征病毒基因组序列,分别在特定类群数据集和全类群数据集上进行训练和测试,并对模型的迁移预测能力进行评估。实验结果显示:①特定类群模型对各自数据集的预测性能良好,AUROC值和AUPR值分别达到0.966和0.876以上,但泛化能力较差;②除H9N2类群外,全局模型性能良好,AUROC值和AUPR值均达到1.000;③基于消融实验,发现注意力机制和Embedding层对模型性能影响较大;④进一步测试模型的泛化能力,迁移预测的AUROC值和AUPR值分别可达0.984和0.941以上;⑤可视化注意力权重系数矩阵,为模型提供生物学可解释性。性能良好的深度学习预测模型可用于禽流感病毒跨种感染的早期预警。

新冠肺炎疫情冲击下全球资本市场波动溢出风险及其连通网络研究

结合全球28个股市在2003—2021年的日度数据,采用基于广义方差分解的动态波动溢出指数方法来测度新冠肺炎疫情冲击下全球股市波动溢出风险及其连通网络的动态演化特征。在此基础上,基于面板中介效应模型来揭示疫情对股市波动风险的影响机制。研究结果表明:第一,全球重大危机事件(金融危机、疫情危机)冲击均会加剧各国股市的极端波动风险且危机发生国成为波动溢出的主要来源;第二,新冠肺炎疫情冲击加剧全球股市的总体溢出水平和网络连通性水平,使得大部分国家股市面临危机发生国股市的波动溢出风险;第三,新冠肺炎疫情暴发以来,我国沪深股市自身波动风险不大,但面临海外国家股市波动溢出风险;第四,从全球来看,总体上存在着“疫情冲击→股市波动率(波动溢出风险)→股市尾部风险”的影响路径和中介效应。

盟主知识吸收能力与协同创新知识溢出风险——基于中国省际面板数据的实证检验

采用2005-2016年国内30个省、直辖市相关数据,结合物元模型对知识溢出风险进行测算,并通过OLS稳健回归模型对盟主知识吸收能力与联盟知识溢出风险进行实证。实证结果表明:研发人员全时当量及受教育程度与协同创新知识溢出风险呈现负相关关系,而组织机构的研发投入产出与知识溢出风险呈现正相关关系;盟主知识吸收能力与各知识溢出风险呈现不同程度的负相关关系。

我国上市银行间溢出风险探究

伴随金融市场间的联系愈加的紧密,所以系统金融风险的防范越来越重要。本文运用历史模拟、厚尾分布、蒙特卡罗模拟计算三类银行(国有、商业、地方)的VaR,然后运用分位数回归的方法计算CoVaR,进而求出标准化的溢出风险在险值(%CoVaR)。最后以上两者进行比较,针对结果得出结论和建议。

长三角一体化战略下金融溢出风险与安徽省区域经济高质量发展

对于经济运行主体而言,金融发展一直是经济命脉,是促进经济高质量发展的动力和支柱。但是,金融业是风险与收益并存的行业,金融风险伴随着经济发展一直存在,其风险溢出效应对社会经济的发展影响巨大。基于此,本文对国内外金融溢出风险相关研究进行综述,分析金融支持与区域经济发展的理论机制,提出长三角一体化国家战略背景下推动安徽省区域经济高质量发展的对策建议。

疫期主要发达经济体超常规政策隐忧、溢出风险及对策

自2020年初新冠肺炎疫情爆发以来,全球主要发达经济体普遍采取了积极的财政政策和宽松的货币政策,一定程度上对冲了疫情影响,但超常规宽松刺激政策也存在隐忧,过度财政易导致财政动态均衡压力和赤字风险,流动性泛滥造成的资产估值泡沫与实体经济困境相背离,加大经济社会滞涨风险,也可能缩小监管调控的作为空间。在金融全球化影响下,欧美金融市场风险也将在一定程度上传导至我国金融体系,引致国内资本市场震荡加剧;而输入性通胀风险及政策转向将在一定程度上影响我国货币政策实施节奏;我国金融监管和金融体系建设或将受影响。为此,我国应坚持“以我为主”,保持国内政策及战略定力;坚持精准施策,提升金融服务实体经济质效;坚持对外开放,助力构建“双循环”新发展格局;坚持金融强基,健全多层次资本市场体系建设;坚持深化改革,发挥中小银行支持中小及民营实体的金融主力军作用。

