利率、汇率与短期资本流动——基于VAR模型的实证分析

当前,新兴经济体市场资金流动逐渐复苏,我国短期资本双向流动活跃,资本流动带动经济发展的同时也可在短期内发生大规模变动破坏金融市场秩序。本文选取2010—2021年的月度数据,通过构建VAR模型探究利率、汇率与短期资本流动三者之间的具体影响。实证结果表明:利率与汇率对我国短期资本流动存在显著影响,短期资本流动对利率的冲击反应更加敏感。

地缘政治风险对人民币汇率稳定的影响研究——市场恐慌和短期资本流动的视角

地缘政治风险是汇率波动的重要原因之一,探讨其对人民币汇率稳定的影响具有重要的现实意义。选取2005年7月至2021年10月的相关数据,运用时变向量自回归模型和波动溢出指数方法,基于市场恐慌和短期资本流动的视角研究了地缘政治风险对人民币汇率稳定的影响。研究发现,地缘政治风险对人民币汇率稳定存在显著的短期负向冲击,且这种负向影响具有明显的时变特征。地缘政治风险上升加剧了市场恐慌和短期资本流出,导致人民币汇率稳定性下降。人民币汇率稳定是地缘政治风险和市场恐慌波动溢出的净接收方,短期资本流动对人民币汇率稳定的定向净溢出随着人民币汇率市场化的深化逐渐显现。因此,维护人民币汇率稳定需要关注地缘政治风险及其导致的市场恐慌和短期资本流动的冲击。

中美经济政策相对不确定性对外汇市场压力的影响——基于长短期资本流动的视角

使用2000年1月至2022年11月的宏观数据构建TVP-VAR模型,基于长短期资本流动的视角探究中美经济政策相对不确定性(中美相对EPU)对外汇市场压力的影响。研究结果表明,中美相对EPU上升会给外汇市场带来贬值压力,且俄乌冲突时期该压力尤为强烈持久。对于传导机制的研究表明,中美相对EPU上升会通过抑制长期资本流入给外汇市场带来贬值压力,新冠疫情期间尤为显著;中美相对EPU上升对短期资本流动的影响随投资者风险偏好的增强由流出转为流入,进而对外汇市场压力的影响由贬值转为升值。且中美相对EPU通过长期资本流动影响外汇市场压力的传导作用会在长期中不断弱化,对短期资本流动的影响相对持久。因此,中国应提高经济政策的独立性和稳定性,对资本流动进行结构化管理,深化利率、汇率市场化改革。

短期资本流动的跨境政策效应分析

资本短期流动往往带来的极大的风险,但是作为以盈利为主的国际资本不可能不向有利的地方流动,监管则成为各国政府关注的问题,中国政府也面临同样的风险问题。本文重点从政策效应方面着手,分析如何回避资本流动带来的风险隐患。

短期资本对发展中国家的主要危害

发展中国家经济实力较弱,金融市场不健全,汇率机制的稳定性不高。因此,短期资本的进入或逃出,对其危害甚大,主要表现在以下方面: 1.危及宏观经济稳定。短期资本流动往往与各国货币政策背道而驰,增加宏观调控的难度。例如,某国为了抑制通货膨胀,被迫采取高利率政策,但效果可能恰恰相反。因为国际短期资本会来追逐利差,转为该种货币进行投资,客观上增加了该国货币供给量。相反。

美国量化宽松货币政策对中国短期资本流动的影响分析

在分析美国三轮量化宽松货币政策发展情况及金融危机期间我国短期资本流入状况基础上,对美国量化宽松货币政策对我国短期资本流动的影响进行实证分析,结果发现:美国利率的变化对我国短期资本流动具有短期推动作用,但长期内趋于平衡;美国直接量化的货币政策会造成我国短期资本大量流入。

人民币国际化进程中的短期资本流动:特征、风险与管理

随着人民币国际化进程的加速推进,我国短期资本流动的规模和波动性显著增加,对我国宏观经济风险的影响也日益显著。全球主要大国的货币国际化条件变量与其短期资本流动之间存在着显著的关系。货币国际化程度的提高对短期资本流动的规模具有促进作用,反映在汇率稳定性、金融市场完善程度、金融市场开放度、国际贸易中的份额以及国内经济的稳定性等条件的提高等方面,这既为货币国际化提供了基础条件,又促进了短期资本流动规模的扩大。短期资本流动对我国宏观经济风险的影响主要集中于价格变量,如利率、CPI变化等领域,对实体经济变量,如GDP和进出口等的波动性影响相对较小。

国际短期资本流入:影响因素及政策建议

影响我国国际短期资本流入的因素有利率差异、汇率预期、证券资产价格和宏观经济预期等。为了防范国际短期资本过度流入可能带来的冲击,必须建立一个有效的协调与控制机制,包括完善金融市场体系,谨慎配合人民币汇率与资本项目的开放程度,建立和完善预警指标体系。

国际短期资本流动对货币政策有效性的影响分析--基于VAR模型和脉冲响应函数的研究

采用VAR模型和冲脉效应函数实证分析国际短期资本流动对货币政策有效性的影响分析,结果显示:货币供给量、利率和国际短期资本流动之间具有长期稳定的均衡关系;利率变动和货币供给之间反向变动;国际短期资本流动对货币政策有效性的影响已经显现,然而国际短期资本流动带来的货币供应量的上升被国家货币政策的调控所冲销,而且冲销力度过大;由于我国对资本流动进行管制,因此隐蔽性资本流动对货币政策效果目标的影响不明显;进出我国的国际短期资本的套利动机虽然不显著,但是国际短期资本流动和利率的关联性已经很强。最后,以实证结果为依据,提出相应对策建议。

