利率、汇率与短期资本流动——基于VAR模型的实证分析

当前,新兴经济体市场资金流动逐渐复苏,我国短期资本双向流动活跃,资本流动带动经济发展的同时也可在短期内发生大规模变动破坏金融市场秩序。本文选取2010—2021年的月度数据,通过构建VAR模型探究利率、汇率与短期资本流动三者之间的具体影响。实证结果表明:利率与汇率对我国短期资本流动存在显著影响,短期资本流动对利率的冲击反应更加敏感。

地缘政治风险对人民币汇率稳定的影响研究——市场恐慌和短期资本流动的视角

地缘政治风险是汇率波动的重要原因之一,探讨其对人民币汇率稳定的影响具有重要的现实意义。选取2005年7月至2021年10月的相关数据,运用时变向量自回归模型和波动溢出指数方法,基于市场恐慌和短期资本流动的视角研究了地缘政治风险对人民币汇率稳定的影响。研究发现,地缘政治风险对人民币汇率稳定存在显著的短期负向冲击,且这种负向影响具有明显的时变特征。地缘政治风险上升加剧了市场恐慌和短期资本流出,导致人民币汇率稳定性下降。人民币汇率稳定是地缘政治风险和市场恐慌波动溢出的净接收方,短期资本流动对人民币汇率稳定的定向净溢出随着人民币汇率市场化的深化逐渐显现。因此,维护人民币汇率稳定需要关注地缘政治风险及其导致的市场恐慌和短期资本流动的冲击。

中美经济政策相对不确定性对外汇市场压力的影响——基于长短期资本流动的视角

使用2000年1月至2022年11月的宏观数据构建TVP-VAR模型,基于长短期资本流动的视角探究中美经济政策相对不确定性(中美相对EPU)对外汇市场压力的影响。研究结果表明,中美相对EPU上升会给外汇市场带来贬值压力,且俄乌冲突时期该压力尤为强烈持久。对于传导机制的研究表明,中美相对EPU上升会通过抑制长期资本流入给外汇市场带来贬值压力,新冠疫情期间尤为显著;中美相对EPU上升对短期资本流动的影响随投资者风险偏好的增强由流出转为流入,进而对外汇市场压力的影响由贬值转为升值。且中美相对EPU通过长期资本流动影响外汇市场压力的传导作用会在长期中不断弱化,对短期资本流动的影响相对持久。因此,中国应提高经济政策的独立性和稳定性,对资本流动进行结构化管理,深化利率、汇率市场化改革。

人民币国际化进程中的短期资本流动:特征、风险与管理

随着人民币国际化进程的加速推进,我国短期资本流动的规模和波动性显著增加,对我国宏观经济风险的影响也日益显著。全球主要大国的货币国际化条件变量与其短期资本流动之间存在着显著的关系。货币国际化程度的提高对短期资本流动的规模具有促进作用,反映在汇率稳定性、金融市场完善程度、金融市场开放度、国际贸易中的份额以及国内经济的稳定性等条件的提高等方面,这既为货币国际化提供了基础条件,又促进了短期资本流动规模的扩大。短期资本流动对我国宏观经济风险的影响主要集中于价格变量,如利率、CPI变化等领域,对实体经济变量,如GDP和进出口等的波动性影响相对较小。

美国量化宽松货币政策对中国短期资本流动的影响分析

在分析美国三轮量化宽松货币政策发展情况及金融危机期间我国短期资本流入状况基础上,对美国量化宽松货币政策对我国短期资本流动的影响进行实证分析,结果发现:美国利率的变化对我国短期资本流动具有短期推动作用,但长期内趋于平衡;美国直接量化的货币政策会造成我国短期资本大量流入。

国际短期资本流动对货币政策有效性的影响分析--基于VAR模型和脉冲响应函数的研究

采用VAR模型和冲脉效应函数实证分析国际短期资本流动对货币政策有效性的影响分析,结果显示:货币供给量、利率和国际短期资本流动之间具有长期稳定的均衡关系;利率变动和货币供给之间反向变动;国际短期资本流动对货币政策有效性的影响已经显现,然而国际短期资本流动带来的货币供应量的上升被国家货币政策的调控所冲销,而且冲销力度过大;由于我国对资本流动进行管制,因此隐蔽性资本流动对货币政策效果目标的影响不明显;进出我国的国际短期资本的套利动机虽然不显著,但是国际短期资本流动和利率的关联性已经很强。最后,以实证结果为依据,提出相应对策建议。

