土地财政的货币效应:理论机制、经验证据与政策含义——基于地级市面板数据的PVAR模型分析

土地财政的货币效应命题在土地财政与金融风险之间搭起一座理论的桥梁,对于系统、深入地认识地方政府的土地财政行为具有重要的理论意义与实践意义。本文采用部门资产负债表法对土地财政的货币效应命题开展理论分析,并利用2009-2017年中国276个地级市土地财政数据,使用PVAR模型实证检验了土地财政的货币效应。研究结果表明,土地财政的直接货币效应表现为地方政府土地财政收支对货币供给的"扰动"效应,实现了货币转移功能;另外,土地财政的资本化效应起到为信用货币增信的功能;最后,土地财政的间接货币效应表现为货币创造功能,增加了中国信用货币供给量。然而,土地财政具有自我加强机制和短期剧烈波动特征,决定了其最终只能作为一种补充性财源。基于此,本文提出破除地方政府对土地财政的依赖必须进行渐进式改革,且必须与货币供给方式转型改革同步进行,加快房地产税试点和改革工作,为地方政府降低对土地财政依赖提供替代性、可持续性财源。