基于短期反转效应和MAX效应的联合交易策略研究

短期反转效应是中国A股市场中的一个重要市场异象,受到资产定价研究者和股市量化交易者的特别关注。但是,基于短期反转效应的多空组合收益波动较大,时常出现很大的回撤,因而有必要对其加以完善。基于2004—2022年中国A股数据,本文采用组合价差法、异常收益率法和FM横截面回归法,细致地考察了基于短期反转效应和MAX效应的联合交易策略。研究发现:联合交易策略多空组合的收益率高于短期反转多空组合和MAX多空组合的收益率,标准差适中;联合交易策略多空组合的夏普比率和索提诺比率最高;基于九种因子定价模型,联合交易策略多空组合的异常收益率全部显著为正;联合交易策略多空组合的收益率和异常收益率均来自于多头组合,其空头组合的作用是降低多空组合的标准差;联合交易策略多空组合在小市值、中流动性和高换手率股票中有高收益率,夏普比率和索提诺比率最高;等权重的联合交易策略多空组合的绩效表现优于市值加权的联合交易策略多空组合。

处置效应还是过度反应?——来自中国A股投资者参考点依赖与股票收益的证据

本文基于A股市场股票数据,研究了投资者参考点依赖和股票收益的关系。研究结果表明:以短期历史价格为参考点时,未实现资本利得(投资者浮盈浮亏)与收益正相关,而以长期历史价格为参考点时,未实现资本利得与收益负相关,且分别可由处置效应和过度反应解释;未实现资本利得对过去收益正交后,与未来收益的正向关系更强;基于专业投资者持股数据构建的未实现资本利得与收益的正向关系更强;本文的发现不能被V型出售概率所解释。本研究为A股市场政策制定和参考点依赖的投资者决策提供了参考依据。

中国A股市场流动性冲击与股票回报率关系研究

本文重点分析了A股市场上流动性的变化(即流动性冲击)对股票未来期望收益率的影响。首先,本文发现,在分析A股市场上流动性冲击对股票收益率的影响时,应充分考虑与之同时发生的由于股票当期价格上升或下降造成的短期反转效应带来的抵消作用。也就是说,为了更好地测量流动性冲击对股票未来回报率的影响,应当构建经股票当期价格变化调整后的流动性冲击指标。在此基础上,本文发现,经调整后的流动性冲击对股票未来收益具有显著的预测能力。经调整后的流动性冲击越大的股票,在未来有着更高的预期收益率;而经调整后的流动性冲击越小的股票,未来则会产生更低的预期收益率。在控制A股市场上的主要定价因素的影响后,经调整后的流动性冲击指标对股票未来回报率的预测能力仍显著存在。进一步分析表明,在控制了换手率变化和波动率变化等与股票流动性相关的因素后,流动性冲击指标仍然能够显著地预测股票未来回报。