我国短期资本流动、汇率与股价动态研究

本文通过理论分析我国短期资本流动、人民币实际有效汇率及股价三者之间的相互影响,使用时变参数向量自回归模型(TVP-SV-VAR)分析三者之间的动态关系,实证结果表明:人民币实际汇率的提高对短期国际资本流动的影响在不同滞后期下存在明显的差别,而对股价的影响则始终表现为促进作用;短期国际资本对汇率和股价均为正向作用;股价对短期国际资本的影响是时变的,而对汇率起到正向影响。最后提出完善汇率形成机制、加强对资本流动的监测、大力发展和完善国内资本市场等政策建议。

中国加入WTO后对短期资本流动监管的政策建议

当代国际短期资本流动规模日益扩大,随着加入WTO程度的加深,我国对短期国际资本流动管制的难度将不断加大,为了避免重蹈亚洲金融危机之覆辙,借鉴托宾税以维护我国宏观经济和金融市场的稳定显得日益重要。

短期资本流动、人民币国际化与汇率变动关系研究

使用结构向量自回归模型对短期资本流动、人民币国际化与汇率、汇率预期之间关系进行实证检验。结果表明,汇率在合理均衡水平上的稳定有利于稳步推进人民币国际化和降低短期资本流动冲击;短期资本流动冲击国内金融市场,不利于汇率稳定与人民币国际化建设;人民币国际化渐进发展形成汇率升值预期,促进短期资本双向波动,对抵消汇率贬值及短期资本流出起到积极作用。因此建议促进汇率市场化改革,加强对短期资本流动的监控及稳步推进人民币国际化。

国际短期资本流动对本外币政策及其协调的影响

本文概括了当代国际短期资本流动发展的特征,包括总体规模、流动速度、流动范围与流动形态的变动,及国内资本与国际短期资本更紧密的连接性等,探讨了国际短期资本流动对本币政策独立性的影响,论述了从三元悖论到货币替代论的理论发展对把握国际短资流动影响所具有的政策意义,阐述了央行的冲销干预后果。论文分析了国际短资流动对于一国外币政策的影响,强调了外币管理政策各项内容间的协调性。论文从目前状态与中长期趋势角度讨论了国际短期资本流动对我国本外币政策及其协调的影响,提出了发展原则与战略,并简论了人民币国际化的政策。

无息准备金:管理短期资本流动的重要工具

20世纪90年代以来的金融危机,尤其是东南亚金融危机,使各国重新认识到了短期资本无序流动对一国经济以及国际金融市场的巨大破坏性,要求对短期资本流动加强国际管理的呼声重新高涨。在短期资本流动管理的实践中,流入管理优于流出管理,价格型管理优于数量型管理,智利式的无息准备金制度是最常用的形式。无息准备金制度需要相关政策的有效配套才有可能成功实施,尽管这一制度只能在短期内有效,但它可以为一国赢得宝贵的政策时间和空间。

我国国际短期资本流动的影响因素——基于2006-2012年状态空间模型的实证分析

近些年来,大量热钱流入我国,金融危机的发生同时加剧了短期国际资本流动的不确定性,这引起了政府和学术界的广泛关注。以国际短期资本为研究对象,分析了金融危机前后影响资本流动的主要因素。研究发现:国内外长期存在的利差和人民币升值预期仍是近年来导致短期资本流入和流出我国的主要因素,虽然预期因素影响更加显著,但国内外利差的作用也在逐渐增加,同时,影响短期资本流动的因素与短期资本流动之间存在明显的非线性关系,因此传统的估计方法存在不足。

