管理层讨论及分析语调对企业未来战略差异的预测作用研究

基于战略选择理论,构建管理层讨论及分析语调与企业未来战略差异间的关系模型,并引入外部审计质量和年报语调与财务信息一致性,以考察其权变影响。选取2009~2018年中国A股非金融类上市企业为样本进行实证检验。研究表明:管理层积极语调对企业未来战略差异具有显著预测作用,而异常积极语调成为企业掩饰特定战略行为之手段。外部审计质量强化了管理层积极语调对企业未来战略差异的预测作用,但亦加速了异常积极语调掩映下特定战略的实施;年报语调与财务信息一致性增强了管理层语调与企业未来战略差异间的非线性关系。机制分析表明,管理层语调中的信息含量决定了其对企业未来战略预测的有效性。

管理层讨论与分析语调对企业双元创新的影响:信息传递还是机会主义?

文章以2011-2022年A股上市企业为研究对象,研究了上市企业年报中管理层讨论与分析语调对企业双元创新的异质性影响及作用机制。研究发现:上市企业年报中管理层讨论与分析语调显著影响探索式创新且两者呈倒“U”型关系,正向影响开发式创新活动;机制研究发现,上市企业年报中管理层讨论与分析语调通过缓解企业融资约束促进企业双元创新活动;进一步研究发现,企业规模和产权性质会对管理层讨论与分析语调、企业双元创新关系产生异质性影响。

同业管理层讨论与分析语调对股价崩盘风险的溢出效应

以2007—2021年A股上市公司为研究样本,实证考察同业管理层讨论与分析(MD&A)语调对公司未来股价崩盘风险的影响。研究发现,同业MD&A语调越积极,公司未来的股价崩盘风险越高,表明同业MD&A语调能够对公司股价崩盘风险产生信息溢出效应。路径分析发现,同行MD&A语调通过降低公司财务信息质量以及提高投资者情绪来加剧公司股价崩盘风险。异质性分析发现,当公司所处行业竞争越激烈、分析师关注度越高、机构投资者关注度越高,同业MD&A语调对公司未来股价崩盘风险的溢出效应越强。此外,同业MD&A语调对公司未来股价崩盘风险的影响主要是通过同业MD&A异常语调产生。本文不仅丰富了MD&A语调相关领域的研究,还为监管部门准则制定、上市公司完善公司治理以及投资者决策提供了经验支持。

管理层讨论与分析能预示企业违约吗?——基于中国股市的实证分析

采用文本挖掘技术,对上市公司年报中的管理层讨论与分析(MD&A)内容进行文本分析,从文本相似度、文本可读性、文本语调以及管理层预期的角度构建了MD&A评价体系。通过构建代价敏感GBDT(csGBDT)模型,考察多维管理层讨论与分析指标对企业违约预测的影响,并进一步分析了对企业违约状态有重要影响的MD&A指标及其对违约状态作用的边际效应。研究表明:MD&A指标可以作为替代性数据源准确预测上市公司违约状态;MD&A指标相比传统违约预测变量的预测效果较差;MD&A指标在传统违约判别指标基础上提供了额外的信息含量;csGBDT模型显著提高了对企业(尤其是对违约企业)的判别能力,在违约预测的大数据方法中具有明显优势。在众多管理层讨论与分析指标中,对企业违约有重要影响的MD&A指标依次为:与前一年相比文本相似度、词汇总量、情感语调2、词汇总量/句子数量、情感语调1和管理层是否发出业绩预测。本文将企业违约预测的研究边界从结构化数据拓展到非结构化文本数据,有助于抑制信息不对称导致的企业违约风险。

