管理层讨论与分析语调对企业双元创新的影响:信息传递还是机会主义?

文章以2011-2022年A股上市企业为研究对象,研究了上市企业年报中管理层讨论与分析语调对企业双元创新的异质性影响及作用机制。研究发现:上市企业年报中管理层讨论与分析语调显著影响探索式创新且两者呈倒“U”型关系,正向影响开发式创新活动;机制研究发现,上市企业年报中管理层讨论与分析语调通过缓解企业融资约束促进企业双元创新活动;进一步研究发现,企业规模和产权性质会对管理层讨论与分析语调、企业双元创新关系产生异质性影响。

管理层讨论与分析能预示企业违约吗?——基于中国股市的实证分析

采用文本挖掘技术,对上市公司年报中的管理层讨论与分析(MD&A)内容进行文本分析,从文本相似度、文本可读性、文本语调以及管理层预期的角度构建了MD&A评价体系。通过构建代价敏感GBDT(csGBDT)模型,考察多维管理层讨论与分析指标对企业违约预测的影响,并进一步分析了对企业违约状态有重要影响的MD&A指标及其对违约状态作用的边际效应。研究表明:MD&A指标可以作为替代性数据源准确预测上市公司违约状态;MD&A指标相比传统违约预测变量的预测效果较差;MD&A指标在传统违约判别指标基础上提供了额外的信息含量;csGBDT模型显著提高了对企业(尤其是对违约企业)的判别能力,在违约预测的大数据方法中具有明显优势。在众多管理层讨论与分析指标中,对企业违约有重要影响的MD&A指标依次为:与前一年相比文本相似度、词汇总量、情感语调2、词汇总量/句子数量、情感语调1和管理层是否发出业绩预测。本文将企业违约预测的研究边界从结构化数据拓展到非结构化文本数据,有助于抑制信息不对称导致的企业违约风险。

关键审计事项与管理层讨论与分析增量信息披露——基于MD&A文本相似度的研究

研究基于2017-2020年我国沪深两市A股上市公司的样本,采用文本分析的方法,考察关键审计事项对管理层讨论与分析增量信息披露的影响。研究结果表明,关键审计事项披露增进了企业管理层讨论与分析(MD&A)的信息含量。进一步研究发现,在非国有企业、分析师跟踪较少的企业以及审计质量较低的企业中,关键审计事项披露对MD&A信息含量的提升作用更为显著。此研究基于增量信息的视角探讨关键审计事项对企业管理层的监督与治理效应,具有重要的理论和现实意义。

同业管理层讨论与分析语调对股价崩盘风险的溢出效应

以2007—2021年A股上市公司为研究样本,实证考察同业管理层讨论与分析(MD&A)语调对公司未来股价崩盘风险的影响。研究发现,同业MD&A语调越积极,公司未来的股价崩盘风险越高,表明同业MD&A语调能够对公司股价崩盘风险产生信息溢出效应。路径分析发现,同行MD&A语调通过降低公司财务信息质量以及提高投资者情绪来加剧公司股价崩盘风险。异质性分析发现,当公司所处行业竞争越激烈、分析师关注度越高、机构投资者关注度越高,同业MD&A语调对公司未来股价崩盘风险的溢出效应越强。此外,同业MD&A语调对公司未来股价崩盘风险的影响主要是通过同业MD&A异常语调产生。本文不仅丰富了MD&A语调相关领域的研究,还为监管部门准则制定、上市公司完善公司治理以及投资者决策提供了经验支持。

管理层讨论及分析语调对企业未来战略差异的预测作用研究

基于战略选择理论,构建管理层讨论及分析语调与企业未来战略差异间的关系模型,并引入外部审计质量和年报语调与财务信息一致性,以考察其权变影响。选取2009~2018年中国A股非金融类上市企业为样本进行实证检验。研究表明:管理层积极语调对企业未来战略差异具有显著预测作用,而异常积极语调成为企业掩饰特定战略行为之手段。外部审计质量强化了管理层积极语调对企业未来战略差异的预测作用,但亦加速了异常积极语调掩映下特定战略的实施;年报语调与财务信息一致性增强了管理层语调与企业未来战略差异间的非线性关系。机制分析表明,管理层语调中的信息含量决定了其对企业未来战略预测的有效性。

年报“管理层讨论与分析”的国际对比与借鉴

年报管理层讨论与分析(Management’sDiscussionandAnalysis,简称MD&A)结合了公司的财务和非财务信息、定性和定量信息、历史和前瞻性信息,有助于投资者理解及预测企业经营状况。本文以中国、英国、美国和加拿大MD&A的披露制度为背景,分别选取了航空业、医药、汽车制造业、房地产及餐饮业的上市公司,从MD&A的内容要素、表达方式、篇幅占比、披露格式、前瞻性信息、风险披露及无形资源等维度进行对比,挖掘其借鉴之处,以期为我国上市公司MD&A信息质量规范的制定和披露实务的监管提供借鉴。

