基于管理风险偏好量表的管理风险偏好实证研究——以大型国有企业管理人员为例

风险偏好是风险管理的逻辑起点。针对国际上还没有一套适用于研究企业管理人员风险偏好所需量表的现状,在对偏好、风险偏好及管理风险偏好概念界定的基础上,设计开发出了一套管理风险偏好量表,并对308位大型国有企业管理人员进行了问卷调查,验证了该量表具有较好的信度和效度。调查结果显示,各类管理风险偏好及总体管理风险偏好的分值分布呈正态分布特征;管理人员对不同的风险展示出了不同的偏好;总体而言,管理风险偏好与年龄、职位呈显著相关关系,与性别、受教育程度及所处企业规模无关。

管理层风险偏好异质性、股权结构与股权激励模式组合

近年来,越来越多上市公司在推出的同一期股权激励计划中同时包含两种以上股权激励模式。以2006—2020年实施股权激励模式组合计划的沪深A股上市公司为研究对象,实证研究管理层风险偏好异质性对上市公司股权激励模式组合选择行为的影响,并探究股权结构对两者关系的调节作用。研究发现:管理层风险偏好异质性越大,公司越有可能选择股权激励模式组合,以匹配管理层异质性的风险偏好,从而实现管理层风险承担总水平最优;股权结构对管理层风险偏好异质性与股权激励模式组合选择之间关系具有显著的调节效应,国有控股和股权集中度增大能够弱化管理层风险偏好异质性对股权激励模式组合选择的正向影响;股权激励模式组合能够匹配管理层风险偏好异质性,使得管理层风险承担总水平实现最优,进而提升公司价值。

管理层风险偏好、企业创新能力和企业价值

文章以2013年~2018年沪深两市A股主板上市公司为研究样本,实证检验了管理层风险偏好对企业价值的影响,并创新性地将企业创新能力引入两者关系的研究中。研究发现,企业创新能力在管理者风险偏好和企业价值的关系中发挥中介作用,管理层风险偏好可以通过提升企业创新能力进一步提升企业价值,在替换被解释变量后,该结论依然成立。

股权质押、管理层风险偏好与企业创新成效

股权质押逐渐成为控股股东的融资渠道,由此产生的控制权转移风险影响了企业创新活动。以2013~2018年中国A股上市公司为研究对象,探讨股权质押与企业创新的关系,构建了"股权质押-管理层风险偏好-创新成效"的研究路线。采用固定效应模型,得出:控股股东股权质押会抑制企业的滞后一期实质性创新,但对滞后一期策略性创新无显著影响;管理层风险偏好在控股股东股权质押对企业实质性创新的抑制关系之间起到了中介作用;相较国有样本,民营样本中股东股权质押通过削弱管理层风险偏好抑制实质性创新的程度和解释力更高。进一步发现,两职合一的股东股权质押对实质性创新的抑制程度高于非两职合一样本。控股股东应辩证地对待股权质押行为,管理层应发挥内部治理作用来抑制股东机会主义行为,外部投资者应借助创新成果判断企业真实经营状况,修正投资决策。

管理者风险偏好对上市公司商誉减值的影响研究

自2014年起,A股市场频频遭遇“商誉爆雷”的事件,并购引发的商誉减值风险催生了系列监管政策的出台,商誉减值也成为近年来理论界和实务界都十分关注的热点问题。本文基于2014-2019年A股上市公司数据,实证检验了管理者风险偏好与商誉减值的关系,研究结果发现:第一,管理者风险偏好与商誉减值显著正相关,即管理者风险偏好程度越高,企业发生商誉减值的风险越大;第二,内部控制质量、企业社会责任承担程度能够显著抑制管理者风险偏好对商誉减值的影响,证实了调节效应的存在。第三,通过中介效应检验,厘清了管理者风险偏好影响上市公司商誉减值的具体路径。基于以上研究结论,得到如下启示:第一,要构建全方位的公司治理体系,制约管理层非理性行为;第二,进一步规范企业的并购重组行为,提高并购的门槛和条件;第三,完善商誉减值准则,减少盈余管理的空间;第四,推动企业构建完善的内部控制体系,不断提升内部控制质量;第五,引导企业树立正确的社会责任观,积极履行社会责任。

