董事会监督、债务水平与债务融资成本——来自审计委员会履职披露的证据

选取2013年上交所要求单独披露审计委员会履职信息这一外生事件作为董事会监督增强的替代变量,实证检验董事会监督对债务融资成本的影响及其作用机制。研究显示,董事会监督与债务融资成本负相关,在区分债务水平后,这一负向影响仅存在于债务水平低的公司,而在债务水平高的公司,董事会监督会增加债务融资成本。作用机制检验发现,低债务水平公司的董事会监督主要发挥“信息质量”作用,而高债务水平公司的董事会监督主要发挥“风险承担”作用。截面检验发现,董事会监督的正向影响在管理层权力大的样本更显著,其负向影响则在信息不确定性高的样本更显著。研究加深了对董事会监督所带来的成本与收益的理解,同时对完善我国董事会监督机制也有一定启发。

政府作为外部利益相关者的治理参与提升董事会监督有效性了吗——来自两类代理成本的证据

作为公司治理机制设计的核心,有效的董事会监督能够抑制代理成本。董事会监督的有效性很大程度上取决于其独立性,并且外部利益相关者的治理参与也有着重要影响。以2012—2020年间沪深股市非金融类公司为样本,关注董事会监督与两类代理成本之间的关系,重点考察政府作为公司最重要的外部利益相关者,其治理参与对董事会监督与代理成本间关系的影响。结果发现,随着董事会监督的加强,两类代理成本趋于降低,政府作为外部利益相关者的治理参与,进一步强化了董事会监督的有效性并降低了代理成本。

董事会监督对企业研发投入的影响——基于监督复杂性的调节作用

基于2011—2016年838家中国A股制造业上市公司的平衡面板数据,探讨了董事会监督对企业研发投入的非线性影响以及监督复杂性对上述关系的调节作用。研究结果表明:董事会监督与企业研发投入存在非线性的倒U形关系;环境复杂性增强了董事会监督与企业研发投入之间的倒U形关系,而组织复杂性(企业规模、企业产品多元化)削弱了董事会监督与企业研发投入之间的倒U形关系。在非国有企业中,董事会监督与企业研发投入仍存在显著的倒U形关系,但在国有企业中,董事会监督对企业研发投入仅存在显著的负向影响。研究结论加深了对董事会监督所带来的成本与收益的理解,丰富了公司治理方面的研究成果,对整合以往不一致的研究结论亦具有贡献。

董事会监督与总经理激励对绩效的影响——基于我国中小板家族企业研究

公司治理中的监督机制和激励机制是解决代理问题的基本途径和方式。大部分研究的重点都放在如何建立或改善激励机制,或者研究公司内部监督机制。然而公司治理中的治理机制并不是单独发挥作用的,而是相互作用,对公司的绩效产生影响。本文将董事会监督和总经理激励相结合构建模型,回归研究两者结合对企业绩效的综合影响,并进一步研究董事会监督与总经理激励之间的相互作用。通过实证研究发现董事长与总经理兼任情况、独立董事比例、董事会持股比例、董事会董事前三名薪酬与企业绩效并不显著,而董事会会议是显著的;总经理薪酬与企业绩效呈显著正相关关系,而总经理持股比例与企业绩效不相关;董事会监督与总经理激励是同方向变化,共同对企业绩效作用。

不确定性条件下董事会监督管理层行为研究

董事会是代替股东监督管理层的主要机构,根据管理层的能力、努力程度和业绩作出监督决策。但在实际监督中,一方面信息不对称导致道德风险和逆向选择,另一方面不确定性因素也会影响监督决策强度,进而影响业绩。文章由不确定性理论研究出发,通过对2011年上市公司截面数据分析,用直接监督行为(董事会次数)和监督结果(高管薪酬、盈余管理)以及ROA作为被解释变量,从内部不确定性和外部不确定性两方面考察不确定性条件下董事会监督管理层的行为以及对业绩的影响。实证结果显示团队异质性与高管薪酬显著负相关,与业绩负相关;业务复杂性和规模与高管薪酬和业绩负相关;独立董事构成对监督和业绩影响不显著。而董事会会议和盈余管理与这些变量没有表现出相关关系。此外,财务危机导致的不确定性对监督强度和业绩都有显著负相关关系。总体说来,不确定性弱化了监督强度,与业绩负相关。

公司治理对高管报酬的调节效应分析——基于民营上市公司大股东控制、董事会监督的视角

文章以2006年深、沪两市的235家民营上市公司为样本,实证检验了大股东控制、董事会监督对民营上市公司高管报酬的调节效应。实证结果为:我国民营上市公司的公司绩效与高管报酬正相关,董事会监督的调节作用会强化二者正相关关系,但大股东控制的调节作用会扭曲二者的正相关关系。结论表明,在我国民营上市公司的报酬决定中存在"赎买效应"和"任职激励效应",加强对大股东控制的监管,推进董事会独立性的建设,对于提升我国民营上市公司的治理水平具有重要意义。

