环境污染曝光与公司价值——理论机制与实证检验

环境污染及其治理问题日益被全社会所重视。在此背景下,本文实证考察企业环境污染曝光是否影响公司价值以及影响机制。以发生于2005-2015年间的71起上市公司环境污染曝光事件为样本,本文研究发现:上市公司环境污染事件曝光当天,市值平均下跌1.51%。进一步分析发现:公司在污染事件曝光后,更容易受到政府的环保监管和处罚,且更难获得银行债务融资;并且,环保监管与债务融资的变化与污染事件窗口期公司股票的累计超额报酬率显著相关,表明投资者对于环境污染给公司造成的不利后果具有理性预期并相应地做出了负面反应。此外,2010年政府环保政策趋严后,污染事件曝光后政府监管力度的上升和债务融资的减少都更为明显;在公众环保需求高的地区,污染事件曝光后政府环保监管力度上升更显著。总之,本文的研究表明,环境污染事件曝光会降低公司价值,且政府监管力度上升和债务融资困难是环境污染曝光降低公司价值的两个重要作用机制。本文揭示了环境污染曝光对公司价值的负面影响以及影响的机制和异质性,对于当前的环境治理和经济转型具有较好的政策启示意义。

新媒体能缓解信息传染效应吗——基于环境污染曝光的事件研究

信息传染效应源于股价未能充分反映公司特质信息,鲜有研究从投资者差异的角度研究其缓解机制。本文借助2010-2018年间83起环境污染曝光事件,利用投资者网络互动平台,验证新媒体环境下投资者信息解读能力对信息传染效应的缓解作用及其机制。研究结果显示,新媒体显著降低了信息传染效应;横截面分析为信息机制提供了证据支持,即在公司特质信息使用程度较低、同行业信息与公司特质信息相关性较强、及同行业信息关注度较高时,新媒体作用更强;事件严重程度及行业竞争程度也强化了新媒体的作用;路径检验证明,促进公司特质信息融入股价是其作用机制;我们还发现新媒体显著降低了反转效应。以上结果表明,新媒体能够有效缓解信息传染效应、提高资本市场信息效率。本文从投资者信息解读的角度,拓展了信息披露的相关文献、提供了缓解信息传染效应的新思路、丰富了新媒体应用后果的研究,对于提高资本市场的信息效率具有重要意义。