交易所监管函经济后果分析——基于上市公司盈余管理视角

监管函是中国资本市场逐渐兴起但并未受到学界重视的监管手段。本文通过对深交所监管函数据的实证研究表明:监管函对收函公司的盈余管理水平有抑制作用,且不同特征的函件对盈余管理的抑制程度不同。监管函对盈余管理作用的一个潜在渠道是会计师事务所审计时更加谨慎,反映在公司被出具非标审计意见的概率提升,以及要求的审计费用增加。监管函作为一种非处罚性监管具有积极作用。

交易所监管函的市场反应及其影响因素研究

本文通过对深交所监管函的数据进行研究,得到以下结论:监管函的收函公告会使市场产生显著的负面反应。从传递潜在信息的角度看公司的股价崩盘风险越高,监管函造成的经济后果越严重,但对于真实盈余管理水平较高的公司,收函时对超额回报率的影响相对较低。从函件本身的角度看,由于深交所上市公司整体体量较小,涉及并购信息的监管函带来的市场反应为负,而涉及诉讼信息的监管函也会带来负面的市场反应;同时,所收函件中包含风险信息的公司与其他公司存在差异,但该内容仍会带来负面影响。结论表明,监管函作为一种非处罚性监管具有积极作用。

农业上市公司监管函对投资者关系管理的影响研究

以2016—2020年农业上市公司的数据为样本,研究监管函效应与农业上市公司信息披露质量以及投资者利益的关系,在考虑了农业上市公司的特殊性后,以投资者关系管理质量作为衡量信息披露质量的指标。研究结果表明,监管函得分情况对于农业上市公司的信息披露质量有显著的正效应,对于投资者利益也有着显著的正效应。为此,农业上市公司应规范经营管理,交易所和证监会应重视并完善监管函等非惩罚性监管。

问询函监管对股东并购决策投票行为的影响

本文以2015—2020年沪深A股上市公司重大资产重组事件为样本,研究问询函监管对股东并购决策投票行为的影响。研究结果表明,当公司收到并购重组问询函后,全体股东投票参与率、中小股东投票参与率均显著提升,同时全体股东投赞同票比例和中小股东投赞同票比例均显著降低。调节效应检验结果显示,公司并购经验越少或产品市场竞争程度越低,收到并购重组问询函后,全体股东投票参与率和中小股东投票参与率越高;高管持股比例越低,收到并购重组问询函后,中小股东投票参与率越高,全体股东投赞同票比例和中小股东投赞同票比例越低。

治理效应抑或警示效应:问询函监管与公司长期并购绩效

本文基于2015年至2020年中国沪深A股上市公司的重大资产重组事件,实证检验并购重组问询函监管对公司长期并购绩效的影响。研究结果表明:被问询公司在并购完成后12个月、24个月的并购绩效较差,说明问询函监管具有风险警示效应。调节效应检验结果显示,公司治理水平越高,被问询公司在并购完成后24个月的并购绩效提升越显著。产品市场竞争越激烈,被问询公司在并购完成后12个月、24个月的并购绩效越差。进一步研究发现,从公司回函特征来看,公司回函越详细,在并购完成后24个月的并购绩效表现越佳;从并购特征来看,涉及异地并购的被问询公司并购绩效更差。

政府审计、监管问询函与异常审计收费

以我国2008—2019年与政府审计的央企集团共用注册会计师的A股民营上市公司作为研究样本,基于行为一致性理论探讨了政府审计、监管问询函与异常审计收费三者的关系。研究发现:政府审计能够显著减少异常审计收费;在对异常审计收费的监管中,对于民营上市公司而言,政府审计这一“事前”监管与问询函这一“事后”监管存在替代效应;政府审计对异常审计收费的影响以及政府审计与监管问询函的替代效应在“十大”会计师事务所的样本中更为显著。研究丰富了政府审计、民营上市公司监管以及异常审计费用三个方面的研究,为促进注册会计师行业自律以及民营上市公司高质量发展提供了理论参考。

监管问询函与企业环境信息披露——来自重点排污企业的证据

文章以2015—2021年沪深A股上市的重点排污企业数据为研究样本,考察证券交易所监管问询函对企业环境信息披露行为的影响。研究发现,证券交易所监管问询函对企业环境信息披露中的定性信息披露具有显著的正向影响。在进行稳健性检验后,研究结论依然成立。进一步研究表明,企业数字化转型以及境外投资者可以抑制监管问询函对企业定性环境信息披露的正向影响。文章丰富了交易所监管问询函的经济后果研究,为更好地理解企业环境信息披露行为提供了帮助。

