有限套利与盈余公告后价格漂移

本文结合盈余公告后价格漂移(PEAD)对中国股市的有限套利进行研究。市场定价偏误现象的持续存在与经典金融学的套利假说相矛盾,我们认为市场存在套利局限,异象的背后也许其对应了更高的风险、交易成本或者不同的投资者。基于以上考虑,我们构造了交易风险、交易成本以及投资者熟练度的代理变量对PEAD现象进行考察,结果发现定价偏误的程度与套利风险和成本有正关系、投资者熟练程度与PEAD程度负相关,这说明在中国股市机构投资者会降低股价有更大程度漂移。

信息泄露与盈余公告后价格漂移

我国特殊的制度背景(公司治理、市场投机行为与监管等)下,导致一些公司“内部人”为了自身的利益,利用已有的信息优势提前向市场泄露信息,造成股价朝着未预期盈余波动的方向改变,即盈余公告后价格漂移,导致中小股东利益受损。只有降低广大投资者与市场操纵者之间的信息不对称程度,才能有效解决利用信息优势操纵市场问题,切实保护投资者利益。

会计投资价值指数与股票收益——来自A股市场的经验证据

本文基于2003-2009年来自A股的样本数据发现,较之盈余价格比组合及市场指数组合,长期持有会计投资价值指数大的股票组合能获取正的超额收益,且该超额收益不能简单地归因于投资风险或规模效应。该结果表明,会计投资价值指数作为投资工具兼具价值投资策略与成长投资策略的优点,除盈余以外的会计数字能为资本市场提供增量信息。

中国股市存在盈余公告后的价格漂移吗?

中国股票市场存在盈余公告后的价格漂移吗?已有研究的结论是否受制于定价模型的错误设定?使用三因子模型估计股票在盈余公告后的预期收益并计算盈余公告后的价格漂移,研究发现:中国股票市场盈余公告后的价格漂移的具体形态不同于其他国家,在盈余公告后,坏消息组异常收益持续上升,好消息组异常收益持续下降,存在着买入坏消息组卖出好消息组的套利机会。使用面板数据进行回归分析,在控制规模因素、成长因素以及股权结构等因素后,这种套利机会仍然存在,这说明中国股票市场没有达到半强势有效。

国内外会计异象研究动态与述评

会计异象长期以来受到学术界的高度关注,会计异象主要体现为应计异象、盈余公告后的价格漂移异象和价值-魅力异象。近10年来,学术界对会计异象问题的研究主要集中在:会计异象产生的原因、会计异象与其他市场异象之间的关系、会计异象的持续性、会计异象的普遍性等几个方面。未来学术界需要进一步对投资者行为及资产定价模型进行实证研究,需要对我国特定市场背景下的会计异象问题进行深入研究。

盈余公告后价格漂移:四十年研究回顾

近四十年来,无论是较早前的数据还是最近的数据,在众多国家的股票市场都存在着显著的盈余公告后价格漂移异象,这一异象在有力地挑战"有效市场"范式。本文在"有限套利"的统一框架下,分别从投资者非完全理性、交易成本以及套利风险等角度对目前已有的文献进行总结,在此基础上指出目前研究的局限。本文同时介绍我国学者对盈余公告后价格漂移异象的具体研究,并指出未来可能的研究方向。

英国的FDI、贸易与企业利润

通过构建理论模型预测FDI的不同进入模式对东道国企业价格-成本盈余(Price-CostMar-gin,PCM)的影响,以及采用固定效应工具面板和经过聚类修正的有效广义矩等不同估计模型,对1991-2001年间的进口和FDI对英国制造业企业PCM竞争规制效应进行的实证研究表明:绿地FDI对利润有负向影响,而并购FDI对利润的影响为正,即绿地FDI对PCM有规制效应,并购FDI会增加PCM。本文是第一篇使用企业数据并区分FDI不同类型进行此问题研究的论文。

未预期收入与股票回报的关系研究——基于2005-2011年中国A股上市公司的经验数据

盈余主要可以分为由收入驱动和费用驱动两种类型,不同的驱动要素对盈余持续性的影响不同。文章从盈余的结构构成项目—收入入手,考察了未预期收入与盈余持续性和股票超额收益之间的关系。在对未预期盈余变量进行控制后,发现有较高未预期收入的股票,在盈余公告窗口期有显著的超额报酬;由未预期收入增长推动的未预期盈余增长会引起较大的盈余公告后股价变动效应。

关于食品安全事件对上市公司股价漂移影响的研究综述

"民以食为天,食以安为本",十九大将食品安全提升到国家战略的高度引发了社会各界的高度关注。从食品安全事件的影响和盈余公告后价格漂移现象两方面的相关研究进行综述性分析,并在归纳已有研究成果的基础上,以三聚氰胺事件为切入点探讨食品安全事件与资本市场反应相结合的未来研究方向,以期为完善证券市场食品行业信息披露监管机制和构建食品行业大数据信息系统提供理论基础,助力食品行业的供给侧结构性改革。

我国股市盈余公告的“周历效应”与“集中公告效应”研究

基于心理学的"有限注意"观点,本文检验了我国股市盈余公告后投资者对于不同公布时机盈余信息的不同反应,发现我国盈余公告存在显著的"周历效应"和"集中公告效应"。同时,本文发现我国上市公司在选择盈余信息披露时机时,倾向于在周六公布坏消息以减少投资者的关注程度。

A股纳入MSCI指数改善中国资本市场定价效率了吗?

A股纳入MSCI新兴市场指数进一步改善了中国资本市场的定价效率。文章基于A股纳入MSCI指数这一准自然实验,利用双重差分模型,使用盈余公告后价格漂移作为定价效率的逆向指标,检验了A股纳入MSCI指数盈余公告后价格漂移的变化及其传导机制。从微观视角考察了A股纳入MSCI指数对中国资本市场定价效率的影响。研究结果表明,A股纳入MSCI指数显著降低了盈余公告后价格漂移,这主要得益于外国投资者的增量信息提高了股价的信息吸收效率;外国投资者的风险分担平滑了股票收益波动,减少了处置效应,改善了投资者对盈余信息的反应程度。机制检验进一步发现,A股纳入MSCI指数降低了交易成本,改善了信息不对称,从而削弱了盈余公告后价格漂移。研究结论表明,A股纳入MSCI指数通过改善信息效应和风险分担,有效提高了中国资本市场定价效率,对中国进一步开放资本市场具有重要的启示意义。