行业指数波动同步性、风险溢出与传染渠道研究--基于中国股票市场的经验证据

基于2005—2021年的申万一级行业指数,采用GED-GJR-GARCH-DCC模型考察行业波动的同步性,并借助VAR模型的广义方差分解方法构建波动风险溢出层次网络,系统性分析风险的跨行业传染问题。研究发现,行业波动的动态变化具有明显的“事件驱动”特征,极端事件不仅加剧了行业间波动的同步性、非对称性和溢出效应,而且破坏了行业波动关联网络的原有结构。从行业波动的方向性溢出来看,位于产业链中游的制造类行业具有较强的风险溢出能力,上游资源类行业和金融类支撑性行业容易受到其他行业的冲击,具有风险净吸收效应。行业波动溢出层次网络揭示出风险的跨行业传染沿循“风险输出型行业—风险中介型行业—风险吸收型行业”的传导渠道。鉴于此,监管部门应当根据行业风险传染机制进行分类监管,平抑行业波动同步性,切断风险传染渠道,提高风险监控和处理能力。

基于EVT-Copula-CoVaR的石油市场对中国碳市场风险溢出效应研究

石油是全球碳排放的重要来源,而碳排放权交易市场是节能减排的有效工具,将石油市场与碳市场进行关联分析,特别是考虑到中国特殊的制度设计问题,测度国内外石油市场对中国不同碳市场的风险溢出效应受到理论界和实务界的关注与重视。本文在考虑到市场极端风险的基础上,选取2014年4月2日至2019年10月31日国内外石油市场与5个交易较活跃的中国碳市场的碳价格数据作为研究样本,构建EVT-Copula-CoVaR模型量化分析石油市场对中国碳市场的风险溢出效应。研究表明,国内外石油市场的风险事件对各碳市场均产生正向溢出效应,且对比不同碳市场可发现同一置信水平下石油市场对碳市场的风险溢出强度从大到小依次为:湖北、广东、深圳、北京、上海。同时,对比国内外石油市场发现,国外石油市场对碳市场的风险溢出效应更大。研究结论有助于丰富和延伸我国碳市场与石油市场之间的联动机制研究,同时对我国碳市场的稳定发展及风险管理具有重要的意义。

互联网金融与传统金融业风险溢出效应研究

为研究互联网金融与传统金融业(银行、证券、保险)之间的相关性和波动影响程度,采用分位数回归方法计算CoVaR来度量风险溢出效应。实证结果显示,互联网金融与传统金融业均存在风险联动性,在处于99%的置信水平下,互联网金融对银行业的风险溢出效应为正且最大,对保险业风险溢出效应最小,而证券业对互联网金融存在反向的风险溢出。

中国金融市场与实体经济间双向风险溢出效应--基于外生事件冲击视角

基于DCC-GARCH模型测度ΔCoESD指标,并运用复杂网络与岭回归方法,量化分析外生事件冲击下中国金融市场与实体经济间风险双向溢出效应。研究发现:在外生事件发生后,金融市场与实体经济间的风险共振作用显著增加,风险分散作用显著下降。动态风险影响渠道分析显示,相比于事件冲击的直接影响,各金融市场与实体经济行业间的间接风险溢出更强,间接风险溢出由受到直接冲击影响的市场和行业传导产生。在外生事件发生后,金融市场易成为主要风险传导点,实体经济行业成为风险汇聚点与风险吸收方,且会形成若干条可能使得风险溢出在金融市场和实体经济中不断循环放大的风险溢出闭环。

重大突发事件下中国金融风险跨市场多周期溢出效应研究

在重大突发事件频发的背景下,从多周期角度考察中国金融风险的跨市场溢出效应,对于防范化解重大金融风险具有重要意义。采用小波多分辨分析、DY溢出指数与风险溢出网络模型,从静态和动态角度测度了重大突发事件的短期、中期、长期内我国金融市场间风险溢出的强度和方向,识别不同事件不同周期下的风险中心及演变规律。研究发现:从静态角度来看,中国金融市场平均风险溢出水平呈现随周期增加而增加的趋势,“欧债危机”时期的风险总溢出最小,市场在各个时期不同周期下的风险净溢出情况不同,净风险溢出、溢入市场不断变化;从动态角度来看,重大突发事件冲击下金融市场总体风险传染水平呈现先上升后逐渐平稳并回落的趋势,短期总溢出指数最低,中期最高,但在某些时期,短期总溢出水平可能高于中长期;不同重大突发事件、不同周期下风险的承担中心、风险在各金融市场间的传染路径均会发生变化。因此,在强化金融市场风险监管时,需要建立全流程风险防控体系以实现风险的有效处置,针对不同事件、不同周期的反应差异,实现金融风险的精准识别与重点管理。

