管理层过度自信、独立财务顾问与业绩承诺可靠性

以我国2008—2016年A股上市公司发起的并购重组交易事件为样本,研究了管理层过度自信的上市公司在并购和重大资产重组交易中是否具有更低的目标企业业绩承诺可靠性,以及选聘独立财务顾问是否有助于抑制管理层过度自信对于目标企业业绩承诺可靠性的不利影响。同时,进一步探究了不同特征独立财务顾问的差异及经济后果。研究结论显示:管理层过度自信的上市公司更大可能会对目标企业虚高的业绩承诺水平和盈利能力过于乐观,因而在并购交易完成后更容易面临业绩承诺不可靠的风险;整体而言,上市公司聘请独立财务顾问并没有使目标企业的业绩承诺不可靠问题得到有效缓解,独立财务顾问并没有发挥其应有的风险过滤职能;选聘独立财务顾问确实能显著提高存在管理层过度自信上市公司的业绩承诺可靠性,说明独立财务顾问确实能有效抑制管理层过度自信对目标企业业绩承诺可靠性的不利影响;进一步区分独立财务顾问的特征后发现,选聘目标企业所在地的独立财务顾问能更有效地缓解业绩承诺不可靠问题,但高声誉的独立财务顾问并没有呈现出更大的优势,表明上市公司在选聘独立财务顾问时,更注重地域特征,而非高声誉的独立财务顾问。

独立财务顾问报告制度问题探析

独立财务顾问报告的作用在于通过独立第三者的监督,减少代理成本,防止上市公司董事、大股东的机会主义行为,防止大股东、董事损害中小投资者的利益。而我国独立财务顾问报告制度中免责条款使得独立财务顾问并不独立,无法达到保护中小投资者的目的。

“橡皮图章”还是“独立监督”:独立财务顾问对并购重组标的企业业绩承诺可靠性影响研究

本文以中国2008-2020年沪、深两市A股上市公司并购重组交易事件为样本,研究了独立财务顾问对并购重组标的企业业绩承诺可靠性的影响和作用机制。研究结果显示:(1)选聘独立财务顾问不能显著提升并购重组业绩承诺的可靠性;(2)高声誉和“关系型”的独立财务顾问也同样不能显著提升并购重组业绩承诺的可靠性,但选聘来自目标企业所在地的独立财务顾问能够有效提升业绩承诺可靠性;(3)进一步的影响机制研究表明,选聘独立财务顾问不能显著降低并购溢价和大股东的减持,但增发股票和业绩承诺补偿制度能显著提升并购重组交易中的业绩承诺可靠性。然而,没有证据显示选聘独立财务顾问能促进并购双方签订业绩承诺补偿条款。

关于提升独立财务顾问胜任能力的思考

并购重组对上市公司的经营发展具有重要意义,越来越多的A股上市公司通过并购重组实现转型升级。独立财务顾问在其中扮演着重要的角色。本文基于对标的公司的尽职调查、并购方案的设计及实施、并购重组后的持续督导的视角,探讨如何提升独立财务顾问的胜任能力,做到勤勉尽责,助力上市公司通过并购重组整合资源,实现快速发展。

公司上市找谁保驾护航

日前,中国证监会召集部分券商会聚北京,就实施保荐人制度征求意见,商讨细节。保荐人制度即将浮出水面,它对企业上市将起到什么作用呢?