有效需求不足背景下的潜在通货膨胀压力——基于货币结构分析视角

长期积累的高额流动性存量、如此之高的货币信贷投放,却未引发与之相匹配的高通货膨胀。货币主义的经典公式受到"中国之谜"的挑战。本文从经济的需求层面,通过有支付能力需求、有效需求与总供给的关系分析,研究了潜在通货膨胀的流动性压力及其形成渊源,并由货币结构分析视角,在定义M2和M1分别体现有支付能力需求和有效需求的基础上,运用统计方法,采用了2000年12月～2010年11月的月度数据,证明了在广义货币M2存量偏高、潜在通货膨胀压力增强的前提下,M1增长率低于M2增长率、M1占M2比率下降,则表现出沉淀或累积的有支付能力返归,向有效需求转化,预示着通货膨胀可能会由潜在转化为现实的论断。

当前我国超额货币供给下的潜在通货膨胀压力

长期的超额货币供给积累了高额货币存量,导致了对中国潜在通货膨胀压力的普遍担忧。在有效需求不足的宏观背景下,过快增长的货币供给所增加的有支付能力需求的一部分沉淀于储蓄状态,并未全数形成有效需求,因而不会在当期引致与之相对应的严重通货膨胀,但会形成潜在通货膨胀压力的累积。实证研究发现,沉积货币对通货膨胀有显著正向的滞后影响,且影响程度随着沉积货币数量的增加而减弱。针对我国目前潜在通货膨胀压力较高的实际,为实现调整经济结构、转变经济发展方式的总体目标,本文提出了在维持经济7%以上增长的同时将物价上涨率控制在4%左右的宏观调控指标及保证这一目标实现的政策建议。

当前经济偏热的原因与宏观政策的“货币幻觉”

多年来扩大内需政策累积性作用以及经济转型特征助长了目前的投资热 ,这种局部过热现象有可能通过成本加成方式使潜在的通货膨胀压力释放出来变成现实的通货膨胀。必须采取切实调控措施打破日益强化的市场预期。但是 ,受到汇率、利率和价格诸多因素的限制 ,目前政策选择的余地并不大 ,宏观政策也有意识地保持“货币幻觉” ,主要是采取“点控”方式限制信贷规模过快增长。这种行政控制办法只能暂时压制住过热势头。从根本上抑制投资热必须综合协调价格体系 ,才能满足均衡、稳定增长的要求。

“后疫情世界”金融稳定面临的风险挑战

“后疫情世界”金融稳定可能面对的风险挑战包括财政稳健性下降.企业债务负担加重.潜在通货膨胀压力、银行不良贷款及风险损失上升等情况。我们必须迅速、果断地采取行动,防止危机的蔓延,但同时也要考虑这些行动可能带来的长远影响.要守住底线、全力应对,同时要未雨绸缪、防患未然。