国际大宗商品市场对中国金融市场的风险溢出效应研究——基于冲击规模和好坏波动的非对称性分析

近年来,国内外金融市场间的联动和风险传染日益增强,国际大宗商品价格波动对我国金融体系产生愈发显著的影响,尤其是在极端风险事件冲击下,风险溢出效应及其非对称性更加显著。文章选取四种代表性国际大宗商品市场,通过计算已实现半方差将其波动率分解为好波动和坏波动以区分由资产价格上涨和下跌带来的波动,进而采用基于条件分位数的溢出指数方法,研究了国际大宗商品价格波动对中国金融市场的风险溢出效应及其非对称性特征。结果表明:第一,国际大宗商品价格波动对中国金融市场具有显著的风险溢出效应,且在不同冲击方向和冲击规模下表现出明显的非对称性,正常状态下的风险溢出主要由坏波动驱动,而极端状态下主要由好波动驱动;第二,极端状态与正常状态下的风险溢出走势存在较大的差异,极端状态下风险溢出水平远高于正常状态;第三,方向性溢出在总波动、好坏波动上具有明显的非对称性,且与国际金融危机、突发公共卫生事件等极端经济金融事件密切相关。新冠肺炎疫情发生之后,工业金属市场的好坏波动对我国金融市场的风险溢出显著增强,外汇市场接收的溢出最为显著。研究结论对我国防范国际大宗商品市场风险溢出,维护金融市场平稳运行具有一定政策启示。

我国行业间尾部风险溢出的测度及时空驱动因素研究

基于经济金融的共生共荣关系,本文采用LASSO分位数回归构建我国金融与实体行业间的尾部风险网络,利用复杂网络分析法对行业间尾部风险溢出进行测度分析,并从时空两个维度探讨行业尾部风险溢出的驱动因素。研究结果显示,第一,我国经济金融系统中的31个行业形成了“牵一发而动全身”的尾部关联网络,金融行业间、实体行业间以及金融与实体行业之间均存在密切的尾部关联,而且在与实体行业的互动中,金融行业内部存在结构性不平衡。第二,经济金融系统中的风险传染源既可能来自金融行业,也有可能来自实体行业,银行、医药生物、计算机和建筑装饰是经济金融系统中重要的“风险驱动者”。第三,在空间维度上,行业间投入产出关联越密切,其尾部风险溢出水平越高,且相比前向关联,后向关联对行业间尾部风险溢出的解释力更强,即尾部风险主要沿产业链从下游向上游行业进行逆向传导;两两行业间的收益相关性和波动相关性越高,尾部风险溢出越强;行业自身风险水平越高,其接收其他行业的尾部风险溢出越强。在时间维度上,宏观经济环境和融资环境是行业尾部风险溢出动态变化的主要驱动因素。

金融创新风险防范路径选择——基于与实体经济行业间的风险溢出效应分析

针对金融创新与实体经济指数间的复杂联动性,首先采用GJR-GARCH模型检验尾部风险的ARCH效应、捕捉极端波动冲击的杠杆效应,以及刻画指数序列尾部风险随着时间变化的动态规律;其次利用SJC-copula函数拟合边缘分布函数并描述上尾风险和下尾风险;最后采用CoVaR方法估计风险溢出的大小和方向。研究结果表明,各指数的收益率时间序列均存在ARCH效应和条件异方差特征,金融创新与实体经济间存在动态联动效应以及正向的相关关系,且下尾相关系数大于上尾相关系数,风险的溢出效应具有非对称性。这些结果可以为监管部门的政策制定和企业的风险防范提供一定的科学依据。

