Extra-iNet:一个针对文本预测的解释抽取框架

提出一种自解释句子抽取框架(Extra-iNet),该框架仅依赖于粗粒度的任务级标签,从输入文档中抽取部分句子,指导文档标签的预测,并为预测结果提供人类可读的解释。该框架利用卷积神经网络编码输入句子,将预测解释性句子的抽取和表征整合在同一模块,采用强化学习和门控机制2种策略抽取解释子集,并由此推导出Hard Extra-iNet和Soft Extra-iNet 2种变体模型。分别在情感分析任务和累计超额收益预测任务上对模型的预测能力和解释能力进行验证。研究结果表明:相比于基线,模型在情感分析任务上的F1(精度与召回率的调和平均数)平均提高了15.5%,在累计超额收益预测任务上的准确率平均提高了3.7%;模型抽取的结果与人类标注的结果高度一致。Extra-iNet框架可以有效地从文档中抽取解释性句子,可推广应用于不同领域的文本预测任务。

我国证券分析师推荐报告投资价值实证研究——以上海申银万国证券研究所为例

基于证券分析师在我国证券市场中发挥着越来越重要的作用,探讨了分析师推荐报告对于投资者的投资价值.采用事件研究法,研究了上海著名证券研究机构——申银万国研究所的2000—2004年所有的调研报告与深度报告;推出了事件期前后的超额累积收益率;并作了大盘调整、规模调整和行业调整.结果表明:该研究机构分析师买入推荐股票平均在推荐事件期后三个月内跑赢了大盘,大盘调整后平均超额收益率达到3.14%,卖出推荐股票在推荐事件期后三个月跑输了大盘,大盘调整后平均超额收益率达到-3.24%,因此,该机构分析师的买入和卖出有投资价值,而中性推荐股票在事件后基本上和大盘涨跌保持一致,有参考价值.

上海证券市场股票价格波动的因素分析

以上海股票市场为研究背景,选择相关行业具有代表性的上市公司股票为样本进行研究,在研究期内对样本数据按规则进行筛选,应用统计分析比较的方法,在不同条件下对股票的收益率、累积超额收益率进行比较分析,并具体分析论证引起股票价格异常波动的主要原因,从理论和实际上了解中国股票市场在社会主义市场经济不断发展的过程中,宏观外部因素、上市公司内部因素对股票价格波动的重要影响作用.

社会信任、企业违规与市场反应

本文以2003~2013年中国沪深A股上市公司为样本,研究社会信任对中国企业违规行为的影响及所导致的市场反应。结果发现：社会信任度高的地区能够显著降低企业违规的比率;在控制公司内部治理和法律执行效率因素后,社会信任与企业违规比率的显著负相关关系并没有改变。进一步研究表明,由于企业失信行为,投资者的预先期望会出现断崖式垮塌,使得社会信任在经济社会中的价值丧失,即当企业宣告违规时,在社会信任度高的地区其股票会出现更大的市场反应。

信息披露的市场反应与市场有效性--从控制权转移的视角

通过事件研究的方法,探析2001-2005年间控制权转移事件发生前后的市场反应及非正常报酬率的变化特征,据此对我国证券市场的有效程度进行界定,实证结果表明:上市公司的控制权转移公告(首次公告)引起了市场的积极反应;市场对于公告存在过度反应,表现为公告日后股价的回调,这说明我国股票市场并未达到半强式有效;深市和沪市两个市场信息泄露和传递的时间不同;两个市场公告效应的数值都很小,公告前信息泄露明显,累积超额收益的70%以上都是内幕交易或模仿内幕交易的跟风操作带来的。

金属资源跨市场操纵行为识别——基于价格信息和事件分析法

为维护金属价格稳定,防范金属资源跨市场操纵的发生,以2005年国储铜事件为例,基于价格信息模型和事件分析法对金属资源跨市场操纵行为进行识别。研究结果显示:在操纵期间,期货市场信息中含有大量个人信息,说明存在行为要件;期货和现货市场都有显著的累积超额收益,说明存在结果要件。基于此,可以认定国际基金组织对铜价进行了操纵。在防范跨市场操纵的过程中,应该建立科学的跨市场操纵识别体系,完善联动性监测和反馈机制,并加强对金融产品价格信息的监管。