审计能抑制管理层MD&A语调操纵吗——基于关键审计事项披露视角

财政部2016年底修订的审计准则要求注册会计师在审计报告中沟通关键审计事项,其主要目的是提高财务信息质量,加强与投资者有效沟通,从而抑制管理层对财务报表的操纵。文章以2013—2021年A股上市公司年报中“管理层讨论与分析(MD&A)”文本信息为研究对象,研究关键审计事项披露对MD&A语调操纵的影响。研究发现:关键审计事项披露对MD&A语调操纵具有抑制作用,经由“非四大”会计师事务所披露的关键审计事项发挥的抑制作用更加显著。进一步研究发现:减值类与其他类关键审计事项披露的抑制作用显著,收入类关键审计事项披露不显著;公司融资约束水平低时,披露关键审计事项对管理层MD&A语调操纵的抑制作用更显著。

MD&A纵向文本相似度与分析师盈余预测准确性

注册制下,信息的真实、准确、完整是投资者合理判断证券价值的关键,分析师在信息作用于股价这一过程中扮演着重要的信息中介角色,而年报所披露的信息对分析师盈余预测至关重要。以2012—2021年沪深A股上市公司为样本,探究了管理层讨论与分析(MD&A)纵向文本相似度对分析师盈余预测准确性的影响。研究发现,MD&A纵向文本相似度越高,分析师盈余预测准确性越低,证实了“增量信息”假说。异质性分析表明,这种影响显著存在于规模小、高科技行业、媒体关注度低的公司中,并且公司位于市场化程度低省份时受此影响更大。进一步研究发现,MD&A纵向文本相似度越高,分析师盈余预测的正向偏差越大。此外,分析师盈余预测准确性的下降会进一步降低资本市场的信息效率。因此,上市公司应重视文本信息披露,避免披露内容样板化;分析师和监管部门应加强对上市公司文本信息披露的监督,优化资本市场信息环境。

美国“管理层讨论与分析”的审计制度及对我国的借鉴

管理层讨论与分析(Management’s Discussion and Analysis,MD&A)最早起源于美国,它既包括公司管理层对过去业绩的评价和讨论,也包括对会影响公司未来的重要事件、趋势和不确定性的讨论与分析, 是对以报表和数字为主的传统会计报表的一个重要发展。但是如何规范公司管理层却面临诸多问题。本文主要论述了对MD&A进行审计的必要性和困难、美国证券交易委员会和美国公认审计准则在MD&A披露审计方面的有关规定,以及美国MD&A的相关审计制度值得我国借鉴的方面。

金字塔结构、审计质量和管理层讨论与分析--基于会计重述视角

在信息不确定性环境下,非财务信息的风险揭示功能受到广为关注。近年我国证监会强化了管理层讨论与分析(MD&A)的披露监管,但针对其信息有用性研究的文献颇少。本文以会计重述视角,检验了MD&A信息的市场决策有用性及其影响因素。实证发现,MD&A披露为投资者决策提供了增量信息,同时金字塔控股及其引发的现金流权-投票权分离度越大,审计质量越低时,MD&A信息有用性越高,表明非财务披露机制有助于改善信息环境,在一定程度上具有审计替代的信息治理功能。此外,因业绩波动性造成的信息风险,亏损公司披露的MD&A信息有用性更高。本文结论表明,在我国金字塔结构盛行、低质量外部审计需求的新兴转轨市场上,重视非财务信息披露具有积极意义。

上市公司“管理层讨论与分析”的有用性研究

我国证监会引入"管理层讨论与分析"(Management’s Discussion and Analysis,以下简称MD&A)信息披露制度已有5年历史,当前MD&A到底有没有起到改善我国上市公司信息披露质量的预期作用呢?本文对我国MD&A有用性进行实证研究,研究结果表明我国MD&A总体上对预测公司未来销售收入、每股盈余和经营现金净流量的变化情况有显著的辅助作用,而且股票市场对MD&A披露作出了及时迅速的反应。但研究结果也表明,我国MD&A披露存在投资者对前瞻性信息过度信赖而上市公司管理层在信息披露时"报喜不报忧"的现象。

“管理层讨论与分析”研究述评

"管理层讨论与分析"作为上市公司对外披露的信息中最具价值的部分,对提高公司信息披露质量起着至关重要的作用。研究MD&A的披露质量,既是监管部门和投资者关心的问题,也是进一步完善MD&A披露制度首先要了解的问题。对监管部门来说,他们关注的重点是MD&A是否达到披露的充分性。对于学术界而言,随着MD&A不断成熟完善,研究的重点也逐渐从"量"转变到"质"。为了使我国MD&A制度更加成熟完善,进一步提高上市公司信息披露质量,日渐显示出其必要性。学术界急需对我国MD&A展开理论研究,为今后的实践提供理论支持和方向指导。

