管理层权力下沉与高管薪酬激励效率损失

基于手工收集整理的2010—2019年上市公司章程修改公告中管理层权力变更的数据,采用双重差分方法检验基于公司章程自治的管理层权力下沉对高管薪酬影响的研究表明,管理层权力下沉后,高管薪酬和超额薪酬均显著增加。具体而言,管理层权力下沉后,高管薪酬和超额薪酬的增加主要体现为规模薪酬(而非业绩薪酬)的明显增加,同时企业的薪酬业绩敏感性明显下降。这些经验证据支持了管理层权力理论。管理层权力下沉后,公司的在职消费增加、内部和外部薪酬差距均加大,但公司未来的经营绩效和市场价值并未显著提升。因此,基于公司章程自治的管理层权力下沉可能引起高管薪酬激励的效率损失。公司内外部监督机制和管理层持股都对管理层权力下沉与高管薪酬的正相关关系具有抑制作用。基于上述研究结论,公司在修改章程向管理层授权的同时,应重视可能存在的高管寻租行为,做到恰当授权和有效监管。

章程自治视角下的管理层权力下沉与企业创新

公司的章程自治作为宏观制度的外规内化,是一种体现公司自主意识的制度创新,而内部制度设计下的治理主体权力配置能否体现在公司的创新投资上仍须进一步检验。本文以手工收集的2010—2019年上市公司的章程修改数据为基础,将章程中自主增加管理层权力的公司作为处理组,将从未发生管理层权力变动的公司作为对照组,采用双重差分法和倾向得分匹配法,实证检验管理层权力下沉与企业创新的关系。研究发现:(1)公司在通过自主修改章程进而将权力下沉至管理层之后,其研发创新投入显著增加;(2)进一步的分析表明,在获得授权之后,管理层会积极开展基础性研究,推动实质性创新;(3)调节效应分析表明,运营效率和管理层影响力等内部因素以及制度环境和产业特征等外部因素,都会对管理层权力下沉与创新投入的正向关系产生显著的调节作用,而产权性质对上述关系的影响并不显著。本文的研究结果表明,公司基于章程自治进行管理层权力下沉安排将强有力地激励管理层进行研发投资,提高公司创新水平,即通过内部制度创新合理优化管理层权力配置将有利于公司的发展。