市场类型与盈余公告后的价格漂移现象:基于A、B股的比较

本文以A、B股并存这一中国独特的制度背景,研究了市场类型对盈余公告后价格漂移现象(PEAD)的影响极其机理。研究结果表明,市场类型对于PEAD程度有显著影响,A股PEAD程度显著大于B股。进一步的研究结果表明,A股市场的信息噪音、投机动机和投资需求均显著大于B股市场,这是导致这两个市场的PEAD存在显著差异的重要原因。本文利用一个独特的制度背景,研究发现市场类型是影响PEAD的重要原因,丰富了相关领域的文献,对投资者和监管层都具有重要的借鉴意义。

股权分置改革与收购公司短期并购绩效

本文以2004—2007年发生于我国证券市场的329起并购事件为研究样本,采用事件研究法和多元回归分析,考察了收购公司的短期并购绩效及其影响因素。结果显示,并购在短期内给收购公司股东带来了显著为正的累积超常收益;完成股改的收购公司短期并购绩效要好于未完成股改的收购公司,但这种效应只发生在公告日前;相对于现金支付方式,市场更认可采用非现金支付的并购行为;规模较大的并购会为收购公司股东创造更多的价值;在没有引入公司管理能力变量的情况下,与政府之间关联程度较低的收购公司短期并购绩效更好。

中国上市公司定向增发公告的信息含量研究——来自上海股市的经验证据

信息含量是基于决策有用的信息观对半强型市场效率评价的一种研究方法。文章采用标准的事项研究法,选取上交所A股上市公司2007年到2008年发生的103个定向增发事件为研究对象,同时采用市场模型和均值调整模型考察中国上市公司定向增发公告的信息含量。两种价格检验模型均表明,定向增发预案公告发布之后,样本公司获得显著为正的累积超额收益率,定向增发事件被市场和投资者视为"好消息",说明上市公司定向增发公告具有信息含量。作为典型的非会计事项的信息含量研究,文章支持了决策有用的信息观。不管是时间窗口、时间点还是分行业的实证研究,其结果均表明,定向增发公告具有信息含量。

中国市场可转债宣告效应的实证研究

文章以我国目前在深沪两市交易的28只可转债为样本,用市场调整后的累积超额回报率来衡量发行可转债的宣告效应。通过对公告期内拟转换股票累积超额回报率的统计分析发现,公告期两天累积超额回报率CAR(-1,0)的平均值小于零,也就是说宣告发行可转债对市场有一定的负面影响,但比增发股票的负面影响要小。为研究累积超额回报率的影响因素和影响机制,以(-1,0)时间窗口内的累积超额回报率为因变量,以发行规模、发行期限、公司规模、公司成长性、公司财务杠杆为自变量建立起回归模型进行了实证研究,得出了几个较有意义的结论。

可转债融资与公司股价长期表现实证研究

实证检验了我国上市公司可转债融资后的股价长期表现,结果发现,可转债融资后的公司股价并未如配股和增发再融资后的长期表现欠佳,而是有一定的优越表现.以EBIT与Size/BM可比公司进行调整后,一年期的累积超过收益分别为13.52%和17.13%,而以大盘指数调整后的一年期累积超额收益仅为0.41%.对以Size/BM可比公司调整后的累积超额收益给予的多元回归分析发现,可转债发行后的一年期股价市场表现与初始转换概率正相关,与股权稀释因子负相关,而在统计意义上不显著,但制造业公司在可转债发行后股价的一年期市场表现优于非制造业的公司,且在10%的水平下显著.

上市公司控制权转让的市场因应:1995～2009样本

以1995～2009年上市公司所发生的协议收购为样本，使用事件研究法，比较取得控制权与未取得控制权的协议收购在第一次公告日和正式公告日前后五天的累积超额收益率。研究结果发现：几乎所有的协议收购都可以获得正的累积超额收益，短期市场收益的大小与取得控制权与否、上市公司的控制权转让到不同所有权性质的收购方（国有企业和民营企业）、控制权转让的时间相关。进一步研究发现，股权分置改革前，国有企业取得控制权的累积超额收益更大；而改革后，无论是国有企业还是民营企业，未取得控制权的累积超额收益更大。