我国短期资本流动、汇率与股价动态研究

本文通过理论分析我国短期资本流动、人民币实际有效汇率及股价三者之间的相互影响,使用时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR)分析三者之间的动态关系,实证结果表明:人民币实际汇率的提高对短期国际资本流动的影响在不同滞后期下存在明显的差别,而对股价的影响则始终表现为促进作用;短期国际资本对汇率和股价均为正向作用;股价对短期国际资本的影响是时变的,而对汇率起到正向影响。最后提出完善汇率形成机制、加强对资本流动的监测、大力发展和完善国内资本市场等政策建议。

我国短期资本流入规模估算:2001-2006

在人民币升值预期的背景下,大量国际短期资本通过各种渠道进入境内,对我国货币政策和宏观经济带来潜在的影响。文章对2001-2006年我国短期资本流入规模进行了估算。除BOP表金融项目所反映的短期资本,本文重点对隐性和非法流入的资本进行分析,并按直接投资、个人外汇收支、进出口伪报、地下钱庄等不同渠道分别进行估算。结论是2001-2006年我国短期资本流入增长迅速,隐性与非法流入的短期资本规模庞大,表明我国资本管制存在很大漏洞。应加强对短期资本流入的监管和控制并通过各种方式消除市场对人民币升值的预期。

多重套利、货币政策冲击与中国国际短期资本流动——基于VECM的分析

本文在理论分析基础上,提出我国国际短期资本流动的影响因素主要包括有中美利差、广义货币供应量、价格指数、人民币汇率以及资产价格等因素,并运用向量误差修正模型(VECM)进行了实证检验。研究结果表明,中国国际短期资本流动的主要动因为货币政策冲击、资产价格和人民币汇率升值,货币供给与国际短期资本流动具有双向作用机制,资产价格和人民币升值对国际短期资本流动具有单项作用机制。因此,要增强货币政策稳健性,抑制资产价格泡沫,推动人民币汇率市场化改革,改变单向升值为双向浮动,以防范国际短期资本流动冲击。

中国加入WTO后对短期资本流动监管的政策建议

当代国际短期资本流动规模日益扩大,随着加入WTO程度的加深,我国对短期国际资本流动管制的难度将不断加大,为了避免重蹈亚洲金融危机之覆辙,借鉴托宾税以维护我国宏观经济和金融市场的稳定显得日益重要。

20世纪90年代以来国际短期资本流动的特征和影响——以发展中国家为例

20世纪90年代以来,随着世界经济一体化和金融自由化的推进,国际短期资本流动的规模日益扩大,速度不断加快,对流入国的利率、汇率和货币政策等产生重大的影响。发展中国家由于市场容量较小,经济发展水平较低,国际短期资本流入对其冲击则较大。各国政府有必要加强合作,协调有关国际短期资本流动的政策。

短期资本流动、人民币国际化与汇率变动关系研究

使用结构向量自回归模型对短期资本流动、人民币国际化与汇率、汇率预期之间关系进行实证检验。结果表明,汇率在合理均衡水平上的稳定有利于稳步推进人民币国际化和降低短期资本流动冲击;短期资本流动冲击国内金融市场,不利于汇率稳定与人民币国际化建设;人民币国际化渐进发展形成汇率升值预期,促进短期资本双向波动,对抵消汇率贬值及短期资本流出起到积极作用。因此建议促进汇率市场化改革,加强对短期资本流动的监控及稳步推进人民币国际化。

我国国际短期资本流动:流动途径和影响因素的实证分析

近年来,随着我国经济的强劲增长,外贸的持续盈余和外汇储备的快速增加,人民币升值预期不断增强,国际短期资本通过各种渠道大量流入我国,并通过多种途径投机人民币和人民币资产,以期获得高额投机收益。本文试从国际收支平衡表(BOP)入手分析我国短期资本流动的现状,以及流动的途径与方式。在运用不同方法估算短期资本流动规模的同时,采用时间序列分析方法对影响短期资本流动的几个因素进行实证分析,得出利差是影响短期资本流动的主要原因。

国际短期资本流动的新特征、形成根源及发展趋势

国际短期资本流动近年来发展迅速,呈现出扩张化、衍生化、波动性和投机性不断增强的特征,而世界经济体系的失衡以及国际货币体系的内在矛盾则使这些特征进一步强化。在经济全球化和金融自由化的推动下,国际短期资本流动的破坏力也在日益增强,因此建立国际短期资本流动监管与约束体系势在必行。

无息准备金:管理短期资本流动的重要工具

20世纪90年代以来的金融危机,尤其是东南亚金融危机,使各国重新认识到了短期资本无序流动对一国经济以及国际金融市场的巨大破坏性,要求对短期资本流动加强国际管理的呼声重新高涨。在短期资本流动管理的实践中,流入管理优于流出管理,价格型管理优于数量型管理,智利式的无息准备金制度是最常用的形式。无息准备金制度需要相关政策的有效配套才有可能成功实施,尽管这一制度只能在短期内有效,但它可以为一国赢得宝贵的政策时间和空间。

国际短期资本流动对本外币政策及其协调的影响

本文概括了当代国际短期资本流动发展的特征,包括总体规模、流动速度、流动范围与流动形态的变动,及国内资本与国际短期资本更紧密的连接性等,探讨了国际短期资本流动对本币政策独立性的影响,论述了从三元悖论到货币替代论的理论发展对把握国际短资流动影响所具有的政策意义,阐述了央行的冲销干预后果。论文分析了国际短资流动对于一国外币政策的影响,强调了外币管理政策各项内容间的协调性。论文从目前状态与中长期趋势角度讨论了国际短期资本流动对我国本外币政策及其协调的影响,提出了发展原则与战略,并简论了人民币国际化的政策。