管理层风险偏好、盈余管理与企业信用评级

债券市场违约事件频发使企业信用评级受到质疑,作为企业决策主体,管理层的风险偏好是否以及如何影响企业信用评级值得探讨。以2013~2017年有企业信用评级的A股上市公司为样本,采用Ologit和OLS回归模型实证检验管理层风险偏好、盈余管理与企业信用评级之间的关系。实证结果表明:管理层风险偏好与企业信用评级呈显著正向变动关系,表明管理层风险偏好会影响信用评级机构对企业整体信用风险的评估;管理层风险偏好对企业信用评级的影响,部分是通过盈余管理活动来实现的。

管理层风险偏好与内控缺陷认定标准——基于盈余管理中介效应的检验

内控缺陷认定标准的选择与盈余管理均为公司印象管理行为,管理层作为公司决策的主体,其个人特征不仅会影响公司发展,还会影响公司印象管理程度。以2016~2020年沪深A股披露了内控缺陷认定标准的公司为研究样本,以偏好特征为切入点,从公司风险资产投资程度与管理层个人偏向层面出发,探究管理层风险偏好与内控缺陷认定标准之间的相关关系。实证结果显示:管理层风险偏好程度越高,越倾向于进行盈余管理;同时,为避免盈余管理行为的曝光,管理层在内控缺陷认定标准的选择上会更倾向于宽松。在两职合一的公司中,管理层风险偏好对内控缺陷认定标准选择的影响更为显著;在由非“四大”会计师事务所审计的公司中,管理层风险偏好与内控缺陷认定标准的正相关关系更显著。

管理者风险偏好与企业过度投资——基于不同内部控制质量的比较分析

基于我国沪深A股上市公司2014年至2019年的数据,建立管理者风险偏好与过度投资的实证模型,试图探究我国上市公司管理者风险偏好与企业过度投资之间的关系。研究结果发现:管理者风险偏好与企业过度投资呈显著相关,管理者风险偏好水平越高,企业的过度投资现象越严重.在此基础之上,根据企业内部控制质量的不同,将研究对象按照内部控制质量分为高质量组和低质量组再次进行分析,进一步研究发现:高质量的内部控制使得管理者风险偏好与过度投资间不再具有显著关系;而低质量内部控制体系并没有改变两者的关系,管理者风险偏好与过度投资依然呈显著正相关。

货币政策、管理者风险偏好异质性与企业投资效率

本文基于中国上市公司2007-2015年的经验数据,实证检验了不同货币政策环境下管理者的风险偏好差异对企业投资效率的影响。研究发现,管理者的风险偏好会影响企业的投资效率,高风险偏好的管理会降低企业投资-现金流敏感性以及投资-投资机会敏感性,这一行为的影响在紧缩的货币政策环境下更为明显。

管理者风险偏好、盈余管理与审计收费

文章以2011—2019年全部A股上市公司为样本,研究了管理者风险偏好对审计收费的影响以及盈余管理在管理者风险偏好与审计收费之间的中介效应。研究发现,审计人员对管理者风险偏好高的企业会收取较高的审计费用,盈余管理在管理者风险偏好与审计收费之间发挥着中介作用。

虚拟经济泡沫风险、管理者风险偏好与企业投资效率

本文采用理论与实证相结合的方法,研究了虚拟经济泡沫风险、管理者风险偏好对企业投资效率的影响。研究结果表明,虚拟经济泡沫风险较小,会降低企业非效率投资;管理者风险偏好与非效率投资正相关,即管理者越偏好风险,企业非效率投资越严重,但研究发现,管理风险偏好者对虚拟经济泡沫风险具有显著敏感性,即在虚拟经济泡沫风险下,较高水平的管理风险偏好能够显著改善虚拟经济泡沫风险所导致的非效率投资。

企业生命阶段与融资结构:管理者风险偏好的调节作用

本文基于企业生命周期理论与资本结构理论,探讨了企业在不同生命阶段的融资结构特征。在此基础上,分析了管理者风险偏好对企业不同生命阶段融资结构选择的影响。研究表明,企业生命阶段与融资结构之间存在显著的相关关系,即相对于成熟期企业而言成长期企业拥有更高的资产负债率;管理者风险偏好与资产负债率之间显著负相关,即管理者风险偏好越高,其资产负债率则相对越低;并且,管理者风险偏好能够强化企业生命阶段与融资结构之间的关系。

管理者风险偏好与会计信息透明度关系研究——基于企业成长性视角

本文以2012-2014年我国A股上市公司为研究对象,检验了管理者风险偏好和会计信息透明度之间的关系。在全样本实证中,高管风险偏好和会计信息透明度正相关。为了进一步探讨产生上述结果的原因,考虑样本公司成长性的差异,本文将样本分为高成长性和低成长性两个对照组,结果显示,高成长组企业的高管风险偏好与企业会计信息透明度显著负相关;低成长组企业的高管风险偏好与企业会计信息透明度显著正相关。

