投资-储蓄关系视角下中国省际资本流动性研究——基于省级面板数据的分析

基于1978—2012年中国省级面板数据，使用F—H模型从总量层面和私人层面研究了中国省际资本流动问题。研究结果显示，不管是总量层面还是私人层面，投资-储蓄间的相关关系都比较高，表明资本在省际间的流动性比较低，并且资本在私人层面的流动性比总量层面还要低，这意味着各级政府在省际资本流动过程中起到了积极作用；此外，将1978～2012年划分为1978～1993年和1994—2012年两个时期进行研究发现，后一时期资本在省际间的流动性有所提高，省际资本流动性呈现出增强的趋势。最后，基于研究结论，提出了相应的政策建议。

省际资本流动的制度经济学分析

本文测算了1997～2007年中国省际间资本流动规模,并从制度经济学的视角实证研究了制度环境对省际资本流动的影响。研究发现:东部和中西部地区分别为资本净流入和净流出地区,省际资本流动呈现不均衡格局;制度环境是决定省际资本流动的重要因素,加强产权保护、降低非税负担和缩小政府规模能够显著促进地区资本净流入,减少政府对企业的干预也有利于地区资本净流入。因此,中西部地区要改变资本净流出态势,必须切实改善当地的制度环境。

地方政府财政竞争行为如何影响省际资本流动

中国式财政分权体制激励了地方政府采取财政竞争的方式,以争夺区域外的流动资本。利用1995—2014年省级面板数据,分析了地方政府财政竞争行为对省际资本流动的影响。研究结果表明,一味地增加本地区财政支出并不能起到招商引资的效果,只会对周边地区产生微弱的正向溢出效应,社会民生领域的财政支出才是地方政府支出竞争的关键所在。财政收入增加对资本流入有显著的负面影响,但适当增加非税收入会少量促进资本净流入。因此,通过财政竞争手段吸引国内资本是不可行的,应该强调市场机制在资源配置过程中的决定性作用,调整财政收支结构和地方官员考核机制。

机构跨区域持股降低了省际资本流动壁垒吗?

省际资本流动壁垒成为构建全国统一大市场的重要阻碍,而普遍存在的机构跨区域持股现象为增强异地并购促进资本跨区域流动提供了可能。文章从企业异地并购视角切入,基于共同所有权理论与区位理论,分别构建垄断市场和竞争市场机构跨区域持股影响企业异地投资决策的理论模型,并借助2005—2020年异地并购数据,实证检验机构跨区域持股对省际资本流动壁垒的影响机理。研究表明:目标地市场垄断程度较高时,机构跨区域持股降低了异地并购发生的概率,提高了省际资本流动壁垒,发挥了市场分割作用;目标地市场垄断程度较低时,机构跨区域持股提高了异地并购发生的概率,降低了省际资本流动壁垒,发挥了市场整合作用。进一步研究发现,目标地市场垄断程度较高时,机构跨区域持股能够通过退出威胁提高省际资本流动壁垒,而并购方企业的信息透明度与异地并购经验能够缓解这种不利影响;目标地市场垄断程度较低时,机构跨区域持股通过减少交易成本降低省际资本流动壁垒,能够为提升异地并购的长期绩效提供保障。文章为揭示资本跨区域流动的微观影响机理提供了经验证据,对引导共同机构股东降低省际资本流动壁垒、激发国内循环动力具有重要启示。

区域资本市场一体化增长效应的非线性特征--以长三角地区为例的实证检验

长三角资本市场一体化是安徽省经济发展重要的战略机遇,但国际资本流动与中东西部资本流动的典型事实均表明资本市场一体化从来不直接意味着经济的高质量增长。从长三角一体化发展的历程与现状出发,结合相关研究提出的门限假设,本文建立面板门限模型探究经济发展预期在长三角省际资本流动增长效应中潜在的门限结构。结果表明,经济增长预期具备显著的双门限效应,门限值分别为6.3%和11%,随着经济增速下滑增长预期逐步降低,省际资本净流入的增长效应逐渐缩水,在低于6.3%的低增长预期区制中,省际资本净流入不存在显著的增长效应。由此判断,当前长三角地区总体上资本虹吸效应明显,而内部结构中沪苏浙的资本外溢效应逐渐强于虹吸效应,安徽省应当充分借力长三角地区整体资本虹吸效应与沪苏浙资本外溢效应,获得充足的超额增长红利。