财务报告问询函监管、产权性质与盈余管理

选取2016-2022年A股上市公司为研究样本,考察财务报告问询函监管对公司盈余管理的影响。研究发现,相比于未收函公司,问询函监管显著降低了收函公司的盈余管理程度,并且其对应计盈余管理的约束作用大于真实盈余管理;进一步考察产权性质对问询函政策效应的影响,发现问询函监管能够显著抑制非国有企业的盈余管理,而对于国有企业的治理效应并不显著。结论提供了问询函监管能够抑制公司机会主义行为的经验证据,对于理解问询函监管政策效应以及盈余管理的影响因素具有重要意义。

问询函监管对股价信息含量的影响研究

基于公司信息透明度的中介视角,以2015~2020年A股上市公司为样本,从股价同步性的层面考察问询函监管对股价信息含量的影响。研究表明,问询函监管能够提高股价信息含量从而改善资本市场信息效率,并且公司信息透明度在问询函监管对股价信息含量的影响中发挥部分中介作用。进一步研究发现:问询函监管在机构投资者持股比例低的公司、民营公司以及分析师关注度低的公司中对股价信息含量的影响更大;不同类型的问询函都能够有效发挥提高股价信息含量的作用,并且函件中问题数目的多少、公司回函时间的长短,都会对问询函监管与股价信息含量之间的关系产生影响。

高管金融背景、问询函监管与企业盈余管理

本文以2015—2020年上市公司为研究样本,实证考察了高管金融背景与企业盈余管理程度之间的关系。研究结果表明,出于自利心理与过度自信心理,高管金融背景会加剧盈余管理程度,但监管问询函能够显著弱化高管金融背景与盈余管理程度的正相关关系。对问询函进行文本分析发现,问询函语调越负面,监管问询函对企业盈余管理的抑制作用越强。通过异质性检验发现,激烈的行业竞争会加剧企业盈余管理程度。本文研究结论为证券交易所监管及公司治理提供了经验证据。

问询函监管对企业内部控制质量的影响研究

本文利用2014-2020年中国沪深A股上市公司年报问询函数据,运用双固定效应模型分析问询函对企业内部控制质量的影响作用,发现问询函监管能明显改善企业的内部控制质量,该结论经过稳健性检验后依然成立。异质性检验发现,年报问询函在两职分离的公司中提升内部控制质量的效果更加显著;相较于非国有企业,国有的上市公司中问询函监管能更显著提升内部控制质量。因此,应该大力推行并不断完善建设问询函监管制度,尤其是加强问询函监管在非国有企业和两职合一企业中的作用,促进我国市场环境监督机制的完善。

我国保险公司治理风险的识别与防范——基于监管函和行政处罚决定书的统计分析

监管函和行政处罚决定书作为我国保险业监管的主要手段,其数量和内容能够间接反映出我国保险公司在治理、经营等方面存在的风险和问题。准确识别保险公司治理风险不仅是保险公司完善自身治理结构与机制的前提,也是我国保险业可持续健康发展和有效监管的关键。本文以中国银行保险监督管理委员会官网公开披露的141份监管函和217份行政处罚决定书为样本,对保险监管部门重点关注的公司治理问题进行统计,结果发现:涉及公司治理问题的监管函和行政处罚决定书占比较高,且在近年来有增加的趋势。从监管函中发现,保险公司存在分支机构违规设立、未经批准发生关联交易、依法合规意识不足等治理风险,从行政处罚决定书中发现,保险公司存在自查报告与实际不一致、任职资格不符合规定、信息披露存在隐瞒误导等治理风险。针对本文识别出的上述治理风险,本文从监管、行业和公司三个层面提出了提高保险公司治理有效性的建议。

问询函监管与大股东“掏空”——来自沪深交易所年报问询的证据

基于沪深交易所问询函监管的重要政策,以2013-2017年中国A股上市公司和年报问询函数据为样本,考察问询函监管对大股东"掏空"行为的治理效应。研究发现,中国式问询函监管有效抑制大股东"掏空"行为;进一步将问询函区分为包含"掏空"关键事项问询函和未包含"掏空"关键事项问询函,发现问询函监管对大股东"掏空"行为的抑制作用主要体现在包含"掏空"关键事项问询函上。从大股东实施"掏空"行为动机看,"掏空"关键事项问询函对大股东"掏空"行为的抑制作用在内部控制治理水平较差的公司中更强。从大股东"掏空"行为实现的客观条件来看,"掏空"关键事项问询函对大股东"掏空"行为的治理效应在法治水平较低地区更显著。

