企业集团债券集中管理与信用利差

如何有效防范化解债券信用风险是维护国家金融安全和稳定的关键。企业集团对债券发行采取集中管理能否发挥规模优势、实现为债券“增信”,从而更好地降低债券信用风险?本文以2008—2020年A股上市企业集团发行的公司债、企业债和中期票据为样本,实证分析了债券集中管理对债券信用利差的影响。研究发现:债券集中管理能够显著降低信用利差,证实了“收益效应”起主导作用。在考虑内生性问题和一系列稳健性检验后,基本结论仍然成立。进一步地,机制检验发现债券集中管理通过“共同保险效应”与集团声誉的渠道影响债券信用利差;异质性检验发现在民营企业、融资约束较高、母—子公司制度距离较小的公司,以及债券没有担保条款、信用评级较低、承销商声誉较差时,债券集中管理对债券信用利差的抑制作用更强。本文研究阐明了债券集中管理对债券信用利差的影响机理,拓展了内部资本市场和集团负债管理的研究范畴,为企业集团债券发行与信用风险管理提供经验借鉴,亦对于如何化解债券市场信用风险,促进实体经济稳定发展具有一定启示意义。

债券受托管理人任职资格再审视

我国现行债券受托管理人任职资格范围非常宽泛,是导致债券受托管理人制度实施效果不佳的重要原因之一,应当引入利益冲突标准对债券受托管理人的任职资格进行限缩。坚持维护债券持有人利益的最终目标,通过区分重大利益冲突和一般利益冲突,即严重利益冲突者严格禁止担任债券受托管理人,一般利益冲突者则可以在债券违约发生后采取消除利益冲突或更换债券受托管理人的补救措施。此外,还需配套调整债券受托管理人的报酬制度和激励制度,保障债券受托管理人的独立性,充分发挥债券持有人会议的监督功能,促使该制度真正落到实处。

公立医院收益自平衡专项债券管理探索

收益自平衡专项债是地方政府专项债券的一种,主要用于支持地方政府的基础设施建设项目。这类债券的特点是项目收益能够自行偿还债券本息,不需要政府进行额外的财政补贴或者其他形式的支持。但由于需要自身偿还债券本息,公立医院在发行收益自平衡专项债券时需要承担一定的风险。因此医院应加强对收益自平衡专项债券的管理。

企业发行债券融资的财务风险及债券管理案例研究

在市场经济体制日益完善的今天,企业在发展过程中需要越来越多的融资渠道,企业融资的手段越来越丰富,而发行债券融资就是其中传统而不断推陈出新的手段之一。 目前,我国债券市场已经形成一个较为规范和成熟的体系。在这个基础上,企业债券市场作为资本市场的一部分得到快速发展,成为国民经济中不可缺少的组成部分。尤其是国有企业债券的发展尤为迅速。 但是最近,债券市场却接连爆发数起资质深厚的国企债券违约,这让人们开始关注“逃废债”。在此基础上,债券发行企业怎样增强自身偿债能力,降低或规避违约风险以及怎样对债券风险进行管理等都是企业所面临的重要问题。

专项债管理存在的问题及其对策探究

近年来,专项债成为我国政府融资的一个重要渠道,债券发行后主要用于基础设施建设、生态环保等领域。专项债的出现主要是为了解决政府财政短缺的问题。由于政府需要承担许多公共事务管理和服务职能,如基础设施建设、环保工程、教育、医疗等,其需要大量的资金支持。然而,政府的财政收入通常无法满足这些项目的资金需求,而专项债的发行能有效解决政府资金短缺的问题。对专项债管理主体来说,如何加强专项债的管理,提高专项债的资金使用效益,成为其需要重点解决的问题。基于此,文章对加强专项债管理的重要性进行概述,重点分析专项债管理存在的问题,并针对这些问题提出相应的解决对策,期望为专项债管理工作的高效开展提供借鉴。

我国地方政府专项债券制度建设与制度完善

近年来,为实现稳增长、补短板、防风险的政策目标,地方政府专项债券制度在明界限、限规模、控投向、提时效、配期限、降成本、释风险等方面不断完善。但仍面临全局宏观调控与地方顺周期化,逆周期政策工具与市场化长效机制,利率债性质与项目收益债定位,总量经济增长与区域均衡发展,相机抉择时机与项目储备时间,短期偿债压力缓释与长期债务负担可控六组矛盾。对此,本文建议厘清各级政府在逆周期调节中的责任,完善各级政府间的政策协调机制;发挥专项债开拓地区特色投资领域的优势,定向支持一定收益覆盖倍数范围内的项目;明确地方政府专项债券的利率债性质,加强政府系统内部项目筛选机制建设;优化地方债限额分配管理机制,强化专项债资金申请使用的奖惩约束机制;完善项目储备库和触发机制建设,增加债券发行使用的自动化水平;在债务重组、加强中央政府责任担当的基础上,强化对高负债欠发达地区的债务管理。

