碳交易政策、企业盈利波动与企业绿色技术创新

基于我国A股上市公司的数据,运用多期双重差分模型进行碳交易政策与企业绿色技术创新水平的研究,发现碳交易政策会对企业绿色技术创新水平产生显著的促进作用。然后考虑企业内部因素——企业盈利波动性,采用总资产回报率的波动性作为衡量指标,分析企业盈利波动会对碳交易政策的正向激励发生削弱还是促进作用。研究发现企业的盈利波动程度越大,碳交易政策对企业绿色技术创新水平的促进作用就越弱,即会削弱政策的刺激作用。进一步分析发现,碳交易政策在大规模企业和高成长力企业中对绿色创新的促进作用更显著。研究结论为如何更大限度地发挥碳交易政策对绿色创新的促进作用提供相应的政策启示,对碳交易政策的完善与优化具有参考意义。

经济周期、货币供给周期动态影响下上市公司盈利波动和估值变动——A股市场周期波动的一个解释框架

采用2006～2011年的数据,对A股加权平均净资产收益率(ROE)与实际GDP同比增长率、通货膨胀率之间的相关关系,以及A股平均滚动市盈率与M1同比增长率、居民储蓄存款余额同比增长率之间的相关关系进行了实证检验。研究结果表明,上市公司的盈利周期由经济周期决定,估值波动周期由货币供给周期决定,"经济周期——货币政策——货币供给周期"三者之间形成的动态循环是A股市场周期波动的内在驱动力。利用经济周期各个阶段中经济增长、通货膨胀、货币政策、货币供应量变化分别对上市公司盈利、估值的影响,构建了一个A股市场周期波动的解释框架,并运用该框架较好地解释了2006～2011年A股市场两轮牛熊市的形成机理。

政治关联、高管内外部权力与企业盈利波动性

本文选择2010-2016年我国沪深两市A股市场中的民营上市企业为研究对象,对高管内外部权力与企业盈利波动性之间的关系进行了实证分析,并将政治关联这一中国特色因素引入至两者关系的研究中。研究发现:政治关联与企业盈利波动性之间显著负相关;高管内部权力与企业盈利波动性之间显著负相关,而外部权力则与盈利波动性之间显著正相关;政治管理能正向调节高管内外部权力与企业盈利波动性之间的相关性。

公允价值变动对中国上市公司影响的实证分析——从盈利和股价波动的视角进行

本文以中国2007～2009年资本市场的大起大落为研究背景,以存在公允价值变动的A股上市公司为研究对象,通过统计和面板数据分析公允价值变动损益对上市公司盈利波动以及股票价格的影响,试图对公允价值计量方法是否在金融危机中扮演了助涨助跌的角色给出一个经验性证据。研究发现,公允价值变动损益对上市公司盈利波动的确具有显著影响,并且投资者会对公允价值变动损益带来的公司盈利额外波动要求风险溢价。在上市公司交叉持股的情况下,这种盈利波动和股价变化具有助涨助跌的作用,会加速金融危机的传染。

财务柔性能抑制公司欺诈吗?

以2005—2021年中国A股市场上市公司为研究样本,采用Probit模型,研究了财务柔性对上市公司欺诈行为的影响。结果显示,财务柔性显著降低了上市公司欺诈事件发生的概率。在机制检验中,发现财务柔性通过降低公司盈利波动和风险、提高公司投资能力、提高高管薪酬黏性等渠道抑制了公司的欺诈行为。拓展性分析结果表明对于高杠杆和高竞争的公司而言,增强财务柔性有效地降低了公司欺诈风险;加强公司内部控制,能够进一步提升财务柔性对公司欺诈的抑制作用。该研究结果表明,财务柔性作为一种公司战略性资源储备,对于公司应对外部环境冲击,提高防范和抵御风险能力具有重要的意义。

董事或经理薪酬差距影响审计收费吗?

企业董事和经理各司其职,利益目标并不一致,二者薪酬差距产生的原因以及给企业经营带来的影响也不相同。基于行为金融学及委托代理理论,以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为样本,分析董事与经理两类不同职能的管理者在各自团队内部的薪酬差距是否影响审计收费。研究发现:董事薪酬差距与商誉规模正相关,但审计收费只因商誉规模正向变化,对董事薪酬差距不敏感;经理薪酬差距与审计收费正相关,盈利波动性是经理薪酬差距与审计收费正向关系的中介因素,即审计师对企业董事或经理薪酬差距带来的潜在风险进行评估时会差别对待。

并购商誉对商贸企业经营风险的影响机制研究

上市公司寻求规模扩张与高估值的动机引发了一系列的并购浪潮,当前研究主要集中于探讨其对资本市场整体效率的影响,而对企业自身经营的影响探讨不足。本文使用2015-2021年上市商贸企业的平衡面板数据实证检验发现:第一,并购商誉对商贸企业的经营风险有显著的促进作用,并购支付的商誉越高,商贸企业未来的经营风险越高;第二,并购带来的员工结构改变是重要的影响机制,具体体现为:人均创利能力的下降、员工密集度的增加与超额雇员的产生。该结论在仅考虑有并购行为发生的样本中依然成立。本文为高额并购商誉带来的消极后果提供了实证证据,并从商贸企业并购过程、并购动机和监管层面分别给出了相应的建议。

地方政府帮助地方银行改善经营绩效了吗?--基于“地方保护”和“行政干预”的视角

本文检验了地方政府行为对地方银行经营绩效的影响,发现:(1)"地方保护"具有"保护之手"作用,"行政干预"具有"良性引导"作用,二者有利于降低地方银行的盈利波动性、提升地方银行的运营稳健性。(2)对于资产规模较小的银行、未设立省外分行的银行,"地方保护"和"行政干预"的积极影响较大;对于高技术产业投资比较活跃的地区,"地方保护"和"行政干预"的积极影响较大。(3)当省内经济增长率领先于全国水平时,"地方保护"和"行政干预"依然发挥积极作用;然而,当省内经济增长率落后于全国水平时,"地方保护"会产生"约束之手"作用,"行政干预"会产生"恶性引导"作用,二者反而会加剧地方银行的盈利波动性、降低地方银行的运营稳健性。

企业风险承担会导致审计溢价吗?——基于产权性质和费用粘性视角的拓展性分析

企业风险承担水平对审计收费的影响显而易见,但是长期以来较少有文献对这一问题展开分析。鉴于此,本文以2009～2014年中国资本市场A股上市公司为样本,探讨企业风险承担是否会导致审计溢价以及这一现象将会呈现出何种特征。实证研究发现:企业风险承担显著提高了审计收费,即存在针对企业风险承担的审计溢价行为;相较非国有企业,国有企业因风险承担造成的审计溢价相对较弱;审计溢价具有一定的粘性特征,即当企业风险承担水平下降时,审计费用的下降速度要低于企业风险承担水平的下降速度。

盈余波动、盈余持续性与盈余公告后漂移

许多经验研究表明,盈余波动性的增大会降低盈余的持续性,进而降低盈余的可预测性。市场因不能识别盈余持续性的这种差异而发生盈余公告后漂移(post-earnings announcement drift,PEAD)异象。本文的研究表明,盈余波动性的增加确实会降低盈余的持续性;但当盈余的波动幅度处于两个极端时盈余的可预测性则处于低位,这与Dichev和Tang(2009)、Cao和Nara-yanamoorthy(2012)的结论不同。与Cao和Narayanamoorthy(2012)的结论相一致,我们也发现了基于盈余波动性的盈余公告后漂移异象。本文还发现,公允价值会计实施后盈余的持续性进一步降低,并导致更严重的盈余公告后漂移异象。