中国股市在亚太地区的角色定位:基于油价冲击的风险溢出视角

国际油价波动对股票市场的影响研究一直备受关注,但对亚太和中国股市的风险溢出效应研究还有待拓展。鉴于冲击类型不同,本文将日度频率的油价波动分解为供给冲击、需求冲击和风险冲击,并基于基准回归模型与动态GARCH-Copula-CoVaR模型考察三类冲击对亚太和中国股市的影响与风险溢出。回归结果表明,需求冲击和风险冲击引起的油价上涨能显著提高两地区股市的平均收益,而供给冲击对此几乎无影响。从风险溢出视角看,中国股市在亚太地区主要扮演被动接受风险传染的角色:从需求冲击看,中国股市更易受到影响,呈现出风险净溢入的角色;但从风险冲击看,中国股市并不是联动亚太股市整体波动的源头,角色较为独立。结合上下行风险视角发现,两地区股市的上行风险总是显著大于下行风险,呈现出明显的非对称特征。但与亚太股市相比,中国股市风险值的波动更为剧烈。本文认为,辨析不同成因、来源的油价冲击,前瞻性预警亚太地区的油价波动风险,对于稳定我国股市、防范金融风险以及夯实我国在亚太地区的经济治理话语权具有重要意义。

动态视角下房地产贷款对银行业系统性风险溢出研究

基于Credit Metrics模型动态度量房地产贷款信用风险,运用双重ΔCoVaR模型分析框架量化其对单家银行风险的影响,以及对银行业系统性风险的溢出,将总体溢出分解为直接溢出和间接溢出,考量房地产贷款信用风险对银行业系统性风险的传导途径。结果显示:一方面,房地产贷款信用风险近年来整体呈上升趋势,且对银行业风险溢出显著,尤其是大规模债务违约和新冠疫情的爆发加剧了溢出效应。另一方面,房地产贷款信用风险的间接溢出大于直接溢出,且高(低)系统重要性银行产生了更大的间接(直接)溢出,表明高系统重要性银行由于与其他银行的业务联系密切,其贷款信用风险更易引发银行业内的连锁反应从而间接刺激风险爆发;低系统重要性银行因为依赖少数大型客户贷款,面临信用丢失时缺乏强劲的风险缓冲能力,更可能直接对银行业的稳定造成显著破坏。

关联视角下房地产企业信用风险溢出机制——基于文献综述的研究

房地产企业是市场经济的核心组成部分,随着我国经济的快速发展,房地产企业间的关联及其信用风险溢出成为影响金融与社会稳定的重要风险源。深入理解房地产企业间的关联性和信用风险溢出现象,对指导宏观政策和微观决策具有重要意义,有助于推动社会经济的可持续发展。本研究基于文献分析法探究房地产企业间关联及其信用风险溢出,从房地产企业间的关联机制以及信用风险的测度和风险溢出等角度,深入审视现有研究,厘清了企业间两种最普遍的关联机制,强调了采用多层网络方法深化风险传导机制探索的必要性,并且从研究方向、研究方法以及数据基础3个角度提出了房地产企业关联与信用风险溢出的未来研究方向。本研究为房地产企业风险信用溢出的相关研究提供了一定的理论基础与方向指导,也可有效管控房地产企业风险、维护宏观经济平稳运行提供科学参考。

金融市场与实体经济主要行业之间的风险溢出效应

运用基于TVP-VAR模型的预测误差方差分解方法和Copula方法,量化分析金融各子市场与五大实体行业之间的风险溢出效应。实证结果表明,银行业和债市的风险溢出效应较大,银行业的影响更容易传导至工业和能源业等传统行业,而债市的影响更多传导到信息技术等新兴行业;汇市的风险溢出效应较小,且更容易传导至能源业。相较于其他金融市场,债券市场对实体行业的尾部风险溢出作用相对更强;国债波动对实体行业的风险溢出效应大,但是企业债与实体行业的尾部相关系数更大。金融市场和实体经济风险之间存在互相溢出,近年来金融市场成为风险被溢出者,尤其是外汇市场。因此,要将实体经济的需求特征纳入金融监管体系的考量范围,定期监测和分析金融市场风险,尤其控制银行和债券市场风险的溢出。

融资融券扩容的风险溢出效应与治理研究

本文以我国融资融券的制度改革为背景,考察了渐进式扩容的金融风险溢出效应及治理机制。研究发现,随着行业中融资融券标的股票比例上升,同行业股票价格崩盘风险显著增加,表明融资融券不仅直接影响标的股票的价格波动,还可能将风险溢出到同行业其他股票中。机制分析发现,风险溢出效应主要由融资交易造成。进一步的分析表明,较高的会计信息质量,或较好的信息环境,或投资者较强的信息搜集与处理能力,均有助于缓解风险溢出效应。本文的研究结论为今后制定与实施金融监管政策、防范系统性金融风险提供了一定的启示。