接管威胁和有效的董事会监督所需要的外部环境

一些国家的公司治理实践表明,由于CEO在董事会人选的产生过程中发挥影响的事实,未来职业市场声誉的关注对公司董事行为的激励作用有限。本文探讨了接管威胁下的董事会治理对降低代理成本的作用,从而在一定程度上回答了在职业关注对公司董事行为的激励作用有限时,有效的董事会治理所需要的外部环境问题。我们证明,在一定的条件下,存在外部接管威胁下的董事会的监督强度要高于接管市场不存在时董事会的监督强度;同时,迫于外部接管威胁,即使在董事会人选的产生过程中发挥影响,CEO仍有激励选择相对较高的董事会独立水平,从而使公司治理效率改善。因此,公司控制权市场所带来的接管威胁构成董事会实施有效监督的重要的外部环境。上述命题有助于理解在一些国家的公司治理实践中,通过建立与健全包括公司控制权市场在内的外部环境来最终实现提高内部治理机制效率的目的的公司治理现象。

董事会资本对董事会决策质量和监督效率的影响研究

以资源依赖理论为支撑,从人力资本和社会资本两个维度探讨董事会资本对董事会决策质量和监督效率的影响。研究结果表明:首先,董事会平均年龄、平均任期、平均受教育水平以及年龄、任期和教育水平构成异质性等董事会人力资本变量对董事会决策质量和监督效率均无显著影响;其次,董事会内部社会资本中董事会会议次数对董事会决策质量和监督效率影响不显著。内部董事比例对董事会决策质量和监督效率均有显著正向影响,进一步对董事会决策质量和董事会监督效率的中介效应进行检验后发现,内部董事比例对董事会决策质量的影响因董事会监督效率的间接影响而弱化,内部董事比例对董事会监督效率的影响因董事会决策质量的间接影响而消失;最后,董事会外部社会资本中连锁董事有利于提高董事会决策质量,而对董事会监督效率没有显著影响。

外部董事任期对董事会监督与咨询效率的影响研究——基于中小板上市公司的经验数据

文章以外部董事任期为解释变量,以CEO超额薪酬所代表的董事会监督效率和以企业非效率投资水平所代表的董事会咨询效率为被解释变量,提出相关假设并进行实证检验。结果表明:外部董事任期与董事会监督效率负相关,与董事会咨询效率正相关,与企业经营绩效负相关。说明外部董事任期延长有助于董事会咨询效率的改善,但是以董事会监督效率和企业经营绩效的恶化为代价。外部董事监督与咨询彼此不相容且无法替代,其中外部董事监督为主要功能,咨询为辅助功能,只有监督功能得以有效发挥,才能提高董事会治理效率并改善企业绩效。

董事会监督如何影响企业杠杆水平?

董事会监督能够对企业发挥显著的治理作用。基于中国上市企业2007—2018年的数据集,实证分析董事会监督对企业杠杆行为治理的效果。研究表明,董事会监督对企业去杠杆具有显著的功效。上述结论在经过多重稳健性检验后依旧显著成立。基于倾向得分匹配法对企业属性结构特征异质性进行检验后发现,董事会监督对非国有企业、高科技企业和小规模企业更加有效。从影响机制来分析,董事会监督能够在一定程度上降低企业的融资成本、提升主业业绩并实现内部财务风险的稳定,最终都将降低企业对杠杆的(过度)需求,从而起到了显著的去杠杆效果。

股份公司中董事会监督存在的问题及对策

在我国,尽管《公司法》明确规定监事会作为公司内部监督机关,负责监督公司的运营,监督公司董事会以及经理的行为,但实际上监事会的监督功能并没有良好的发挥。独立董事制度的引入,在董事会中嵌入了监督机制。同时,董事会下设的委员会更使得独立董事以及董事会的监督功能进一步加强。但董事会监督同样存在着董事会独立性不够、董事会委员会功能无法有效发挥、董事会自我考核中无法客观的问题,因此,充分发挥董事会的监督功能,应当着力从加强董事会的独立性、提高董事会委员会的有效性与独立性、加强董事会的自我考核入手。

股票流动性与董事会监督——基于中国上市公司的实证研究

本文从市场微观结构视角，研究我国上市公司股票流动性与董事会监督之间的经验关系，发现股票流动性与董事会监督强度之间呈正相关关系，在市场化进程更快的地区，上述关系更为显著；进一步分析表明，股票流动性主要通过股价信息含量与CEO薪酬契约机制发生作用；此外，股票流动性有助于增强董事会监督与代理成本之间的负相关关系。本文的研究结果表明，上市公司可通过提高股票流动性、引导投资者深入挖掘公司层面的特质信息，促使股价信息含量上升并设计出合理有效的薪酬契约，进而提高董事会监督效率，最终缓解委托代理问题。

