中国短期资本流动波动性及其驱动因素研究——基于资本账户开放的视角

2009年以来,随着资本账户开放的不断推进,中国的跨境资本流动规模日益扩大,但其波动性却一直被人们忽视。本文采用GARCH和SV模型估计了中国短期资本流动的波动性,并综合利用协整方法、半参数平滑系数和VAR模型探究了其驱动因素。研究发现:首先,考虑到ARCH效应,采用SV模型拟合跨境资本流动的波动性更为可靠。其次,资本账户开放会明显增强资本流动的波动性。同时,随着资本账户管制的逐步开放,各驱动因素的影响逐渐增强。再次,中美利差和人民币汇率升值预期短期可能会增强资本流动的波动性,但长期是有益的。最后,国内外经济增长差异、国内通货膨胀水平、金融市场规模、国际金融局势波动和美联储货币政策都会增加跨境资本的套利活动,使其波动加剧。因此,本文认为应积极参与跨境资本流动的国际管理,适时适度地进行资本管制、渐进推动资本账户开放和注意防范国际货币政策转向引致金融风险。

香港人民币离岸市场对我国短期资本流动波动性的冲击——基于跨境人民币贸易结算的角度

以跨境人民币贸易结算的视角下对香港人民币离岸市场对我国短期资本流动波动性冲击的定性和定量分析,可以发现香港离岸市场的跨境人民币贸易结算使我国的短期资本流动的波动性加剧,经济发展的稳定性受到破坏,对经济的宏观调控受到一定的阻碍。所以相关部门需要加强对跨境人民币贸易结算的监管,控制香港人民币离岸市场和在岸市场的发展,调节人民币国际化的节奏来使我国的短期资本波动性得到平稳控制。