缄默不语还是直抒己见:问询函监管与独立董事异议

基于沪深两市证券交易所2015至2018年发放的问询函,研究交易所问询函监管对独立董事发表异议行为的影响。实证结果表明,企业收到交易所问询函后,独立董事更有可能发表异议。但是,当问询函中明确要求独立董事回复时,没有促使独立董事更倾向于发表异议。通过对不同类型的问询函监管效果进行检验发现,独立董事在企业收到关注函和定期报告类问询函后更容易出具异议意见,而收到并购重组类问询函会减少独立董事发表异议的倾向。更进一步研究表明,问询函监管在机构投资者持股比例较低、媒体负面情绪较高以及非国有企业中更能促使独立董事发表异议。

问询函监管、会计信息质量与分析师盈余预测

分析师盈余预测能帮助投资者进行决策,问询函发放能监督公司披露信息的准确性,有利于维护资本市场的稳定。以2017—2019年A股上市公司为样本,通过文献研究以及多元线性回归分析,全面研究问询函监管与分析师盈余预测的关系。研究结果显示:问询函监管能够提高分析师盈余预测的准确度;会计信息质量在问询函监管与分析师盈余预测准确度之间起到中介作用;会计师事务所出具的审计意见类型能够负向调节会计信息质量与分析师盈余预测准确度的关系。

年报问询函监管对债务融资规模的影响研究

以2015-2019年A股上市公司为研究样本,基于信号传递理论研究了证券交易所年报问询函监管对企业债务融资规模的影响,以及分析师关注、企业社会责任对二者关系的调节作用。研究发现,年报问询函监管可以降低企业债务融资规模,分析师关注、企业社会责任能够削弱年报问询函监管对债务融资规模的负面影响。进一步分析得出,年报问询函中的问题数量、字数、涉及“内部控制”相关内容,都影响企业债务融资规模。

问询函监管文献评述与展望

近年来,发放问询函逐渐成为一种重要的证券交易所监管方式,这种预防性监管实现了公司信息披露由事前监管向事后监管的创新,对证券市场的发展发挥着重要的作用。因此,不仅实务界和广大投资者密切关注,学术界的研究成果也越来越丰富。文章系统回顾和梳理了国内外有关问询函的相关研究成果,发现问询函监管对资本市场的会计信息环境、外部审计和利益相关者决策等方面均具有积极意义,最后对这一领域未来的研究方向进行了展望。

问询函监管对分析师盈余预测行为的影响研究——基于沪深交易所财务报告问询函的证据

文章以2014-2016年收到财务报告问询函的公司为研究对象,探讨问询函监管对分析师盈余预测行为的影响。结果表明:问询函监管显著增加了分析师盈余预测跟随,降低了分析师盈余预测误差及分歧度。进一步研究发现,当问询函监管强度越大、问询函内容涉及前瞻性问题时,问询函监管对分析师盈余预测行为的影响越显著。

注册制下企业经历多轮问询监管的原因分析——以华熙生物为例

注册制强调以信息披露为核心。在注册制科创板下,上交所通过问询函的方式对IPO信息披露进行审核。当企业的问询回复无法令证券交易所满意时,企业就会面临多轮问询的情况。通常,更多轮次的问询意味着企业IPO的进程变慢,工作效率的降低。文章将以注册制科创板下经历了四轮问询的华熙生物作为案例研究的对象。通过整理其四轮问询函与回复的信息,并结合相关政策法规及公开信息,从信息披露审核要求和重点问询事项两个方面对其经历多轮问询的原因进行归纳总结。

谁更可能受到针对年末突击利润调节的发函监管?——兼论发函监管的效果

基于交易所针对年末突击利润调节行为的发函监管实践,本文聚焦于"符合什么样风险特征的上市公司更可能受到交易所针对年末突击利润调节的发函监管"。研究发现:(1)前三季度亏损、被实行ST风险警示、存在违规行为的上市公司更可能受到发函监管。增长的持续性越差,受到发函监管的可能性越大;(2)在非国有上市公司中,前三季度盈亏情况与被实行ST风险警示的情况对受到发函监管可能性的影响更明显;(3)当地区市场化程度较低时,前三季度盈亏情况、违规情况与增长的持续性对受到发函监管可能性的影响更明显。进一步扩展性检验发现,发函监管存在一定的市场效果与舆论效果。本文的研究结论为交易所进一步强化监管职责、投资者运用发函监管信息及时避险等提供参考。