关键审计事项与管理层讨论与分析增量信息披露——基于MD&A文本相似度的研究

研究基于2017-2020年我国沪深两市A股上市公司的样本,采用文本分析的方法,考察关键审计事项对管理层讨论与分析增量信息披露的影响。研究结果表明,关键审计事项披露增进了企业管理层讨论与分析(MD&A)的信息含量。进一步研究发现,在非国有企业、分析师跟踪较少的企业以及审计质量较低的企业中,关键审计事项披露对MD&A信息含量的提升作用更为显著。此研究基于增量信息的视角探讨关键审计事项对企业管理层的监督与治理效应,具有重要的理论和现实意义。

上市银行管理层语调对银行流动性风险影响研究

近年来,随着计算机文本分析技术的不断提升,针对公司管理层文本信息披露的研究迅速发展。本文基于2017-2022年我国23家上市银行的半年度数据,对其财务报告MD&A部分进行文本分析形成管理层语调指标,并以内部资金稳定性作为流动性水平的代理指标,研究管理层语调对上市银行流动性风险的影响。实证结果表明:管理层语调越积极,上市银行的流动性水平越高,流动性风险越低,上市银行针对流动性风险的管理是“言由心生”的,并且内生性检验和多角度的稳健性检验均支持上述结论。研究结论对监管机构有效加强上市银行流动性管理、降低流动性风险等方面具有借鉴价值。

管理层报告异常语调对企业创新效率的影响研究

本文以2013—2020年A股上市公司作为研究对象,基于非结构化的文本信息,考察上市公司年报中管理层讨论与分析的异常语调特征对企业创新效率的影响效应。研究发现:MD&A异常语调越高,企业创新投资效率越高,研究结果稳健成立。进一步分析发现,在行业竞争程度高时,MD&A异常语调对创新效率的促进作用更为显著。本研究为文本信息语调经济后果和企业创新影响因素的研究提供了新的经验证据。

管理层语调操纵会影响政府补助吗?——基于MD&A的文本分析

党的二十大报告指出,我国治理体系的现代化水平得到显著提高,作为治理体系的重要部分,政府补助具有“信号效应”,成为企业竞相争取的重要资源,为企业发展提供了巨大动力。管理层语调具有信息增量作用,企业是否可以获得政府补助与其传递的信息息息相关,文章利用2008—2020年A股上市公司数据,实证检验管理层语调操纵与政府补助之间的关系。研究结果表明,管理层语调操纵有助于企业获得政府补助,即管理层语调操纵具有资源获取效应。进一步研究发现,分析师、媒体与机构投资者均具有一定的监督作用,能抑制管理层语调操纵,削弱其资源获取效应。文章研究为提高政府补助的公平性和效率性,加强文本信息披露的规范性,完善信息披露制度提供了一定的理论参考和经验证据。

年报“管理层讨论与分析”的国际对比与借鉴

年报管理层讨论与分析(Management’sDiscussionandAnalysis,简称MD&A)结合了公司的财务和非财务信息、定性和定量信息、历史和前瞻性信息,有助于投资者理解及预测企业经营状况。本文以中国、英国、美国和加拿大MD&A的披露制度为背景,分别选取了航空业、医药、汽车制造业、房地产及餐饮业的上市公司,从MD&A的内容要素、表达方式、篇幅占比、披露格式、前瞻性信息、风险披露及无形资源等维度进行对比,挖掘其借鉴之处,以期为我国上市公司MD&A信息质量规范的制定和披露实务的监管提供借鉴。

过犹不及:管理层净语调对融资约束的影响研究

文本信息是企业信息披露的重要组成部分,以2010—2020年召开业绩说明会的中国A股上市公司为研究对象,利用文本分析方法进行文本信息提取,实证检验业绩说明会管理层净语调对融资约束的影响及作用机制。研究发现,管理层净语调能显著影响企业融资约束且两者之间呈现U型关系,意味着随着管理层净语调的增加,起初对缓解融资约束具有积极作用,超过拐点(0.591)后具有消极作用,存在“过犹不及”现象。机制研究发现,管理层净语调通过影响分析师关注进而影响企业融资约束,且明星分析师与非明星分析师的作用机制有所不同。此外,文本信息披露质量会对管理层净语调与融资约束之间关系产生异质性影响。研究结论拓展了文本语调对融资约束影响的研究,可以为信息使用者特别是中小投资者合理使用信息提供经验证据、为上市公司和监管部门改善信息披露质量提供决策参考。

