上海碳远期市场与欧盟碳期货市场功能效率比较研究——对中国碳期货市场建设的启示

碳期货市场的建设对于提升我国碳市场的运行效率和促进各行业低碳转型以及林业碳汇、可再生能源等低碳领域的发展具有重要意义。文章基于2017年1月至2023年4月上海碳远期市场与现货市场、欧盟碳期货市场与现货市场的日度价格数据,采用VEC-BEKK-GARCH模型对上海碳远期市场与现货市场、欧盟碳期货市场与现货市场之间的信息溢出效应进行比较分析,进一步扩展信息份额模型及套期保值分析方法,动态测度上海碳远期市场与欧盟碳期货市场的价格发现与套期保值功能。研究发现:(1)在上海碳远期市场与现货市场之间仅存在单向的溢出效应,上海碳远期市场的价格发现贡献度为18.94%,低于现货市场的贡献度,且在样本区间内具有显著波动性;而在欧盟碳期货市场与现货市场之间存在双向溢出效应,欧盟碳期货市场的价格发现贡献度为50.67%,接近于现货市场的贡献度,整体上波动较为平稳。(2)上海碳远期市场的套期保值效率为7.73%,也具有显著波动性;而欧盟碳期货市场的套期保值效率为95.87%,仅在样本区间内具有短期波动。文章深入分析了上海碳远期市场与欧盟碳期货市场效率间的差距,为碳期货市场效率研究提供了新的视角,为我国碳期货市场的建设提供科学参考。文章提出3点政策启示:(1)完善碳市场的基础制度,营造良好市场环境;(2)有序推进碳期货市场建设,提升碳定价效率;(3)引入多元市场主体,提高碳期货市场流动性。

借鉴国外经验构建我国碳期货市场运行机制

在中国碳期货市场运行机制的发展中,应该结合先进国家的经验,制定一套适合中国实际的、对经济发展起到促进作用的碳期货市场法律体系,将碳排放权交易放在法律法规的框架下,保证碳期货市场交易的公平性。如今,全球气候变暖已经成为一个重大的国际问题,引起了各国的高度重视。

国际碳期货市场间动态尾部相依及风险研究

EUA和CER已成为碳期货市场最重要的两种交易商品,文章基于BP检验将2008—2017年两资产连续期货数据分为三时期;通过VAR模型,以线性、非线性格兰杰检验和脉冲响应及方差分解方法研究两者的因果关系;进而运用GARCH-Copula分析各时期动态相依结构;基于Copula函数,结合蒙特卡罗方法计算EUA资产及投资组合的风险值。结果表明:(1)各时期两者间均存在单向或双向的先导关系,且联动性逐渐降低;(2)EUA序列用ARMA-GARCH-t模型拟合较好,而CER的非对称波动更倾向于ARMA-GJRGARCH-N模型;(3)三时期最优连接函数分别为t-Copula、Gumbel Copula和时变RG Copula,且尾部相关系数依次减小;(4)投资组合风险显著低于单个EUA资产风险,且风险降低比例较大。这些结论为以碳期货为投资主体的投资组合策略提供了决策依据。

我国碳期货市场构建问题研究

自2013年以来,我国已在7+2个省市陆续启动碳排放权交易试点工作,并取得了骄人的成绩,但同时试点工作也暴露了现存碳现货市场的结构性问题,文章通过对比欧洲碳排放体系及我国9个试点地区交易情况,总结出我国碳现货市场存在的一些弊端,并尝试通过阐述期货市场对现货市场的影响,解释我国构建碳期货市场的合理性。

欧盟碳期货市场EUA和CER期货价格关系分析

采用2008-2014年彭博数据库洲际交易所交易(International Continental Exchange,ICE)的EUA期货及CER期货的单日价格,利用向量自回归模型、单位脉冲响应函数及方差分解,研究期货市场上EUAs价格及CERs价格的相关关系。结果表明,两个市场之间存在相互作用,第二阶段EUA期货价格表现出对CER期货价格变动的显著引导作用,其随机扰动项的冲击对CER期货价格方差变化造成73%的影响;在第三阶段,CER期货价格对自身价格的冲击所施加的传递反应明显,EUA期货价格的变动对CER期货价格的变动仍然具有较强的引导作用但作用减弱。

欧盟碳期货市场非对称多重分形特征研究

研究欧盟碳期货市场成熟的期货交易模式,对我国发展低碳经济具有重要的现实意义。基于优化后的OSW-AMF-DFA模型和OSW-AMF-DCCA模型研究欧盟碳排放配额(EUA)和核证减排量(CER)结算价格及其交叉相关性的非对称多重分形特征,实证结果表明:两个期货市场均在上涨趋势时呈现较大的风险水平,小幅波动下跌趋势时表现出较强的持久性,大幅波动则在上涨趋势时表现出较强的反持久性,同时下跌趋势具有更高的市场效率。两个期货市场之间的交叉相关性也具有多重分形特征,且存在非对称性,小幅波动下跌趋势时交叉相关性的持久性较强,而大幅波动上涨趋势时交叉相关性的反持久性较强,同时下跌趋势较高的交叉市场效率表明不利消息在两个期货市场间的传导效率较高。

欧盟碳期货交易价格波动风险对我国的启示

为促进碳减排事业和人类的可持续发展,围绕期货价格波动的风险进行实证研究。首先阐述了EU ETS碳市场建立及发展的三个阶段特征,并以交易最活跃的欧盟碳期货数据为例,运用GARCH模型和Va R方法实证得出碳期货每个阶段交易的风险,结果表明:三个阶段碳期货价格收益率均具有尖峰厚尾、自相关、异方差性。碳期货市场存在显著的簇聚等特征,分析造成三个阶段碳期货风险原因,得出我国未来建立碳期货市场必须要建立价格稳定机制并加强监管的启示。

碳排放权市场价格发现功能的实证分析

碳期货市场在碳市场扮演着极为重要的角色,通常具有价格发现的功能。本文分析了国际碳排放权交易市场两种主要商品EUA、CER的期货价格关系,通过向量误差修正模型和公共因子模型对欧盟碳期货EU-A与CER期货进行了实证研究。结果显示:EUA、CER这两种主要碳排价格指标之间具有很高的相关性,存在长期均衡的协整关系,均扮演着重要的价格发现角色,同时EUA期货价格引导CER期货价格变化。

对中国碳排放权定价权缺失的研究——基于碳排放权期货市场定价功能视角

《京都议定书》颁布以来,碳排放权在低碳经济时代已然成了一种稀缺产品,而碳排放权的定价问题就是碳排放权交易体系的核心关注点。而中国在国际交易过程中缺失定价权,处于被动不利地位。基于碳排放权期货市场定价功能视角,分析碳排放权期货市场对取得定价权的意义。

我国碳金融推进人民币国际化的研究分析

随着我国经济社会发展已由高速增长转为平稳增长,低碳经济越来越成为当下发展的热门话题,有关温室气体减排的碳金融体系也逐渐发展壮大,随之而生的碳货币有希望成为我国人民币走向国际化的重要工具。目前我国作为最大的发展中国家,二氧化碳排放水平居世界前列,完善全国碳金融市场,逐步建立中国自己的碳排放权期货市场,不仅是我国经济转型发展的重要一步,更是人民币国际化的良好契机。