中国短期资本外流规模再估算及其影响因素分析

通过比较资本外流的三种核算口径,本文将间接法与权益差额调整法相结合,对我国1982-2016年资本外流的规模进行估计。结果显示,2008年全球金融危机以来,我国资本外流规模逐年增加且近年呈增速递增趋势。通过构建非限制性VAR模型,本文进一步对导致资本外流的结构性与周期性“推动”及“拉动”因素进行分析,经验结果显示,2008年全球金融危机爆发至2013年美联储货币周期转向以前,导致我国资本外流的主要因素为人民币贬值预期与我国经济周期性调整等国内“推动”因素。2014年以来,我国资本外流进一步加剧主要受美国经济复苏步伐加快以及我国房地产市场调整等国内外“拉动”与“推动”因素共同作用。其中,外部“拉动”因素是主要诱因。在资本加速流出背景下,我国金融开放步伐应渐进审慎。

中国面临的短期资本外流:现状、原因、风险与对策

从2014年第2季度至今,中国开始面临短期资本持续外流的新局面。本文从国际收支表数据与银行跨境收付数据这两种视角分析了短期资本外流状况,发现本轮短期资本外流由本国居民与外国居民共同主导,而本国居民又由企业部门而非家庭部门主导。造成本轮短期资本外流的主要因素包括人民币兑美元贬值预期的形成、中美经济增速以及中美利差的收窄、全球投资者风险偏好程度的下降、中国房地产市场的下行以及中国政府资本账户开放进程的加快等。本文的估算表明,未来在不利情景下,中国面临的短期资本流出的规模可能达到5.13万亿美元,显著超过中国外汇储备存量,相当于中国2014年GDP的50%。短期资本外流的加剧可能成为触发中国金融系统性危机的重要因素。为更好地应对短期资本外流风险,中国政府应该更加审慎地开放资本账户、尽快建立健全宏观审慎监管与微观审慎监管框架、在保证经济适度增长前提下加快结构调整、加快人民币汇率形成机制改革以避免本币持续高估。