中国宏观调控的政策性目标利率选择——基于美联储的经验

在中国宏观金融调控的转型过程中,最为关键的是如何选择利率调控模式和政策性目标利率。本文梳理了美联储联邦基金目标利率调控模式的变化特点。通过对比美联储与中国人民银行的资产负债表的结构,本文探讨了联邦基金目标利率调控模式在中国的适用性,提出了中国基准利率的改革方向。本文采用GARCH(1,1)模型对中国政策性目标利率的选择进行了实证分析。研究表明:只有改变基础货币注入的主渠道才能为中国实施利率调控模式创造条件,DR001目标能否成为中国宏观调控所对应的政策性目标利率还需要一段时间的检验。

货币政策操作不当加剧次贷危机:基于协整模型的实证检验

美国次贷危机的发生既有体制方面的因素,也与美国货币政策操作不当密切相关。从理论与实证两方面研究了美国货币政策与次贷危机之间的关系。研究表明,美国长期低利率货币政策以及政策的较大波动幅度在一定程度上助长了次贷危机的发生。希望本文的研究结果对我国货币政策操作有所启示。

行进在十字路口的美国货币政策

2023年,美联储继续延续货币紧缩政策,全年4次小幅加息共计100个基点,最终将联邦基金目标利率提升至5.25%~5.5%。进入2023年下半年,美联储开始对升息变得谨慎,货币政策趋于稳定。在此期间,关于美国经济衰退的预期也时有出现,越来越多的人开始关注和讨论美联储转向(FedPivot)的问题,由此引发的交易对全球金融市场定价产生了重要影响。

美联储降息对人民币汇率影响几何

历史经验表明,美联储降息并不一定导致美元走弱、人民币走强。相比于资金流动和市场情绪的变化,基本面及政策面因素才是决定人民币汇率中长期走势的关键。当地时间2024年9月18日,美联储宣布将联邦基金目标利率下调50个基点至4.75%一5%,此举宣告了美联储货币政策紧缩周期的终结以及新一轮降息周期的开启。鉴于美国经济在全球中的重要地位,美联储货币政策的转向将对非美地区的经济和资本市场带来明显的外溢效应。而在外溢效应传导的过程中,汇率不仅是首先受到影响的领域,也是传导过程中的重要环节。对我国而言,美联储降息周期的开启同样会对人民币汇率造成扰动。

供求失衡、通货膨胀与美联储货币政策紧缩

在过去一年中,我们大幅收紧了货币政策,尽管美国的通货膨胀率已经从峰值回落,但物价水平仍然过高。我们准备在适当的时候进一步加息,并将联邦基金目标利率维持在一个限制性的水平上,直到我们确认美国的通胀率正在朝着2%的目标继续下行。

美国消费增长的驱动来源:因素分解与展望

一、引言从2022年3月开始,美联储开启史上最快的加息周期。截至目前,美联储已经加息11次,合计加息525bps;联邦基金目标利率区间从0~0.25%上调至5.25%~5.5%。按照理论与以往经验,美联储紧缩货币将冲击美国经济增长,紧缩效果大概在1~2年后达到高峰(Doh&Foerster,2022)。

美联储超预期降息的前因后果

应对疫情冲击,美联储超预期降息3月3日,美联储将联邦基金目标利率下调50个基点,至1%?1.25%。这有两点超预期。一是降息时间超预期。一般情况下,美联储调整利率是在联邦公开市场委员会(FOMC)议息会议期间,今年3月的议息会议时间是3月17日至3月18日,虽然市场预期3月会降息,但没有预期到美联储会提前降息。

美联储十年之后再降息

北京时间8月1日凌晨2点,美联储7月议息会议如期而至,并以8:2的投票比例,决定下调联邦基金目标利率25个基点至2.00%-2.25%。这是美联储自2008年12月以来,时隔十年的首次降息。同样值得关注的是,美联储决定提前结束缩表,即从8月1日起停止减持所持3.6万亿美元债券,较原计划提前了两个月。