管理层讨论与分析语调对分析师预测准确度的影响

文章以2008—2015年A股上市公司年报中管理层讨论与分析部分的文本信息为研究对象,分析了在管理层不同披露动机下,文本语调对分析师盈余预测准确度的影响。结果表明:当管理层认为公司业绩较好时,净乐观语调与分析师预测准确度显著正相关;当管理层认为公司业绩较差时,未发现文本语调与分析师预测准确度显著相关的证据。进一步研究发现,当公司内部控制质量较差或媒体作用较弱时,文本语调对分析师预测准确度的作用更加显著。

审计能抑制管理层MD&A语调操纵吗——基于关键审计事项披露视角

财政部2016年底修订的审计准则要求注册会计师在审计报告中沟通关键审计事项,其主要目的是提高财务信息质量,加强与投资者有效沟通,从而抑制管理层对财务报表的操纵。文章以2013—2021年A股上市公司年报中“管理层讨论与分析(MD&A)”文本信息为研究对象,研究关键审计事项披露对MD&A语调操纵的影响。研究发现:关键审计事项披露对MD&A语调操纵具有抑制作用,经由“非四大”会计师事务所披露的关键审计事项发挥的抑制作用更加显著。进一步研究发现:减值类与其他类关键审计事项披露的抑制作用显著,收入类关键审计事项披露不显著;公司融资约束水平低时,披露关键审计事项对管理层MD&A语调操纵的抑制作用更显著。

“管理层讨论与分析”披露语调与银行贷款

本文主要研究上市公司年报中"管理层讨论与分析"披露语调对公司银行贷款的影响。研究发现,消极的语调会降低上市公司的银行贷款,而积极的语调也同样会降低上市公司的银行贷款。进一步研究还发现,积极语调降低银行贷款的作用仅在管理层代理问题较为严重的上市公司中才显著;两相比较,在信息透明度较低的上市公司中,积极的语调降低上市公司银行贷款的作用更强。这些发现丰富了有关"管理层讨论与分析"领域的研究内容,为投资者谨慎地判断管理层的语言粉饰以及如何约束这种粉饰行为提供了有益的启示。

关键审计事项语调与分析师关注

发展高质量资本市场需要高质量信息,关键审计事项增加了审计报告的异质性和信息含量,分析师行为则对资本市场的信息传播至关重要。利用2017—2021年中国A股上市公司数据,探讨了关键审计事项语调对分析师关注的影响和作用机制,以及审计师和分析师声誉对二者关系的调节作用。研究发现,关键审计事项语调越积极,分析师关注越高;年报语调和管理层讨论与分析语调是关键审计事项语调影响分析师关注的主要渠道;审计师和分析师声誉在关键审计事项语调与分析师关注关系中发挥了正向调节作用。异质性分析表明,关键审计事项语调对分析师关注的影响显著存在于无违规行为和内部控制有效的公司中。进一步研究发现,关键审计事项语调通过影响分析师关注降低了分析师预测偏差。因此,公司应重视关键审计事项语调的影响,投资者应关注来自高声誉审计师和分析师的评价,监管部门应继续完善相关准则,共同促进资本市场的高质量发展。

战略激进度影响管理层语调操纵吗

以2013~2020年我国A股上市公司为研究样本,考察企业战略激进度对管理层语调操纵的影响,探究战略如何影响企业与外界的沟通方式。实证结果表明:企业战略越激进,管理层语调操纵水平越高;战略激进度可以通过融资约束影响管理层语调操纵,且融资约束发挥中介作用;机构投资者与分析师跟踪会抑制战略激进度对管理层语调操纵的影响。本文为企业建立完善的内部审计制度和监管部门加强监督与审查提供了依据,对外部投资者合理地进行投资决策具有一定启示意义。

