人民币离岸与在岸汇率差异的影响因素分析

本文采用FAVAR模型,从人民币升贬值预期、市场的流动性、市场之间收益率差异以及国际金融市场情绪四个方面对人民币离岸与在岸之间汇差的影响进行了实证研究。结果显示,人民币升贬值预期以及中港之间利差对人民币离岸与在岸之间汇差在短期内均具有相互的引导作用。进一步地,人民币升贬值预期以及市场之间的收益率差异对人民币离岸与在岸之间汇差均具有正向影响,国际市场流动与国内市场的流动对人民币离岸与在岸之间汇差均具有负向影响,市场的波动对人民币离岸与在岸之间汇差具有正向影响,说明人民币并不是投资者们的避险工具。最后指出,国内因素对人民币离岸与在岸之间汇差的解释能力强于国际因素。

人民币离岸在岸利差和汇差与资本跨境流动

本文探讨在资本账户逐步开放条件下,影响资本跨境流动的主要因素。本文选取2012年1月至2013年2月香港银行同业人民币拆息利率和上海银行间同业拆放利率以及香港人民币存量为分析数据,采用协整检验和格兰杰检验分析法,对香港人民币存量与人民币离岸在岸利差与汇差的关系进行了实证分析,结果表明:RMB存量与离岸在岸利差间不存在长期协整关系,两岸即期汇差与人民币存量保持着长期均衡关系,但不存在相互引导机制。

在岸与离岸人民币汇差利差对在岸股票价格的非对称传递效应:基于NARDL模型的经验证据

文章在构建在岸与离岸人民币汇差、利差对在岸股票市场影响理论模型的基础上,采用NARDL模型研究了在岸与离岸人民币汇差、利差对中国股票市场的长期和短期影响程度及非对称传递效应。研究发现:在岸与离岸人民币汇差的存在显著提高了境内股票收益率,而利差的影响在样本期内不显著,故离岸市场的发展主要通过汇率渠道对中国股票市场产生影响;在长期,无论正向累积还是负向累积,在岸与离岸汇差对股票收益率的影响系数均为0. 255,不存在非对称性,但在短期,当离岸汇率高于在岸汇率时,汇差对股市的影响程度大于在岸汇率高于离岸汇率时汇差的影响程度,呈现出明显的非对称性;在岸与离岸汇差冲击对资本流动、资本流动冲击对股票收益率不同提前期的时变脉冲响应函数值均基本为正,说明了在岸与离岸汇差主要通过资本流动渠道对股市产生影响。

投资者预期稳定性、跨境资本流动与人民币汇率波动——基于离岸汇率引导的视角

在金融市场开放的背景下,如何做好开放中的风险管控至关重要。本文将投资者预期稳定性作为导致跨境资本流动的预期因素,并将离岸在岸汇差作为重要的传导变量,使用SVAR模型和TVP-VAR模型系统性地研究了预期、跨境资本流动与汇率波动的关系及时变特征。研究发现:第一,投资者预期稳定性的下降显著扩大了离岸在岸汇差、降低了跨境资金净流入,进而促进人民币贬值;第二,离岸在岸汇差的扩大促进了在岸人民币汇率贬值,这一效应在“8·11”汇改后逐渐增强,且在汇率升值期较弱、贬值期较强;第三,跨境资本净流入显著促进了人民币汇率升值,这一作用同样在汇改后逐渐增强。本文的研究为稳步推进资本账户开放、防范外汇市场风险提供了理论参考。

人民币兑美元在岸离岸汇差波动的时变特征分析与混频宏观影响因素的研究

本文系统研究人民币兑美元在岸离岸汇差的波动及影响因素,利用2011年6月至2019年1月的月度和日度混频数据,通过构建GARCH(1,1)模型和ADL-MIDAS模型来分别研究汇差波动的时变特征和混频宏观影响因素。研究发现中国香港人民币资金存量、全球投资者风险偏好以及人民币升贬值预期与该汇差是负向关系,中美利差和该汇差是正向关系,此为主要因素;外汇储备、国内宏观经济景气指数以及人民币两岸汇差的滞后一阶与人民币在岸离岸汇差呈正向关系,此为次要因素。基于以上结论,本文提出增强离岸市场流动性,灵活运用中美利差对汇率的调节作用,推动离岸市场发展的同时也要强化对该市场的监管以及增强人们对人民币的信心等对策建议。

人民币在岸—离岸汇率波动性问题研究:特征、诱因与对策

控制境内外人民币汇率价差在合理水平是保障人民币外汇市场稳定的重要环节和手段。本文采用Markov区制转移模型,研究了人民币在岸—离岸汇差波动的区制转移特征、境内外影响因素及脉冲响应。实证结果显示:1、人民币在岸—离岸汇差波动呈现丛聚性,在"811"汇改后这种现象更加明显。2、在汇差"高波动"状态下,中国汇率政策通过境内外因素影响人民币在岸—离岸汇差波动,在汇差"低波动"的状态下,只有汇率政策能够影响汇差波动。3、对人民币未来走势的预期始终与在岸—离岸汇差波动负相关。同时,人民币在离岸汇差存在自动收敛趋势,人民币在离岸市场的一体化已经初具雏形,但人民币在离岸市场一体化的程度仍较低。