制度安排、治理绩效与证券市场“牛短熊长”——中国上市公司经营业绩与股票价格指数研究

中国证券市场长期存在“牛短熊长”异常现象。本文实证研究表明,根源在于最初“为国有企业摆脱困境,走股份制改造道路服务”的制度安排存在严重的缺失性。由于通过股份制改造并上市的企业普遍治理水平不高,经营业绩不理想,证券市场已基本丧失了金融资源优化配置的功能,变异为“上市公司融资的天堂”。但为了给国有企业“脱贫解困”提供宽松环境,每当股市下滑到低点后,决策层总要出台利好消息,从而刺激股市大涨,但经过一个急涨之后,很快便进入漫漫“熊”途,最终形成“牛短熊长”的格局。

A股市场牛短熊长的金融经济学分析及对策建议

中国A股经过多年发展仍然没有成为较为成熟完善的市场,尤其是在市场化机制方面有所欠缺,使得A股难以作为中国经济的"晴雨表"。A股的不完善,包括制度、结构方面的问题导致了其在走势上往往呈现"牛短熊长"的特征难以实现类似于美股的健康走势,牛市来的快去的也快,而熊市则来的快去的慢,久而久之在这种惯性影响下,投资者则会加强其"牛短熊长"的预期导致市场"牛短熊长"特征也在不断强化。要改善A股"牛短熊长"的不健康特征,必须从A股的制度、结构上进行更大程度的改革,减少政策干预,增加市场作用。