行业管制解除后资本市场反应的研究

本文研究了行业垄断管制解除后,我国资本市场两大主体即上市公司和投资者对这一政策信息的反应。采用规范研究和实证研究相结合的方法,分析了上市公司对宏观政策信息的反应情况和这一政策影响下我国股票市场股价的变动情况。研究发现相关行业上市公司对政策信息的反应不敏感而我国市场投资者却关注这一信息。从而揭示了我国股票市场信息供求之间存在矛盾的这一现实。

上海股票市场股利政策信息传递效应的实证研究

采用累积超额收益法对上海股票市场的股利政策进行实证研究,探讨了沪市股利政策信息传递效应的存在性及其特征,分析了送股、派息、配股产生的不同市场效应及其现实意义。

A股公司破产程序选择效率研究

运用事件研究法和会计研究法对中国上市公司破产程序选择的效率进行实证分析,发现被债权人申请破产的上市公司无一例外地选择重整或和解,但除了控制权完全转移及主业变更的破产公司即"借壳重整"效果较好外,其他重整方式效果并不理想。不具有重整能力滥用重整、重整效率本身低下、重整方案本身有问题是破产重整效果不理想的主要原因。

中国资本市场关注绿色技术创新吗?

本文通过事件研究法检验了中国资本市场对绿色专利授权事件的反应,提供了绿色技术创新资本市场定价的实证证据,并从企业内外部视角对其市场反应的影响因素进行了进一步的分析。研究结果表明:我国资本市场对企业层面以绿色专利授权为代表的绿色技术创新事件关注不足,未能提供有效的激励作用。企业内部的异质性因素影响了资本市场对绿色专利授权事件的反应。对于环境敏感型行业和高政治关联的企业,资本市场对绿色专利授权事件的激励作用更弱;企业规模越大,投资者对绿色专利授权事件的激励越强;企业所有权性质不会影响绿色专利授权的市场反应。在外部关注层面,在研究样本期,机构投资者和分析师还没有给予企业绿色技术创新显著的关注。

预亏公告的信息含量

本文对1998和1999年共133家A股预亏上市公司进行实证研究，结果表明样本公司在发布预亏公告时披露效应显著，股价在[-1，＋1]窗口中平均下降5．98％。预亏公司年报公告时股价波动与未预期盈余之间无显著相关关系。投资者在一定程度上根据上年的盈利情况来预测当年的盈余。预亏严重的公司倾向于较早公布亏损预告，而且较多选择在非交易日公告。虽然零时刻在非交易日预亏公司股价下降幅度稍低，但被市场暂时“忘却”的信息最终会反映在股票价格中。

优质大型企业境内上市价格压力研究

文章针对优质大型企业上市是否会产生价格压力这一问题,采用事件分析法对近五年来上市的七个优质大型企业境内上市前后对市场的影响进行了实证研究。文章检验优质大型企业境内上市事件发生期间,市场是否产生累积超额收益率(CAR),并根据CAR的变化趋势判断优质大型企业境内上市对市场整体以及对具有不同特征股票子样本的影响。实证结果总体上不能得出优质大型企业上市对市场产生了价格压力的明显实证证据,因此得不出其对证券市场产生价格压力的一致性结论。

融资融券对中国股市大交易量信号传递效应的影响研究

本文将融资融券纳入交易量信号传递效应的研究视阈。在基于历史均量定义大交易量及三因子模型得到风险调整后的异常收益基础上,本文运用面板数据研究了融资融券对股票大交易量发生概率及大交易量后续异常收益的影响。我们的主要结论有:融资融券会显著增加股票发生大交易量事件的概率;我国股票市场在大交易量发生短期内具有一定的"折价效应",但之后呈现"溢价效应",而融资融券显著增加了大交易量之后的累积异常收益;融资融券对大交易量信号传递效应的影响对证券投资和市场监管具有重要参考价值。

自愿审计、市场反应与公司绩效——基于福建省的数据

将福建省A股上市公司分成自愿审计、强制审计和未审计三个组合,采用事件研究法对这三组上市公司在以半年报公告日为事件日,公告日前后5个和10个交易日为事件窗进行了研究分析,发现自愿审计组合的上市公司的累积超额收益率要明显高于其他两个组合,并进一步由回归模型得出该结论。而通过对上市公司绩效与自愿审计与否关系研究,可得出对于进行中报自愿审计的上市公司,其平均绩效要高于其他组合结论,另外,这些上市公司当年的平均绩效较前一年有明显增长,但是在未来有下降的趋势。