企业技术创新、管理者风险偏好与组织韧性

组织韧性反映了企业应对危机和长期可持续发展的能力,是企业实现高质量发展的重要保障。在基于动态能力理论详细分析企业技术创新对组织韧性影响机理的基础上,以2014—2020年A股非金融类上市公司为研究样本,运用双向固定效应模型进行实证检验,并分析管理者风险偏好对企业技术创新与组织韧性的调节作用。研究发现:企业技术创新可以显著提升组织韧性,管理者风险偏好削弱了企业技术创新和组织韧性的正相关关系。进一步分析表明,高新技术企业和国有企业技术创新对组织韧性的促进作用更强;相比于处于成熟期的企业,成长期企业技术创新对组织韧性的正向促进作用更显著。最后,为上市公司有效抵御外部风险和发挥管理者职能提供了可行性建议,丰富了技术创新与组织韧性的相关研究成果,有利于引导企业通过加大创新实践力度来增强组织韧性。

现金流不确定性、管理者风险偏好和企业创新

文本选取2009~2015年中国A股上市公司作为研究对象,实证分析现金流不确定性对企业创新产生的影响以及管理者风险偏好的调节作用,研究发现:现金流不确定性对企业创新具有显著的抑制作用;相对于国有企业,现金流不确定性对非国有企业创新的抑制作用更加明显;在董事会规模较大和召开董事会会议次数较多的企业中,现金流不确定性对企业创新的抑制作用明显减弱。与此同时,管理者风险偏好能够产生正向的调节效应,即缓解现金流不确定性对企业创新的不利影响。本文的研究结论表明,管理者适度的风险偏好对企业创新具有积极的影响,而完善的公司治理制度同样有助于提高企业的创新水平。

区块链信息技术、管理层风险偏好与企业内部审计增值

本文选择2013—2018年沪深A股上市企业为研究样本,对区块链信息技术下管理层风险偏好在企业内部审计增值中作用与影响机理进行实证检验。研究发现:管理层风险偏好能对内部审计增值产生显著倒逼效应,两者显著正相关;区块链信息技术的应用能正向促进内部审计的增值,两者显著正相关;区块链信息技术显著增强管理层风险偏好与内部审计增值相关性。

管理层风险偏好与审计意见购买

基于审计意见购买模型,考察管理层风险偏好对审计意见购买的影响及其引发的经济后果,结果发现:管理层风险偏好越强,上市公司越倾向于通过审计意见购买获得更有利的审计意见;在审计师变更时机和变更方向上,审计意见购买在审计师晚变更、降级变更方面体现得更明显;审计意见购买行为降低了审计质量.结论扩展了资本市场审计意见购买影响因素方面的研究,并为审计意见购买的经济后果研究提供了经验证据,对监管政策制定与利益相关者决策具有重要的参考价值.

管理者风险偏好、市场择时与资本结构动态调整

本文选取沪深证券交易所2009-2015年的数据为研究样本,利用部分调整模型进行了实证研究,得出股票换手率会影响资本结构的动态调整,另外当股票价格高估时股票资本结构的调整速度会高于股票价格低估时的调整速度,而当股票价格低估时的资本结构偏离目标资本结构的程度高于股票价格高估时的偏离程度。进一步地,当存在管理者风险偏好这一因素时,相较于风险厌恶者,风险偏好者的风险偏好程度越高,市场择时因素对资本结构动态调整速度和效果的影响越显著。

管理层风险偏好、股权激励与企业价值

文章以2009-2019年沪深两市A股上市公司为研究样本,实证检验管理层风险偏好对企业价值的影响,并将股权激励机制引入两者关系的研究中。研究发现,管理层风险偏好能够提升企业价值,在替换被解释变量与核心解释变量后该结论依然成立;合理的股权激励机制能够进一步促进管理层风险偏好与企业价值的正向关系。

管理层风险偏好对债务融资成本的影响研究

基于2010—2019年我国A股上市公司样本,实证检验了管理层风险偏好对企业债务融资成本的影响,并进一步剖析了会计稳健性如何影响二者间的关系。结果显示:管理层风险偏好使得企业债务融资中发生的费用明显提高,而会计稳健性也会在二者间起到有效的调节作用,会计稳健性越高,管理层风险偏好与债务融资成本间的相关性越弱。进一步研究得出:就民营企业而言,会计稳健性所起到的调节作用更为明显。