上市公司更名的异常收益实证检验

本文运用事件研究方法,通过上市公司更名前后的异常收益率及累计异常收益率的考察,研究上市公司更名这一事件对股票收益率的影响。实证结果表明,虽然投资者对上市公司股票更名的反应会因市场大势而有很大差异,但若排除单边行情的影响,市场对上司公司更名行为的反应仍是较为积极的。若上市公司充分重视更名时机的选择,更名同样也能成为一个多赢的方案。

环境违法成本视角下的上市公司股价对污染事件响应特征研究

上市公司披露环境污染事件后的股价响应,反映了投资者对环境事件负面影响的预期。对环境违法企业的处罚力度是决定企业经济损失大小的主要因素之一。由于上市公司环境事件的发生往往会对企业和社会造成严重影响和巨大损失,因此从环境污染事件的违法成本视角解释上市公司股价波动,有助于理解行政处罚等环境管理手段与资本市场表现之间的互动关系,从而为加强我国上市公司环境监管、改善环境信息披露提供实证依据。本文以2000年~2015年间我国90起上市公司环境污染事件为样本,基于有效市场理论,利用事件研究法和多元回归分析,考查多个违法成本测度对股价波动的影响。结果显示:所有样本的累计平均异常收益率在环境污染事件信息披露前后均呈现明显的低谷曲线。信息披露后的累计平均异常收益率下滑并伴有3个交易日左右的滞后期,但整体股价对环境事件的负面响应并不持久。通过多元回归模型分析发现,与上市公司属性变量相比,违法成本变量对环境事件发生后股价波动的解释力更强。罚款占固定资产比例越高,股价向下波动程度越大,而行政处罚金额及其占年净利润比重过低是造成股价难以持续响应的重要原因。要想通过市场力量对上市公司环境治理形成倒逼机制,就需要加大环境处罚力度,提高环境处罚标准,增加企业的环境违法成本。同时,完善上市环境信息披露制度,确保环境信息披露的时效性和真实性,打破环境信息壁垒,是促进二级市场股价对环境污染事件产生持久响应的必要条件。

发起人股东首发限售股解禁的市场反应与影响因素研究——基于创业板的实证研究

公司首次公开上市时,发起人股东所持股份在一定期限内限售。文章研究2009~2012年创业板上市公司发起人限售股解禁时的市场反应。通过采用事件研究法计算出解禁前后窗口期公司股票的累计异常收益率（CAR）,发现解禁日前上市公司的异常收益率显著为负,在解禁日当天异常收益率显著为正,而再其后则不显著。这一方面说明市场对发起人股东首发限售股解禁有负面反应,另一方面也说明市场基本有效,在解禁日之前消化了此负面消息。在此基础上,对比了风险投资发起人、实际控制人发起人和其他内部股东首发限售股解禁的市场反应,发现市场对风险投资发起人限售股解禁反应不显著,对实际控制人首发限售股解禁反应最大,说明投资者对风险投资的退出早有预期,但对实际控制人解禁带来的减持可能性仍视为负面消息。之后的横截面多元回归分析表明,累计异常收益与解禁市值、解禁股占总股本比例显著负相关。

公益营销是“赚钱工具”还是“赔钱买卖”——公益营销对财务绩效的影响研究

基于公益性捐赠的视角,以沪深两市237家上市公司为样本,本研究实证检验了上市公司的公益营销行为对其财务绩效的影响。研究结果表明:上市公司的公益营销行为与企业股权价值显著正相关;上市公司公益性捐赠金额与其财务绩效显著正相关;国有控股企业以及资产负债率较低的企业进行公益营销所创造的财务收益显著高于非国有企业以及资产负债率较高的企业。总体而言,我国上市公司的公益营销行为在短期内能够显著提升企业股权价值及财务绩效。

中国证券市场平准基金的行为模式与市场效应

自2015年7月以来,有着"国家队"称号的中国证券市场平准基金已设立并运作三年时间。在此期间,中国证券市场平准基金是否行使了"平准"职能?是否发挥了"平准"效果?是推动了证券价值回归,还是加剧了证券市场追涨杀跌?这些均是尚未解答的问题。本文以2015年第3季度至2017年第3季度中国证券市场平准基金8090次头寸调整为对象,就上述问题进行了系统研究。研究发现:第一,中国证券市场平准基金总体上按照"低估买入,高估卖出"的逆向操作原则进行运作,基本行使了"平准"职能;第二,中国证券市场平准基金买入信号有助于提升标的证券价格,卖出信号有助于打压标的证券价格,买、卖信号起到了"平准"效果;第三,平准基金的买、卖信号显著推动了标的证券价格向价值回归,没有明显迹象表明平准基金加剧了证券市场追涨杀跌。