香港人民币离岸市场对我国短期资本流动波动性的冲击——基于跨境人民币贸易结算的角度

基于跨境人民币贸易结算的角度从定性、定量两个方面分析了香港人民币离岸市场对我国短期资本流动波动性的冲击。结果表明,香港离岸市场的跨境人民币贸易结算加剧了我国短期资本流动的波动性,增加了经济发展的不稳定性,加大了宏观经济调控的难度。应采取加强对跨境人民币贸易结算的监管、统筹香港人民币离岸市场与在岸市场的发展、控制人民币国际化的节奏等措施降低我国短期资本的波动性。

短期资本流动对中国经济的影响

短期资本大量流入国内的现象值得关注 ,大量违规短期资本流入股市、房产市场会给汇率政策、货币政策及一国经济的发展带来危害。本文通过分析短期资本流动的原因及影响因素 ,结合国内外资本管理的实践 ,提出了政策建议。

短期资本流动的风险与我国资本项目的开放

我国已实现在经常项目下人民币可兑换 ,并正在走向金融市场的开放以及在资本项目下人民币可兑换。在金融全球化的条件下 ,资本项目的开放将意味着短期资本的频繁流动。本文分析了短期资本流动的动因、效应和风险 ,并根据我国的实际情况提出谨慎推进资本项目开放的方法。

中国短期资本流动波动性及其驱动因素研究——基于资本账户开放的视角

2009年以来,随着资本账户开放的不断推进,中国的跨境资本流动规模日益扩大,但其波动性却一直被人们忽视。本文采用GARCH和SV模型估计了中国短期资本流动的波动性,并综合利用协整方法、半参数平滑系数和VAR模型探究了其驱动因素。研究发现:首先,考虑到ARCH效应,采用SV模型拟合跨境资本流动的波动性更为可靠。其次,资本账户开放会明显增强资本流动的波动性。同时,随着资本账户管制的逐步开放,各驱动因素的影响逐渐增强。再次,中美利差和人民币汇率升值预期短期可能会增强资本流动的波动性,但长期是有益的。最后,国内外经济增长差异、国内通货膨胀水平、金融市场规模、国际金融局势波动和美联储货币政策都会增加跨境资本的套利活动,使其波动加剧。因此,本文认为应积极参与跨境资本流动的国际管理,适时适度地进行资本管制、渐进推动资本账户开放和注意防范国际货币政策转向引致金融风险。

汇率改革视角下的短期资本流动风险及其防范

亚洲金融危机后,人民币汇率问题逐渐进入国际社会的视野,成为市场预期和国际投机者关注的焦点。本文分析了本次人民币汇率的改革对短期资本流动的影响,同时对市场汇率机制下可能存在的短期资本流动风险进行剖析,提出在汇率变化的情况下对国际短期资本流动风险防范的思路。

美国退出QE与中国经济波动关联性分析——基于短期资本流动的视角

文章通过VAR模型分析美国量化宽松货币政策退出对中国宏观经济的影响,并运用月度宏观经济数据从短期资本流动角度进行了实证分析。研究结果表明,美国量化宽松货币政策的退出对中国短期资本流动不产生直接影响,汇率和利率指标也不是影响中国短期资本流动的显著因素,控制M2的增长率是减少美国量化宽松货币政策退出对中国经济冲击的最核心指标。美国退出量化宽松货币政策将会从通货膨胀、货币供给、宏观经济波动对中国经济造成一定影响,通过研究美国量化宽松政策退出,探讨美国货币政策变动与中国资本流动的联动性,致力于在复杂的中美经济关系和美国金融环境变化下,提出有利于中国短期资本市场稳定发展的货币政策建议。

我国跨境短期资本流动的成因结构分析:2005～2008——一个基于VAR模型的实证研究

本文利用2005年7月以来的月度统计数据,通过基于VAR模型的脉冲响应分析和方差分解分析,从实证意义上验证了国内汇率、利率、房地产市场和股票市场对跨境短期资本流动的现实影响作用,且诸变量中,以汇率和地产价格的影响力为相对最强。据此本文认为,为了有效应对短期资本跨境流动的问题,今后一个阶段,应合理引导汇率预期并努力维持房地产价格的相对稳定。