信息不对称性与风险企业相机控制权安排的关系分析

相机控制权安排是风险投资合约的中心问题之一。在风险资本融资时,存在信息不对称和逆向选择问题。创业家向风险资本家转移的控制权是显示其类型的信号,这是一个不完全信息动态博弈问题。拥有相机控制权的风险资本家会根据事后的信息决定是否对风险企业进行干预。如果进行干预,创业家得不到私人利益。因此,风险资本家拥有相机控制权,对好创业家来说,成本是很低的,对坏创业家而言,是很大的威胁,从而使好创业家得到融资的同时,减少了坏创业家进行融资的可能性。

相机控制权与我国资本市场会计信息质量:经验研究

企业合约的本质是权力的相机配置,而企业合约权力的相机配置决定了会计信息质量所受影响的方向。基于此,本文以会计盈余质量为会计信息质量的代表,对会计信息质量与企业利益相关方权力配置的关系进行了检验,并得出了相关意见。

风险企业控制权安排的博弈分析

控制权安排是风险企业所有权结构的中心特征。在风险资本融资时,存在信息不对称和逆向选择问题。创业家向风险资本家转移的控制权是显示其类型的信号,这是一个不完全信息动态博弈问题。拥有控制权的风险资本家会根据事后的信息决定是否对风险企业进行干预。对好创业家来说,成本是很低的;对坏创业家而言,是很大的威胁,从而使好创业家得到融资的同时,减少了坏创业家进行融资的可能性。如果双方事前信息不对称程度较低或者事后风险资本家得到的信息质量较高,相机控制权安排是最优的;反之,风险资本家应该得到全部控制权。

不完全契约理论下的公司控制权配置

契约的不完全性导致了控制权问题的产生。GHM基本模型认为,公司控制权应授予物质资本的所有者,GHM第二代模型提出了"控制权相机配置"命题,由此遭到了利益相关者理论的批评。利益相关者理论缺乏分享企业控制权的依据,实践中也难以实行。不完全契约理论下公司控制权配置的解释,仍然具有较强的理论和现实意义。

企业数字化转型与控制权相机配置

数字化时代的快速到来,数字化转型成为企业获取并保持竞争优势的首选。企业数字化转型会使财务资本稀缺性大幅下降,智力资本逐渐成为关键性生产要素,公司控制权随之发生位移。以上根据环境变化进行适应性控制权配置动态调整、体现控制权状态依存特征、改变既定利益格局的过程为控制权相机配置。本文采用2006—2020年A股上市公司样本,实证检验了企业数字化转型对控制权相机配置的影响。研究结果显示,企业数字化转型后,财务资本自愿将公司控制权让渡给智力资本,实现了控制权相机配置。在非国有企业、非高科技企业和股权集中企业中,该现象更加明显。从智力资本和财务资本角度分析发现,智力资本缺少创始人权威、所有权水平较低时,企业数字化转型更能推动控制权相机配置;上述动态调整过程既使得财务资本减少了大股东机会主义行为,又保障了财务资本的收益权。此外,在企业数字化转型情境下,控制权在财务资本和智力资本间的相机配置能够产生“治理溢价”,继而促进技术创新、提升企业市场价值。本文对企业数字化转型的治理效应进行了深入探讨,为识别数字化时代背景下控制权配置的特殊性和明确财务资本与智力资本的依存关系提供了经验数据和相关启示。

债权人治理效率缺失成因及解决对策

债权人作为重要的资金提供者和利益相关者,在公司治理中没有发挥其应有的作用。本文着重探析了债权人治理 效率缺失成因及解决对策。

我国财务困境企业债权人治理弱化的博弈分析

现代企业理论认为，企业是由若干具有独立财产权的企业契约的参与者，将其要素的使用权让渡给企业，并获取相应收益以及保障其收益的权利的一系列契约构成。因此公司治理的参与者应该有如下一些：企业职工、债权人、股东、企业经理人、顾客和供应商等。对公司治理起着主导作用的应该是债权人和股东，现代公司以股东利益最大化为目标，股东可以通过股东大会对公司的经营者进行约束、更换等，达到一定的控制企业的目的，从而对企业有一定的控制权。而债权人对企业的控制是通过相机控制权来达到的，所谓相机控制，即控制权的转移，是指当企业无力偿债时，剩余控制权和索取权便由股东转让给债权人，债权人行使控制权后，可以选择让企业破产清算，也可以选择参与公司治理，使企业继续经营下去。企业的这种无偿付能力的状况一般称为财务困境，但财务困境不等同于破产，财务困境企业是指将破产而未破产的企业，当债权人的债权受到损害，作为债权人可以行使自己对企业的相机控制权，即债权人接管企业，可以对其破产清算，也可以参与治理使其继续经营下去。但在我国债权人的相机控制权的行使受到一定的制约和弱化。本文的着眼点在财务困境企业的债权人的相机控制权的分析，本文使用博弈的分析方法，得出财务困境企业的债权人治理弱化是因为在债权人和企业之间存在着信息不对称，导致债权人没有动力参与到企业的治理中去。

多元资本网络:理论框架的构建

企业价值创造来源于财务资本与非财务因素的耦合,而该耦合机理的研究,则演变为对于多元化的资本网络的框架研究,因此多元资本网络的形成机理、演化规律和治理机制构成了本论文的研究主题。本研究认为资本网络是结构性地嵌入在企业网络和企业价值网络中,其演化是通过多元资本结构和资本转换来实现的,多元资本结构影响企业价值创造,资本转换实现企业价值创造。多元资本网络的治理则是传统科层治理和网络治理的有效融合,本论文还提出了多元资本网络治理中控制权相机配置的理论框架。

利益相关者财务论

历史地看,公司财务的价值导向经历了从股东利益向相关者利益的演进过程。股东利益导向型公司财务的理论基础是资本强权理论和股东利益与社会利益相统一理论,而相关者利益导向型公司财务的理论基础是共同所有权理论、托管责任理论和公司社会责任理论。利益相关者公司财务模式的基本特征是:公司财务的目标是利益相关者价值最大化,公司财务实行共同治理,员工与公司保持长期稳定的财务关系,公司财务实行分层治理和管理,公司财务控制权相机配置等。