审计师处罚的市场溢出效应研究

基于证监会2001—2018年对审计师和事务所的行政处罚事件,运用事件研究法与回归分析法研究了行政处罚是否对除涉案公司以外的被审计客户的股价造成影响以及如何影响。研究发现:审计师(及事务所)处罚事件发生时,资本市场对受处罚审计师、同组审计师、同所审计师的审计客户均做出了显著的负面反应,甚至还能观察到涉案公司同行业内的其他公司的市场负面反应,更全面地证实了审计师处罚的市场溢出效应。研究还发现:处罚引起的市场溢出效应,随着与受罚审计师的联结降低而衰减,具有"差序格局"现象;市场溢出效应程度受到事务所处罚力度和客户产权性质的影响。该研究对审计师执业与审计师选择带来了警示,对审计师监管部门与注册会计师行业发展具有启发意义。

环境信息披露管用吗——基于大连海域污染事件的实证研究

近年来,国内已将环境信息披露问题提上了整改的日程,要求上市公司发布年度环境报告,那么企业环境信息披露管用吗?以中石油污染事件为契点,选取A股上市公司石化行业中94家公司为研究样本,采用事件研究方法,考查资本市场对突发环境事件的反应;同时进一步研究了环境信息披露能否抑制股票的下跌。结果表明:作为肇事企业中石油的累计异常收益率(CAR)出现了显著下降的趋势,而石化行业(除中石油外)的平均累计异常收益率(CAAR)的下降并不显著;事件发生的当天石化行业平均累计异常收益率为负值,此后一段时期内一直为正且出现上升的趋势,资本市场对事件产生的负面反应是短暂的,我们还无法证实环境信息披露是否管用。

创业板上市公司股权激励对股价的实证分析

股权激励作为一种企业吸引、留用与激励管理团队与核心技术人才的激励手段,对企业的价值到底有怎样的影响。本文基于事件研究法,对创业板市场2013年实施股权激励政策的上市公司股票数据进行分析。结果显示:(1)创业板上市公司股权激励对股票价格具有显著的正效应,对企业价值的提升有正相关性:(2)服务类与科技类公司实现股权激励后的股东财富增加效果好:(3)市场投资者对采取股票期权方式的股权激励公司的认同度高。

基于投资者视角的企业社会责任溢出效应研究——中石化青岛石油管道爆炸事件市场反应分析

本文基于投资者视角,采用事件研究法,以中石化青岛石油管道爆炸事件为例,研究重大社会责任事故对于涉事企业股价的影响,以及对同行业企业的传导效应及其影响因素,实证研究结果表明:重大社会责任事故发生后,同行业企业会不同程度地受到传导效应的影响,媒体报道会影响投资者的决策,引起股价波动;通过计算累计异常收益率,对比不同性质企业发现,相对非国有控股企业,国有控股企业受到的传导效应相对强一些;同时,对比不同规模会计师事务所审计的企业发现,高质量的外部审计对传导效应有缓解作用,进一步研究还发现,第一大股东持股比例、公司总资产规模、风险系数对传导效应产生了不同程度的影响。

新《环境保护法》影响市场对企业漂绿行为的估值吗?

本文以新《环境保护法》为契点,选取《南方周末》2014-2015年发布的"年度漂绿榜"中沪深两地上市的企业为研究样本,采用事件研究法考察环境规制变化、不同性质企业和不同行业企业对漂绿曝光效应的影响。研究表明:在新《环境保护法》实施后,上榜企业在资本市场上的反应显著为负;对于漂绿榜的发布,上榜的国有企业和非国有企业在资本市场上的反应有显著差异且非国有企业反应更消极;上榜企业中,与能源化工行业和家电通信行业相比,投资者对医药生物行业更为关注。

独立董事价值研究与分析——基于独立董事突然逝世数据的研究

从2002年我国进入独立董事制度强制执行阶段至今以来,独立董事制度对于上市公司价值的影响一直存在意见的分歧。本文根据独立董事突然逝世时上市公司股价的变化,通过计算上市公司平均累计异常收益率,验证了独立董事对于公司价值的影响。研究发现,独立董事的突然逝世在[-1,+1]的事件窗口期内,会导致公司股价平均下跌,从而使公司价值平均减少。认为独立董事能够为公司提供有价值的服务。

新冠肺炎疫情对我国第三产业影响实证分析

文章选取医药行业、餐饮旅游业、交通运输业为研究对象,采取"事件分析法"分析新冠疫情对我国第三产业的影响。实证结果表明:疫情对我国第三产业受疫情影响较为严重,代表行业中除医药行业产生正向影响外,餐饮旅游业、交通运输业短时间内均遭遇重挫。通过研究新冠肺炎疫情对第三产业的影响,为政府与投资者在未来疫情防控常态化下科学决策提供经验建议。

