中国有色金属上市公司短期并购绩效研究

有色金属企业集团化、国际化,是有色金属行业发展的重要方向.基于事件研究的方法,从主并企业的角度对有色金属上市公司的短期并购绩效进行了实证研究,分析得出① 2009年以后发生的并购事件中,获得正的财富效应的样本呈上升趋势;② 2004年～2010年的并购样本67起并购事件中,有5起未通过显著性检验,34起并购事件的并购样本获得了正的财富效应,28个样本获得了负的财富效应;③ 有色金属行业上市公司在并购过程中,能获得短期并购绩效.

创业板上市公司短期并购绩效的实证分析

自创业板成立之初,创业板上市公司的并购行为就层出不穷,且近些年来有越演越烈之势。本文用事件研究法,以创业板上市公司2010年至2013年6月发生的并购行为为样本,研究分析了其行业总体样本的绩效以及不同并购类型的绩效。结果发现,创业板上市公司通过并购在短期内获得显著为正的绩效,增加了股东价值。本文还总结了不同类型并购对于股价的不同影响。

安踏体育并购FILA的短期绩效研究

2019年8月26日,安踏体育发布了2019年中期业绩公告,FILA的表现异常出色。这也是安踏体育自2009年成功并购FILA之后十年来首次披露FILA的财务状况。无疑,从长期来看,安踏体育并购FILA是十分成功的。但此次并购的短期绩效是否与长期绩效一样出色,是值得研究的问题。以安踏体育作为研究对象,采用事件研究法对安踏体育并购FILA的短期绩效进行分析,希望能借此为中国体育品牌未来的并购之旅提供一定的启示。

内部控制、高管代理成本与并购绩效

选取2010—2015年成功发起并顺利实施并购的沪市A股制造业上市公司为研究对象,以短期并购绩效、长期并购绩效来评价交易和整合阶段的并购绩效,并采用增量指标测量并购绩效,进而对内部控制、高管代理成本与并购绩效三者之间的内在联系进行实证分析。研究发现,内部控制与并购绩效显著正相关;高管代理成本会抑制并购绩效的提升,与并购绩效显著负相关;同时,有效的内部控制能够减弱高管代理成本对并购绩效的损害程度,促进并购绩效的提升。

高管薪酬契约参照与企业并购:并购溢价及并购绩效

基于契约参照点理论,利用我国A股2010-2017年上市企业样本,实证检验了高管契约参照效应对企业并购的影响。研究表明,不论垂直参照效应还是水平参照效应,高管薪酬激励强度相较于参照基准的得益值低于自身期望时,皆支付了较高的并购溢价;相应地,短期并购绩效和长期并购绩效均受到高管契约参照点的正向作用。进一步研究表明,高管契约参照效应与并购溢价和短期并购绩效在限薪令影响下仅在民营企业中显著,而与长期并购绩效的正向关系在国企和民企均存显著存在,依然符合契约参照假说。

中国制造业海外并购绩效研究——以旗滨集团并购马来西亚旗滨公司为例

海外并购是制造业稳增长、调结构、促转型的重要方式,文章以旗滨集团并购马来西亚旗滨公司为例,根据上市公司股票数据和财务报表,采用事件研究法和基于因子分析的会计指标法,对并购行为的长短期绩效进行了分析。分析结果表明:从短期来看,并购为企业带来微弱的正效应,但持续时间短暂;从长期来看,企业的并购绩效呈现出了周期性下降的特征。建议制造业的海外并购行动必须置于公司战略的框架下加以考量,并购后要进一步整合优化现有资源,实现质的提高。

上市公司并购绩效研究——以康恩贝制药并购伊泰药业为例

本文采用事件研究法和财务指标法,对2012年8月康恩贝制药并购伊泰药业的案例中并购方公司的绩效进行了研究,评价并购交易的短期绩效。同时分析并购方公司并购后的长期绩效。结论显示:短期并购交易能为并购方公司带来超额收益,对公司业绩提升有利,但长期绩效有待观察。

业绩补偿承诺对并购绩效的影响研究——基于创业板的实证检验

本文以创业板上市公司2013-2019年发生的并购重组事件为样本,通过实证研究,考察了业绩补偿承诺及具体条款与长、短期并购绩效之间的关系。结果表明:交易双方签订业绩补偿承诺可以显著提高上市公司的并购绩效;约定的具体条款中,业绩增长率与并购绩效间为倒U型关系,即激励效果随着业绩增长率的提升呈现先增后减的趋势;当业绩不达标时,约定以股份进行补偿的上市公司并购绩效明显好于采用现金补偿方式的上市公司。

主并公司实现并购绩效了吗?

本文以2012年沪深两市A股上市公司并购案例为研究对象,采用事件研究法和会计研究法,探讨并购对主并公司绩效的影响,形成以下研究结论:首先,主并公司在(-10,10)事件窗口内获得了1.3194%的超额收益,并购提高了公司短期绩效。通过观察CAAR值的变化趋势,发现CAAR在T=-4时就开始了明显的上升,CAAR在T=0时达到一个峰值,随后4天内逐步下降,到T=5时,又继续上涨。上述变化,表明我国股票市场存在重大信息提前泄露的情况,股市出现了提前反应,当并购消息宣告后,股票市场出现了"反向修正现象"。其次,将2011--2014年分别设为T(-1),T(0),T(1),T(2),无论是以ROE、EPS还是EVA来衡量长期绩效,T(0)-T(-1),T(1)-T(-1),T(2)-T(-1),T(1)-T(0),T(2)-T(0),T(2)-T(1)等六种不同期限的变量T检验都显著为负,表明并购降低了公司长期绩效。这说明在我国经济新常态和特殊制度背景下,并购没有发挥出优化资源配置、形成规模经济的作用。

我国上市国营企业海外并购动因及绩效研究——以上海医药并购康德乐马来西亚为例

目前,在“一带一路”倡议以及中国-东盟自由贸易区快速发展的背景下,东盟已成为中国企业投资热门地。本文以上海医药并购康德乐马来西亚的事件为例,分析了上海医药的并购动因,并采用事件研究法对主并购方的短期绩效进行了研究。研究表明,并购事件在短期内会提升公司绩效,增加公司价值,且在并购日至并购后第四天期间产生显著的正面效应。最后,对我国企业海外并购提出建议。