我国上市公司“管理层讨论与分析”信息鉴证:三重困境及对策建议

"管理层讨论与分析"(MD&A)信息披露因能增强财务报告的有用性而愈来愈受到重视,但其信息鉴证却长期被忽视。本文首先分析了我国上市公司MD&A信息鉴证所面临的理论薄弱、制度缺失与实践缺位的三重困境;然后以德、美、英为代表对国外MD&A鉴证规范进行比较,总结其在内容、方式和特点方面的主要经验;最后就如何厘清和界定MD&A鉴证的基本概念,如何进行利益相关方的MD&A鉴证需求调查,如何制定MD&A鉴证指南或准则,以及如何循序渐进地发展MD&A鉴证实务提出了具体建议。

管理层讨论与分析中环境信息披露有效性研究——基于所有权性质与媒体治理的视角

管理层讨论与分析是董事会报告的重要组成部分,是上市公司定期报告中对公司过去经营状况的评价分析及对未来发展趋势的前瞻性预测及判断。选取重污染行业的上市公司作为研究对象,考察管理层讨论与分析中环境信息披露的有效性问题。研究发现:(1)管理层讨论与分析中的环境信息披露质量越高,企业的环境绩效水平表现越好。(2)民营企业加剧了管理层讨论与分析中的环境信息披露与环境绩效的正相关关系。(3)媒体治理加剧了管理层讨论与分析中的环境信息披露与环境绩效的正相关关系。

上市公司“管理层讨论与分析”信息披露的国际比较

管理层讨论与分析提供了传统财务报告无法提供的信息,满足了投资者对信息的相关性和前瞻性的更高要求。本文从法规建设、强制性信息披露、自愿性信息披露等角度对管理层讨论与分析进行了国际比较,并指出应进一步研究的方向和内容。

监管问询影响下游客户的管理层语调吗?——基于财务报告问询函和MD&A的分析

供应链上下游企业之间存在着紧密的业务关系、资金关系和信息关联。企业被交易所问询会影响外界对它的风险判断和感知,进而可能影响下游客户管理层对本企业经营风险、发展稳定性和未来业绩的预期,引起客户管理层语调的变化。研究发现,交易所对上市公司的问询函监管能够通过供应链传导到下游客户,提高客户管理层语调的积极性。分析也发现,交易所对企业监管问询改善了下游客户与企业之间的信息不对称,通过提升和优化客户信息环境影响了客户的管理层语调。而且这种影响还因客户企业的性质、客户在被问询企业的采购占比、客户管理层的自信程度不同而存在差异。本研究证明了交易所一线监管的治理作用可以通过供应链向下游企业传导,具有治理溢出效应。

我国上市公司管理层讨论与分析披露质量研究

以安然公司为代表的大型公司财务舞弊案件爆发之后,各国加强了对上市公司包括管理层讨论与分析在内的信息披露的监管,从而使管理层讨论与分析在实践中得到了前所未有的关注。本文将在对管理层讨论与分析的披露要求进行国际比较的基础上,对我国上市公司管理层讨论与分析的披露程度、质量及其影响因素等问题进行了实证研究。

“管理层讨论与分析”的环境信息披露情况调查--来自我国上交所A股上市公司的初步证据

从2005年开始实施的上市公司年报的"管理层讨论与分析"部分,不仅反映了管理层对公司现状及发展前景的基本判断,同时也为信息使用者提供了一个评判管理层价值观的重要渠道。本文统计分析了在我国上海证券交易所A股上市的公司2006年年报中该部分所包含的环境信息,获得了关于上市公司环境信息披露的一些初步证据,以期推动环境信息披露有效性的提高,进而促进上市公司环境责任的履行。

“管理层讨论与分析”信息的法律责任

为了解决我国证券市场管理层讨论与分析(MD&A)信息的法律责任问题,保护投资者的合法权益,本文分析了我国和美国上市公司公司应披露的MD&A信息及信息性质,并认为应当借鉴美国证券法律的相关规定,完善MD&A信息披露要求。

审计委员会财务专长对管理层策略性披露行为的治理效应——基于“管理层讨论与分析”的证据

在中国资本市场中,审计委员会对管理层策略性披露行为是否有治理效应尚未引起重视。因此,以2014—2019年沪市A股上市公司披露的“管理层讨论与分析”为研究对象,从文本信息的语调和可读性两个视角出发考察这一治理效应。研究发现,审计委员会财务专长能够对管理层策略性披露行为起到治理作用,对管理层操纵语调行为的治理作用在披露“好消息”的企业更为显著,对管理层操纵可读性行为的治理作用在“好消息”“坏消息”之间无显著差异,且上市公司所在省份的市场化进程对两者间关系起到了正向调节作用。这一研究不仅从形式质量维度拓展了管理层策略性披露的相关研究,而且为审计委员会的履职效用提供了新证据,进而有助于审计委员会制度的完善。