我国上市公司发行公司债券对股价的影响——基于中小企业板上市公司的实证研究

本文在综合了国外资本结构理论和国内以前对主板市场的相关研究经验,运用事件研究方法和回归分析,对我国中小板上市公司发行债券前后对其公司股价的影响反应进行理论研究,并对实证结果进行具体分析。研究结果表明市场对于中小板上市公司发行债券前的宣告一般持乐观态度,然而最终发行债券的结果却往往差强人意,使得债券发行前后作为样本的中小板上市公司的的股票平均异常收益率呈现先正后负的变化趋势。在具体影响方面,中小板上市公司的成长性和资产负债率与累积异常收益率成正相关;在债券自身特征方面,发行利差以及赋予投资者回售等权利则会使公司股价出现明显的负面效应。

上市公司股价波动成因分析——基于被动型重述公司数据

文章筛选2005至2009年被动发布财务报表重述公告的89家上市公司进行研究,从财务重述公告本身和公司基本面状况两个层面对股价波动的因素予以探讨,发现在5%水平上,公司偿债能力、未来发展能力与股价波动显著负相关;在1%显著性水平上,财务重述年限、现金流量能力对股价会产生正向影响,而股东获利能力与股价波动显著负相关。

股权分置改革对证券市场的影响研究

采用事件研究的方法对上市公司公布股权分置改革信息前后的股票异常收益率进行了实证分析。研究结果表明:市场对此反应积极,期间累计异常收益率为正,且市场反应程度与公司送股比例显著正相关,而与非流通股比例无关。

投资者异质意见、盈余公告效应及其关系探究

本文以我国沪深两市上市公司2012~2015年盈余公告的季度数据和东方财富网股吧历史发帖数为原始样本数据,考察了中小投资者投资行为与盈余公告效应之间的关系。研究发现:我国中小投资者所持有的彼此各异的意见将直接对盈余公告效应产生影响。短期内,投资者意见分歧程度越大,则累计异常收益率越高,反之越低;长期内,投资者意见分歧程度越大,则累计异常收益率越低,反之越高。这种影响效应的力度受所发布消息类型的影响。管理层的预告行为则在短期内增强投资者的意见分歧程度对累计异常收益率的正向影响;若管理层的公告常发布于周末,则长期内将进一步加剧意见分歧程度对累计异常收益率的负向影响。

我国上市公司债券发行公告财富效应研究

本文以2008年3月到2010年3月期间发行公司债券的50个样本公司作为研究对象,运用事件研究法对公司债券发行公告的财富效应进行了研究。结果显示,在发行公告日后一个交易日存在显著为-0.9%的财富效应。

权证发行的价格效应分析

为了研究权证发行对于标的股票收益率的影响,本文利用事件研究法,对截止到2007年6月29号为止市场上发行的权证所对应的标的股票的收益率进行实证研究。结果显示,认购权证中的备兑权证及认沽权证的发行对于标的股票具有正的价格效应,而认购权证中的股本权证的发行对标的股票具有负的价格效应。文章探讨了出现这种实证结果的原因。

房地产宏观调控与地产公司股价波动的相关性——基于A股市场的实证分析

2005—2008年,频繁出台的房地产调控政策成为政策期间房地产上市公司股价波动和投资者财富效应的重要影响因素。本文研究发现,在事件窗内,一系列宏观调控政策对房地产上市公司产生了平均显著为负的累计异常回报率,对房地产上市公司产生总体负的股东财富效应;而在2008年9月之后,宽松的宏观政策对房地产上市公司股价的影响则相反。房地产公司股价波动受货币政策、土地政策、产业政策等不同政策的影响不同,对货币政策最敏感。横截面分析表明,资产规模越大、拥有国有背景房地产企业受政策冲击较小;沿海地区、以住宅开发销售为主的地产上市公司的股价对调控政策更敏感。

对个人转让限售股征收所得税的政策效果研究

本文研究了对个人转让上市公司限售股所得征收20%个人所得税的政策影响效果。研究发现,政策实施使公司股票累计异常收益率总体呈现上升趋势,表明税收政策的确给上市公司带来了积极的影响。进一步研究表明,上市公司中持有公司限售股的高管职位越高,那么税收政策效果越明显。本文认为,这是源于对个人转让限售股征收所得税降低了高管持股的预期获利空间,为了弥补损失,上市公司高管倾向于改善公司经营管理。