上市公司独立董事非规定性辞职市场反应实证分析——来自康美药业案一审判决后独董辞职潮的经验证据

上市公司独立董事非规定性辞职会影响股票市场反应,且二者之间的关系受制于CFO权力和会计盈余质量。笔者依托康美药业财务造假案一审判决后多家上市公司独立董事非规定性辞职公告的相关信息,采用事件研究法,检验了上市公司独董非规定性辞职与市场反应的关系及其边界条件。实证检验证实:独董非规定性辞职引起了股票市场显著的负向反应;较大的CFO权力或较高的盈余质量对独董非规定性辞职的负向市场反应起到了抑制作用;CFO权力与盈余质量具有正向交互作用,CFO权力大且盈余质量高的上市公司抑制独董非规定性辞职负向市场反应的作用更强。本研究拓展了信号传递理论的应用边界,从维护市场稳定的角度证实了会计信息的有用性,研究结论能够为上市公司完善信息披露体系建设、增强抗风险能力提供理论依据。

独董非规定性辞职公告的文字溢筹——市场对措词的反应分析

独立董事作为上市公司的外部监督者,其非规定性辞职往往蕴含着极大的信息量,为市场高度关注。基于独董非规定性辞职公告信息,本文从语言情感层面对上市公司与非规定性辞职独董的关系进行量化,进而研究辞职公告中独董辞职的原因、上市公司是否对非规定性辞职独董表示感谢以及主观性评价等文字信号的语言溢筹。结果表明,相较于上市公司对非规定性辞职独董表示感谢,未表示感谢的情况会放大市场对独董非规定性辞职事件的消极反应。上市公司对非规定性辞职独董的主观评价反映出两者关系良好时,市场反应显著消极,但这一负向冲击并无持续性。相较于表明具体辞职原因的,独董辞职原因不明的情形下,辞职公告中上市公司是否对独董表示感谢和是否进行主观性评价的市场负向反应显著。