IPO前的业绩压力、现金流约束与开发支出会计政策隐性选择

本文基于2008-2011年IPO公司数据,研究了IPO公司业绩压力、现金流约束和开发支出会计政策隐性选择之间的关系。结果发现,业绩压力越小的公司,开发支出资本化的概率越低,但公司所面临的现金流约束会降低业绩和开发支出资本化概率之间的负这一相关关系,且这一现金流约束效应主要存在于所处金融生态环境相对较差的非国有控股公司之中。本文的发现意味着,IPO公司在进行开发支出会计政策的隐性选择时不仅考虑了IPO的会计业绩需求,也顾及了公司面临的现金流约束和会计处理的现金流后果(通过所得税后果所带来),且非国有控股公司所处的金融生态环境还有待进一步改善。此外,本文的发现也意味着,开发支出会计政策隐性选择为企业提供了盈余管理的空间。

货币政策对企业投资存在需求影响吗?——一项投资-现金流敏感性的研究

宏观经济政策对企业行为的影响途径往往是多样的。本文研究了两类货币政策工具对企业投资行为的影响差异。我们发现,货币政策对企业投资既存在供给效应又存在需求效应,表现为:货币供给量越大,企业投资-现金流敏感性越弱;货币价格越低,企业投资-现金流敏感性越强。同时,货币供给量和货币价格分别对融资约束较强和较弱企业的投资-现金流敏感性产生更显著的影响,从而表明投资需求是在较弱融资约束下企业投资对内部现金流敏感的根本原因之一。进一步研究发现,货币价格对企业投资效率也具有明显的冲击效果。本文的探索为制定具有层次性和针对性的货币政策提供了有益的借鉴。

社保费征管与企业投资——基于社会保险法实施的准自然实验

经济下行压力下,稳投资是关系国计民生的重大战略方向。以社会保险法实施为准自然实验,采用双重差分法探究社保费征管对企业投资的影响,研究发现:社保费征管加强显著提升了企业投资,该效应在超额雇佣、行业竞争激烈、外部社保压力大以及由税务部门征收社保费的企业更为明显。机制检验表明,社保费征管加强会通过“要素替代效应”促进企业投资,同时也会产生“现金流约束效应”抑制企业投资,而前者为核心作用机制。进一步研究显示,社会保险法实施后,企业会增加创新投入和债务融资,最终提高了企业绩效和企业价值。

投资-现金流敏感性研究述评

投资-现金流敏感性现象是财务学研究所关注的经典问题。本文系统地回顾了投资-现金流敏感性的研究现状和发展趋势,特别是针对投资-现金流敏感性的内涵、投资-现金流敏感性的成因和投资-现金流敏感性的抑制这三大问题进行系统的梳理和总结,并指出该领域未来研究方向。

高管学术经历对企业研发支出资本化的影响

高管作为企业日常经营性事务的决策者与关键执行者,其学术经历对企业研发支出的理解、评估和决策有着深刻的影响。本文旨在研究高管学术经历对企业研发支出资本化选择的影响。基于2008年~2022年A股上市公司数据,本文发现高管学术经历显著促进了企业的研发支出资本化水平,但现金流的约束会减弱高管学术经历与研发支出资本化之间的正相关关系。

上市公司应该购买理财产品吗?——基于实体投资效率的视角

通过公开发行股票筹集资金的上市公司不是投资特定项目,而是去购买理财产品的现象,一段时期以来受到媒体和公众的广泛关注。本文基于2011-2017年我国A股非金融上市公司购买理财产品的数据,借助投资-投资机会敏感度模型,实证检验了上市公司购买理财产品对其实体投资效率的影响。研究发现,购买理财产品降低了上市公司的实体投资效率,而这一效率损失可以被进一步分解为来自投机套利动机、公司代理冲突和现金流约束的效率损失。依据购买理财产品的资金来源不同和是否近年内IPO,购买理财产品行为对实体投资效率的影响存在显著差异。本文从对实体投资效率的视角回答了上市公司是否应该购买理财产品的问题,所提供的直接经验证据为我国资本市场科学评估上市公司购买理财产品行为的合理性带来丰富的政策含义。

利润上缴与企业现金持有

基于2003-2019年我国A股中央企业控股上市公司和非国有上市公司数据,本文采用倾向得分匹配和双重差分法考察了中央企业利润上缴政策对上市公司现金持有决策的影响。研究发现,利润上缴政策的实施提升了上市公司的现金持有水平;随着上缴比例的提高,上缴压力增大,政策对上市公司现金持有的促进作用逐渐增强。进一步研究发现:公司的财务弹性能够缓解利润上缴政策对现金持有决策的影响,表现为公司的现金可再生能力越弱、再融资能力越弱,政策作用越强;当中央企业与其控股上市公司间的控制距离较短、上市公司所处环境不确定性较高时,政策作用越强;利润上缴政策的实施能够提升现金持有价值。本文的研究从理论上拓展了利润上缴政策经济后果以及现金持有影响因素的研究,也有助于政策制定者完善国有资本收益收取制度、深化国有企业改革,并为投资者理解政策的现实影响提供了来自公司层面的经验证据。

大股东股权质押与企业商业信用供给

本文利用2007—2017年中国A股上市公司数据,研究大股东股权质押对企业商业信用供给(赊销)的影响。实证结果显示:大股东股权质押会导致企业显著增加商业信用供给,且大股东质押比例越高,提供的商业信用越多;进一步研究发现,大股东股权质押与企业商业信用供给的正向关系,在非国有企业、自由现金流水平较低企业以及存在两职合一的公司中更强。本文的结论表明,存在大股东股权质押的公司为刺激销售会在商业信用供给方面更加激进;且在大股东代理问题较为突出、资金约束水平较强以及公司治理水平较差的公司中更加严重。上述结论将对投资者决策以及相关监管部门具有一定借鉴和启发意义。