我国公司债券受托管理人法律制度完善研究

伴随着债券投资占金融投资市场比重越来越大,债券市场的不断完善对健全金融市场融资融券和促进企业发展具有重大意义。公司债券受托管理人法律制度是规制债券市场的法律保障,也是规范债券市场的制度基础。立法者和监管者应重视对债券持有人利益的保护问题,对现有法规和政策予以规范,为债券市场平稳、有序、健康的发展筑牢法律保障。

关于债券受托管理人制度的思考与建议

2020年7月15日,最高人民法院发布《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》,在债券受托管理人制度建设方面体现了诸多亮点。市场化的违约处置与重组,日趋频繁的发行人分立、兼并等重大交易,凸显了专业和高效的债券受托管理人的独特功能和价值。法律规则的正向激励和足够的空间,有利于开启多元化的债券受托管理人市场,促进持续有效的竞争。要对债券受托管理人的行为进行引导和规范,发挥行业自律组织和市场主体的优势,可通过制定示范合同文本和最佳操作建议等形式确立较高的行业服务标准,促进债券受托管理人制度朝着更加市场化、法治化的方向发展。

债券受托管理人诉讼地位的法理困境

新证券法及《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》对债券受托管理人的诉讼地位予以明确,但在司法实践中,因对债券受托管理人的适格诉讼地位存在颇多争议,债券受托管理人制度的设计功能难以有效发挥。同时,由于其中的法理依据尚不明确,债券受托管理人这一角色在司法实践中发挥的作用甚微。本文从诉讼代理制度、诉讼担当理论与信托法律制度入手,重新审视债券受托管理人诉讼地位的法理困境,系统梳理债券受托管理人与债券持有人之间的法律关系,并提出破解这一法理困境的建议。

我国地方基础设施企业债券管理中的矛盾与出路

近年来通过地方企业债券的形式为地方基础设施①融资已经成为不少地方政府的普遍做法。国家按照企业债券的方法对其实施的管理必然会产生诸多矛盾。从长远来看,赋予地方政府举债权是解决这些矛盾的根本出路。近期则应改革国家年度行政审批制,督促指导省市级地方政府逐步建立地方基础设施债务融资的法律和监管框架,改善资本市场的管理职能,为将来逐步放开地方发债权的政策限制做好必要的准备。

浅析股份制企业债券投资风险管理

21世纪,股份制经济正以锐不可挡之势,在中华大地兴起,以根治企业不活的一种良方,正在各种企业中生根、开花、结果.有的经济学者预测,21世纪,将是我国股份经济的黄金时代.在建立具有中国特色的股份制经济情况下,对于广大会计、审计工作者来说,探讨和分析进行股份制企业的财务管理与会计核算工作,尤其防范、规避股份制企业改革过程中出现的财务风险甚为重要.债券投资是股份制企业对外进行间接投资的主要方式之一.它和其他投资一样是有风险的.债券投资风险是指投资债券所承担的风险.由于政治、经济生活中有很多不确定因素均会对债券价格产生一定程度的影响,从而引起投资者收益的变化.一般来说,投资债券的风险主要来自债券发行者、证券市场和投资者自身.

多视角下的地方政府债券管理

贺利娟：各位嘉宾都参与债券市场多年,对市场有深刻的了解,其中几位也是《中国地方政府债券市场发展研究》课题报告的专家组成员.首先请四位嘉宾就这个报告作一点评.

浅议我国债券市场的制度改革——从改革《企业债券管理条例》开始

本文着重分析《企业债券管理条例》内容中所存在的管辖范围不清、监管规则重叠、交易市场定位错乱、计划色彩显著以及导致资源配置效率低下与不公等种种问题,进一步讨论了我国债券市场制度改革的几个方向。我们认为,《企业债券管理条例》已经无法适应我国债券市场进一步发展的需要,债券市场的制度改革方向应以行政放权为基础,兼顾市场的公平性和效率性、增加制度的包容性,并以自上而下的方式进行。

