并购支付方式的盈利能力支付计划探讨

盈利能力支付计划是国外并购实践中支付方式的创新之一,近几年的使用频率越来越高。本文介绍其概念、理论解释和实证研究、国外经验,探讨其在我国并购市场的应用前景和实施难点。盈利能力支付计划能够产生风险降低机制和留任奖金机制,可以减少并购中的逆向选择问题和代理成本,从而为并购双方创造价值。盈利能力支付计划的成功设计要求参与者熟练运用其设计惯例,同时也要清楚了解其缺陷与实施难点。

美国并购交易中盈利能力支付计划的法律安排

在美国,盈利能力支付计划主要用于收购非上市企业的股权,其主要作用在于解决信息不对称及利益冲突背景下买卖双方的估值差异问题。在含有盈利能力支付内容的法律合同起草中,最为关键的是基准目标的设定、计算规则以及评定标准。与其它类似制度相比,盈利能力支付计划解决估值分歧从而促进交易达成的作用最为明显。盈利能力支付计划作为高度技术化的法律工具,不同的交易安排将带来税法上、会计上以及证券法上的不同结果,由于涉及到大量的协调及繁琐的文书起草工作,其本身的应用会带来一定的交易成本。

企业并购中盈利能力支付计划应用探析

通过分析近年来的并购案例可以发现,诸多企业并未能在特定期限内完成相应业绩承诺,对应的补偿协议也未能有效履行,导致众多并购活动以失败告终。为保证并购方合法权益,盈利能力支付计划开始引入我国并被应用于企业并购中,然而盈利能力支付计划在我国实施的时间较短,应用企业较少,且计划本身也存在不足,导致盈利能力支付计划并未完全发挥应有作用。因此,文章以三花智控收购德国亚威科为案例,对企业并购中盈利能力支付计划具体应用进行分析,以帮助国内企业有效利用盈利能力支付计划开展并购活动。

上市公司重大资产重组中的业绩补偿制度研究

上市公司重大资产重组中的核心问题,是交易双方能否在交易资产定价上达成一致,业绩补偿制度是对交易定价公平性的一种法律约束。本文首先介绍了业绩补偿的含义和发展过程,接着以争议事件梳理的方式,归纳出业绩补偿在不同的重组交易类型中所呈现的不同问题,即关联性重组中大股东业绩承诺违约损害中小股东利益的问题,和市场化并购中业绩补偿对交易产生负面影响的问题。本文的第三和第四部分分别对解决上述两个问题的不同路径进行了讨论。本文第四部分对盈利能力支付计划(Earn-out)的介绍,或许可以为市场化并购中的业绩对赌方案设计提供一个新的思路。