董事会监督与负债期限结构关系的实证研究——来自上市公司的经验证据

本文以2007—2009年沪深两市上市公司三年公开数据作为研究样本,考察了公司董事会监督情况与公司的债务期限结构之间的关系。研究结果表明董事会监督在一定程度上能够抑制内部控制人的机会主义行为,减少大股东对中小股东的"隧道行为",使公司增加对长期债务的使用,但是我国董事会治理机制存在的一些缺陷,导致其应有的监督效力缺失,一些监督机制并没有起到监督作用,反而起到了相反的效果。应改变以前硬性的制度性规定,完善独立董事制度,制定有效的董事薪酬激励制度。

董事会监督与企业绩效的关系研究

由于现代公司制度的建立,企业的经营权和所有权被分离,董事会被赋予了委托人和代理人的双重身份,也因此成为企业治理的核心。为了缓解信息不对称带来的代理冲突,董事会需要代表股东监督和约束管理层的行为,以维护利益相关者的权益。加强董事会的有效监督,不仅有助于提高公司治理水平,还对增强企业的竞争力和提升企业绩效具有重要意义。

忙碌董事对企业绩效影响研究——基于监督与咨询的二元视角

以我国中小板上市公司为样本,就忙碌董事对董事会监督、咨询效率以及企业绩效的影响进行实证检验。结果发现:忙碌董事与董事会监督效率负相关;忙碌董事与董事会咨询效率正相关,在投资不足企业更为显著;忙碌董事有利于"低监督成本、高咨询需求"企业绩效的改善,对"高监督成本、低咨询需求"企业绩效影响不具显著性。

董事长-CEO校友关系与公司股价崩盘风险——基于管理谋私与信息披露的双重视角

基于管理谋私与信息披露的双重视角,以2014—2018年中国沪深两市A股上市公司为样本,利用固定效应模型实证研究董事长-CEO校友关系这一非正式制度对公司股价崩盘风险的影响,并考察了董事会监督、会计稳健性和媒体报道对二者关系的调节作用。研究发现:董事长-CEO校友关系会加剧公司股价崩盘风险,表明董事长-CEO校友关系在公司的经营管理和信息披露决策中起到了“裙带效应”的作用;当公司董事会监督较弱、会计稳健性较低、媒体报道较多时,董事长-CEO校友关系对公司股价崩盘风险的“裙带效应”更显著。进一步研究表明,当公司董事长和CEO均毕业于高水平院校或所处地区市场化程度较高时,董事长-CEO校友关系对公司股价崩盘风险的加剧作用更显著。

西方“外部董事”治理研究的最新进展

本文从外部董事的治理效果、不同类型外部董事的治理作用、外部董事履职的影响因素三个方面对西方已有"外部董事"的相关研究进行梳理,总结其不足之处,并提出未来的研究展望。其中,外部董事的治理效果研究包括外部董事对董事会监督效率、咨询效率以及治理效率的影响;不同类型外部董事的治理作用包括CEO型外部董事、学术型外部董事和政府背景型外部董事的治理作用;外部董事履职的影响因素包括外部董事任期、现金薪酬与股票期权、外部董事声誉以及其他影响因素。

上市公司内部监督的有效性研究

在公司治理实践中,经理自主权配置与监督机制缺一不可。对上市公司内部监督机制及其有效性进行研究发现:就股东监督的有效性而言,股东大会次数、股东大会出席股份比率、最终控股股东属性、第一大非国有股比率四项指标能够有效度量股东监督的有效性,保障公司价值最大化;就董事会监督的有效性而言,独立董事比率、董事会次数、次级委员会设置状况、持股关联董事比率四项指标能够有效度量董事会监督的有效性,从而保障公司价值最大化。

CEO自恋与上市公司财务欺诈的相关性分析——基于我国上市公司的经验证据

CEO的心理特质对公司经营决策产生重要影响,本文以2012—2020年我国A股上市公司为研究样本,用CEO签名大小衡量CEO自恋程度,实证检验了CEO自恋对上市公司财务欺诈的影响。研究结果显示:CEO自恋程度越高,上市公司财务欺诈的风险越高;进一步研究还发现,在股权集中度、董事会监督水平更高的公司中,CEO自恋对财务欺诈的正相关关系的显著性降低。

非CEO高管独立性的治理效应——基于审计定价的证据

从高管团队内部治理角度出发,当非CEO高管相对于CEO具有较强的独立性时,可以对CEO的不当行为发挥“自下而上”的制约与平衡作用。基于会计信息外部监督者的视角,通过考察会计师事务所对客户非CEO高管独立性的反应,来揭示企业非CEO高管独立性的治理效应。研究发现:非CEO高管独立性越高,则会计师事务所的审计定价越低。机制检验表明,上述结果主要因企业财务报表错报风险和经营风险下降导致。此外,当非CEO高管约束能力更强时,非CEO高管独立性能够更加有效地发挥治理效应,进而降低事务所的审计定价;且这一关系在董事会监督效率较低、事务所类型为“非十大”的企业当中尤为明显。进一步研究表明,非CEO高管独立性提高了企业收到标准无保留意见的概率;而且即使审计定价降低,审计质量也并未下降。研究结论为明晰非CEO高管独立性的治理机制提供了重要依据,对于上市公司优化管理层结构以及事务所进行审计决策具有一定的借鉴意义。