中国地方政府专项债券管理研讨会

2019年4月27日上午,由中央财经大学中财一中iIEB元地方财政投融资研究所、中央财经大学财政税务学院共同举办的“中国地方政府专项债券管理研讨会”在中央财经大学召开。中央财经大学副校长马海涛教授,中央财经大学财政税务学院院长白彦锋教授、李燕教授、姜爱华教授,中央财经大学学术期刊社副社长孙亦军编审,中财一中证鹏元地方财政投融资研究所副所长李慧杰研究员、李小荣副教授、副所长李升副教授、副所长王威副教授、刘金科副教授、王淑杰副教授,以及研究所研究人员、财政税务学院部分科研人员和研究生参加了本次研讨会。

公司债券受托管理人信义义务的厘定与法律构造

明确债券受托管理人义务对于减少债券纠纷、加强投资者保护具有重要意义。目前学界对债券管理业务基础法律关系的属性存有争议,"委托代理说"和 "附担保信托说"无法为债券持有人提供全面、完备的保护,而"完全信托说"也难以依托现有法律文本加以阐释。为此,有必要搁置法律属性争议,在既有法律约束的条件下,寻找债券受托管理的最大公约数。债券持有人与受托管理人之间存在信义关系,应对受托管理人课以信义义务。构建债券受托管理人信义义务的必要性在于,信义义务能够满足以受托管理人为中心的债券治理模式需求,受托管理人履职过程中的利益冲突无法避免以及债券受托管理协议存在固有缺陷。在信义义务的法律构造上,受托管理人的信义义务需要在债券违约前就被提前激活。对受托管理人忠实义务和注意义务的细化和展开,可以借鉴公司法上董事信义义务的构造方法,以更好地激励受托管理人为债券持有人可支付价值最大化而努力。

债券受托管理人的角色定位与功能发挥

公司债券受托人制度是英美法系国家通过长期的实践与发展所形成的一套保护债券持有人权益的组织性制度,我国引入受托管理人制度作为持券人组织化保护的手段。在债券市场的"刚性兑付"时期,债权受托管理人长期担任"花瓶"角色,受法律制度、市场环境、传统观念等因素的影响,其职能发挥空间有限。如今债券违约频发,对违约风险的化解显然不能再完全依靠政府的隐性担保,打破"刚性兑付"和"政府兜底"是债券市场规范化发展的必然要求,亟待受托管理人发挥债券管理功能。然而,目前我国债券受托人制度价值未能完全实现,这与受托人角色定位不清,职责权限规定不明等原因息息相关。无论是从债券受托人管理制度完善角度出发,还是从债券违约频发时期持券人利益保护的严峻形势来看,都有必要重新定位我国公司债受托管理人的角色,强化受托管理人在信托法构造下的信义义务和职责履行,促进受托人最大程度地为持券人的利益服务。

浅议我国企业债券管理立法的缺陷及完善

1987年3月27日施行的《企业债券管理暂行条例》(以下简称《暂行条例》),是我国现行的关于企业债券管理的法规,它实施6年来,对于保障证券发行者、购买者及代理销售者的合法权益,规范企业债券筹资行为起过积极的作用。但是,随着市场向成熟化发展,《暂行条例》的有些法律规定已不能适应目前市场经济发展的需要,明显表现出自身的缺陷,很难全面规范企业的债券筹资活动,影响了企业搞活与转换经营机制。应对《暂行条例》的某些条款作进一步的修改和补充。本文就此谈点粗浅意见。 一。

美国收益债券发行与流通管理机制及启示

目前与我国专项债券相像并具有借鉴意义的国际经验主要是美国的收益债券。本文梳理了美国收益债券的发行、交易、风险防控和监督管理等主要机制,发现美国各州政府举债管理方式虽然不一,但通过立法和建立全国统一的市政债券市场信息平台直接规范了收益债券相关主体的权利、责任和义务,间接实现了对地方政府发行人的规范、约束和管理,从而形成庞大、规范、运行有效的市场。本文通过总结我国地方政府专项债券与美国市政收益债券的相同点和不同点,结合我国国情提出要进一步完善专项债券制度建设、加强信息平台建设、丰富投资者结构等建议。

我国债券市场违约案例及中小银行债券投资管理问题研究

自2014年以来,我国债券市场的违约事件频发,违约金额和只数均屡创新高,债券违约已成为监管机构和市场投资者共同关注的热点问题之一。本文通过梳理2014—2017年债券违约案例,发现导致债券违约的原因较为多元且存在交叉性,较有代表性的因素包括行业景气度下降、财务状况差、战略与财务决策失误以及公司治理水平低等。本文提出,中小银行可通过健全债券业务管理制度,完善债券投资价值与风险评估机制等措施,持续提高债券投资和风险管理水平。