管理层异常积极语调与企业成本管理——基于上市公司管理层讨论与分析的文本分析

本文从公司管理层异常积极语调与公司成本黏性的角度出发,考察"语调不对称"的管理者如何进行公司的成本管理决策。研究发现,管理层异常积极语调与公司成本黏性呈现正相关关系。通过机制检验发现,公司管理层语调越积极,表明公司越有可能进行过度投资行为,进而导致成本黏性;进一步分析发现,管理层异常积极语调与成本黏性的正相关关系仅在公司代理问题较为严重时显著。最后,本文研究了管理层异常积极语调与公司期间费用黏性的关系,发现其与公司销售费用黏性显著正相关。本文的研究不仅丰富了有关管理层语调信息含量与成本黏性动因的研究,而且为监管部门提供了一定的参考。

金字塔结构、审计质量和管理层讨论与分析--基于会计重述视角

在信息不确定性环境下,非财务信息的风险揭示功能受到广为关注。近年我国证监会强化了管理层讨论与分析(MD&A)的披露监管,但针对其信息有用性研究的文献颇少。本文以会计重述视角,检验了MD&A信息的市场决策有用性及其影响因素。实证发现,MD&A披露为投资者决策提供了增量信息,同时金字塔控股及其引发的现金流权-投票权分离度越大,审计质量越低时,MD&A信息有用性越高,表明非财务披露机制有助于改善信息环境,在一定程度上具有审计替代的信息治理功能。此外,因业绩波动性造成的信息风险,亏损公司披露的MD&A信息有用性更高。本文结论表明,在我国金字塔结构盛行、低质量外部审计需求的新兴转轨市场上,重视非财务信息披露具有积极意义。

上市公司“管理层讨论与分析”的有用性研究

我国证监会引入"管理层讨论与分析"(Management’s Discussion and Analysis,以下简称MD&A)信息披露制度已有5年历史,当前MD&A到底有没有起到改善我国上市公司信息披露质量的预期作用呢?本文对我国MD&A有用性进行实证研究,研究结果表明我国MD&A总体上对预测公司未来销售收入、每股盈余和经营现金净流量的变化情况有显著的辅助作用,而且股票市场对MD&A披露作出了及时迅速的反应。但研究结果也表明,我国MD&A披露存在投资者对前瞻性信息过度信赖而上市公司管理层在信息披露时"报喜不报忧"的现象。

“管理层讨论与分析”研究述评

"管理层讨论与分析"作为上市公司对外披露的信息中最具价值的部分,对提高公司信息披露质量起着至关重要的作用。研究MD&A的披露质量,既是监管部门和投资者关心的问题,也是进一步完善MD&A披露制度首先要了解的问题。对监管部门来说,他们关注的重点是MD&A是否达到披露的充分性。对于学术界而言,随着MD&A不断成熟完善,研究的重点也逐渐从"量"转变到"质"。为了使我国MD&A制度更加成熟完善,进一步提高上市公司信息披露质量,日渐显示出其必要性。学术界急需对我国MD&A展开理论研究,为今后的实践提供理论支持和方向指导。

美国“管理层讨论与分析”的审计制度及对我国的借鉴

管理层讨论与分析(Management’s Discussion and Analysis,MD&A)最早起源于美国,它既包括公司管理层对过去业绩的评价和讨论,也包括对会影响公司未来的重要事件、趋势和不确定性的讨论与分析, 是对以报表和数字为主的传统会计报表的一个重要发展。但是如何规范公司管理层却面临诸多问题。本文主要论述了对MD&A进行审计的必要性和困难、美国证券交易委员会和美国公认审计准则在MD&A披露审计方面的有关规定,以及美国MD&A的相关审计制度值得我国借鉴的方面。