特质流动性风险与资产定价研究—基于中国A股市场数据

有关流动性的资产定价研究大多仅关注系统性流动风险,而忽略了特质流动性风险的影响。本文构造股票特质流动性风险因子,分别使用变量组合法和Fama-MacBeth二阶段截面回归方法检验特质流动性风险因子对中国A股市场股票定价的作用。实证结果显示,在横截面上个股非流动性水平和特质流动性风险对中国股票收益率保持着稳定显著的正向作用,但影响力并不高。同时显示相对美国市场而言,中国股票个股流动性对市场整体流动性变动的敏感度相对较高,个股流动性波动受市场基本面因素的影响更为强烈。

个股特质流动性风险与资产定价—基于中国A股市场的实证研究

传统观点认为通过充分分散投资,资产的个股特质流动性风险可被完全对冲,因此资产定价研究主要探讨系统流动性风险溢价。然而,最新文献成果验证了美国股票市场个股特质流动性风险与股票价格的显著相关关系,令个股特质流动性风险因子受到学术关注。本文通过横截面分析和时间序列回归研究中国A股市场个股特质流动性风险的定价作用。结果显示中国A股市场特质流动性波动率是相对独立的风险因子且与资产收益率呈显著正相关;经典定价模型加入个股特质流动性风险因子后对中国A股市场的解释力和资产定价效率均得到提高。