直升机撒钱的理论与应用分析

2008 年金融危机后，发达经济体不断加码宽松，降息、QE、QQE、负利率层出不穷。但当决策层和市场发现这些措施的有效期越来越短时，更多经济学家开始关注负利率之后一个更极端概念——直升机撒钱。本文先进行理论分析，再论述各国过去的经验及现今运用与否的考虑，最后对本国情况简要分析。

零售CBDC的比较优势、运行机制、潜在影响及设计原则

新冠肺炎疫情增加了非接触式付款需求,引发了理论和实务界关于无风险法定数字货币形式、影响、设计和发行等问题的激烈讨论。首先,本文比较分析了各类货币形式的本质和信用基础,认为零售CBDC在货币当局参与和国家信用支持下,更容易被公众接受,可能在未来货币家族中占有重要位置。其次,分析了零售CBDC的发行机制,认为多数货币当局可能更倾向于选择间接方式提供零售CBDC,并且间接方式中双层模式和合成型CBDC机制均不完美;“直升机撒钱”紧急措施可能只是一种短期应急措施;基于账户和基于代币的系统在未来都有可能出现。再次,基于上述判断,探索了零售CBDC在货币政策等五方面的影响,研究发现,零售CBDC的影响都是双重的。最后,由于设计原则和技术的最优选择会“增效益、控风险”,对设计和技术问题进行了分析,指出货币当局需仔细选择,优先考虑哪些设计原则,以及各原则之间的最佳权衡;技术选择可在剥离存在明显缺陷的分布式账本技术构件、采用其他技术进行替代、与其他技术结合使用等方面进行考虑。