行业变更是急功近利还是高瞻远瞩?——基于“损失规避”假说和管理者私利的分析

基于前景理论的"损失规避"假说和管理者私利,本文考察公司行业变更行为的动机和经济后果。研究表明公司行业变更一般短期绩效较明显,而长期绩效不明显,说明目前我国公司行业变更行为中存在一定程度的急功近利动机,而这不仅与企业经营决策的科学性有关,也与公司的性质、管理层的激励方式有关。具体表现为:行业变更后短期业绩更好,而研发费用投入与长期业绩效应不明显。相比于非国有企业,国有企业行业变更的短期业绩效应更明显,而其长期业绩不明显;非中央控制国企行业变更的短期业绩效应更明显,而中央控制国企行业变更的短期业绩效应不明显。相比市场化程度较高地区,市场化较低地区行业变更的短期业绩效应高于长期业绩效应。进一步分析发现:股权分置改革之前较之后,行业变更后的短期业绩更好;管理者薪酬较低组中行业变更有助于短期业绩的改善,而在管理者薪酬较高组中行业变更后长期业绩改善更多,其更注重长期价值提升。

企业并购动因的理论分析

企业并购是市场经济发展中的必然现象,是资本集中的必然要求和主要实现形式。本文首先分析了企业并购动因的一般理论,进而对目前比较流行的管理者私利理论、自由现金流量理论、长久发展理论、控制权理论进行了总结分析,最后考虑到我国的特殊国情,重点分析了我国企业并购存在的一些特殊动因。