公司债务与内生破产的实物期权方法分析

本文利用实物期权方法在风险中性概率测试下研究公司的债务与内生破产问题。将公司破产与接管理解为股东和债权人持有的期权,在得到写在公司资产上的各种相机权益的价值后,本文详细讨论风险债务的债权人在公司破产时选择破产清算或破产营运时公司债务水平与破产决策之间的关系,分析了不同杠杆水平的公司破产决策问题,发现公司债务对公司的破产决策具有重要影响。杠杆公司股东策略违约的破产时间与公司价值最大化的时间通常不一致,破产导致公司价值损失;而且由于杠杆融资,公司破产时间与纯股本公司破产时间不一致,破产带来效率损失。本文的分析对我国公司债务与破产政策的研究具有一定借鉴意义。

杠杆公司破产决策:实物期权方法

如果公司出现财务危机时股东可通过资本注入弥补经营损失和清偿债务 ,因而股东可推迟关闭公司或债务违约。由于公司关闭和破产的不可逆性和不确定性 ,可以把公司关闭和破产理解为股东持有的期权。运用实物期权估价方法评估公司股票和债务的价值。在考虑公司所得税的情形下分析了纯股票融资公司关闭和杠杆公司破产的决策及破产后债权人选择破产清算或破产营运的决策 ,得到了公司关闭和破产决策的临界值。发现杠杆公司破产的决策与公司所得税无关 。